一文看懂信托投资：如何安全的与高收益共舞？

　　信托一直是高收益产品的代表，但100万起投的高门槛让不少投资者望而却步。不过这一局面可能很快就会有所改变，目前信托公司资金信托管理办法已经开始内部征求意见，拟将公募信托门槛从100万降至1万，普通投资者也可以认购信托产品，可选择的投资品类更加丰富。那么，信托究竟是什么？可分为哪些类型？经历了哪些发展阶段？存在哪些优势和风险？如何选择靠谱机构和产品？本文将结合信托发展历程，回答上述问题，希望能够帮助大家了解信托投资，建立信托的投资逻辑。

　　信托特点：中国特色的受益权和所有权分离

　　信托最早起源于英国，教徒死后如果擅自将土地赠与教会会被国家没收，因此创新出了受益权和所有权分离的财产管理制度：教徒把土地所有权委托给第三人，也就是现在信托中的受托人，由第三人管理土地并将土地上产生的收益交给教会，教会就是现在信托中的受益人，以此规避没收条例的限制。

　　由此可见，信托是基于信任而建立的财产代管理制度，受托人“受人之托，代人理财”，随着信托的快速发展，被委托的可以是资金、房产等各类财产，受益人可以是委托人也可以是任意第三人。

　　图表1：信托的交易结构

　　资料来源：《投资信托》，如是金融研究院

　　中国式信托在满足国民需求的发展过程中形成了鲜明的中国特色，和海外信托存在不少差异：

　　1.主流用途不一样。我国信托的主流用途较为单一，主要是为了投资，信托机构的收入更多的是利差。而海外信托更多地用在财富传承、资产隔离、资产转移、公益信托等方面，更注重信托财产所有权隔离的功能，对信托机构的管理能力要求更高，收入更多来自咨询费用。

　　图表2：融资类信托的交易结构

　　资料来源：凤凰财经，如是金融研究院

　　2.保障机制不一样。长期以来，我国信托都是“刚兑”的。不仅发行过程中通过增信和担保提供本息保障，实际运行中，通常还有信托机构作为最后一道屏障进行兜底。而国外信托机构只是代人理财，受益人盈亏自负，风险自担，机构不承担兑付风险。

　　3.运作模式不一样。由于信托机构本身是信托关系的当事人，海外信托会采取回避，只对信托的收益按照委托人意愿进行处置，受托的财产通过单独设立离岸公司，交由第三方机构经营。在委托人生前，由委托人本人或其指定顾问；委托人身后则任用其生前指定的顾问或信托公司聘用的第三方顾问。而我国信托公司一般直接处置委托人的财产，有些信托会按照委托人的意思聘请投资顾问，但是很少有通过单独设置公司运作信托财产。

　　信托类型：六大维度分类

　　信托产品十分丰富，依据不同的分类标准有很多种分类方法，常见的有以下六大维度：

　　从资金投向看，可分为工商企业信托、证券市场信托、金融机构信托、基础产业信托和房地产信托。房地产类信托资金流向房地产类项目，像“佳园209号”信托财产贷给了重庆金辉长江房地产；工商企业类信托投资于一般的企业公司，“鑫业2135号”贷给了济南智幸商贸，一家工商企业；金融机构信托财产用来投资金融产品，“萨摩耶5号”投资了粤财信托的小额消费贷；基础产业类信托投资于为加工业提供原材料、动力等基础条件的产业部门，包括农业、能源、原材料、交通运输和基础设施建设等产业，“基建295号”投向了醴陵陶瓷特色旅游综合片区。

　　从委托人数量看，可分为单一资金信托和集合资金信托业务。单一资金信托是信托机构代单个委托人管理信托财产，而集合信托就是我们常见的承担理财投资功能的信托类金融产品，由很多人共同出资委托信托机构代理财。信托产品名称的后缀都会写明是单一还是集合资金信托，比如“华冠278号集合资金信托计划”和“华晟系列 华融投资单一资金信托信托”。

　　从信托功能看，可分为融资类、投资类、事务管理类信托。在我国，前两类信托比较常见，通常通过发行信托产品的方式运作：像“天启301号南京翡翠华庭项目贷款集合资金信托计划“就是融资类信托，借款方为南京美旭房地产开发有限公司，还款来源主要是公司销售回款；而“长盈优选·丹阳市污水治理工程项目集合资金信托计划”是一款权益投资类信托，还款主要来自项目的现金流。事物管理类信托是根据客户需求订制的信托计划，主要包括单一资金事物管理类信托、家族信托、消费信托、股权代持信托、遗产信托等。梅艳芳就曾设立遗产信托，信托基金每月支付7万港元生活费给她的母亲直到去世，这笔信托还曾因为遗产官司诉讼轰动一时。

　　从管理模式看，可分为主动管理型信托和被动管理型信托。被动管理型信托是指信托公司根据委托人的指令被动管理信托财产，信托公司不具有信托财产的运用裁量权，信托设立之前由委托方自行或委托第三方尽调，信托机构只承担管理责任，2017年违约的百瑞旗下的河南来美鑫信托项目就是事物管理类信托，违约后百瑞信托的上诉、抵押物流拍都是在委托人的指令下完成的。而主动管理型由信托公司决定信托财产的运作，大部分集合资金信托都是主动管理型信托，由信托机构全权负责，违约后有潜在刚兑规则的也是这一类信托。

　　从收益确定性看，可分为固定收益类信托、浮动收益类信托和固定+浮动收益类信托。固定收益类信托是收益率固定的信托产品，比如“天启33号”产品收益率根据投资金额不同分为7.1%、7.4%和7.6%三档年化利率，投资期限均为6个月，到期后按约定利率获得本息收益；浮动收益类信托收益率根据信托财产的运营情况上下浮动，如果投资失败甚至有亏损本金的可能，比如“稳益6号”就是浮动收益的产品，最后亏损了37.87%，投资者还没来得及补充资金就被强制平仓。固定+浮动收益类信托的收益率是以固定收益率保底，若获得超额营收则收益率会上浮，但不会下浮，比如“红珊瑚新三板投资基金1号集合资金信托计划”的综合收益由12.4%的保底收益加超额收益部分37.5%的浮动收益构成。

　　从信托财产性质看，可分为资金信托、动产与不动产信托、有价证券信托和财产权信托。大部分信托产品都是资金信托，委托人将自己的银行存款、现金类资金财产交给信托机构管理。后面四类信托都是根据委托人要求代办特定资产的经济事项，信托机构扣足手续费后剩余的经营收益全部归委托人所有：比如代办汽车、飞机、设备器械等动产的出租或出售的，房屋、土地等不动产的租赁、买卖、保险金支付、过户和纳税，管理债券、股票等有价证券买卖、登记发行、转让过户、出租、抵押，以及管理处分债权、股票表决权、专利权等。

　　图表3：信托的分类

　　资料来源：如是金融研究院

　　信托发展：不惑之年，蜕变重生

　　从1979年新中国首家信托——中国国际信托投资公司（中信集团前身）成立至今，信托在中国已有近40年的发展历史，可分为四个阶段。

　　第一阶段：1979-2007年，六次整顿。我国信托业恢复经营后，前前后后经历了6次整顿，前四次整顿多集中在行业规模和业务范围，明确经营方针。这一段时间内，信托机构数量在国家调控下大幅缩减，第四次整顿后已降至244家。1999年第五次大整顿后，信托业开始分业经营、分业管理，行业规范也逐步建立和发展。1999年至2006年，我国信托业继续出清，到2001年《信托法》出台时，信托机构已经降至60家。2007年，第六次大整顿开始，随着金融牌照换发、信托机构重新注册，新金融时代的信托业务开始步入正轨。2007年市场上共71块信托牌照，此后，实际运营的信托机构稳定在68家，行业大整顿落下帷幕。

　　图表4：信托发展历程

　　资料来源：信托专家，如是金融研究院

　　第二阶段：2007-2011年，爆发发展。2007年信托公司重新登记完成后，其通道功能充当了银行规避监管、表内资产表外化的重要工具，尤其是4万亿刺激后，货币政策收紧，银行信贷收紧，因此信托作为企业重要融资渠道，获得了迅速的发展，虽然2009年信托的投资门槛提升至100万元，但信托规模不降反增，5年间市场上信托数量从776只迅速增长到7306只，市场规模从761.39亿元增长至8608.07亿元，都增长了近10倍，到2011年银信合作业务金额占比达34.73%。在这一期间，信托发展倒逼政策完善，有关部门陆续发布银信合作和证券投资类业务的操作指引，开始实施分业监管。风险监管从2007年仅净资本一个指标，到2010年开始施行净资本和风险资本双指标的动态风险监管。

　　第三阶段：2012-2016年上半年，市场洗牌。这段时间正值4万亿刺激政策的消化期，资金流动性紧缩，经济增速换挡，GDP增速从2011年的9.54%骤降至7%左右，叠加经济结构调整，企业经营效益下滑，信托项目兑付压力加大。此外，券商、保险、期货资管及基金子公司的监管环境更加宽松，银行利率开始市场化，信托的金融同业竞争压力空降，信托规模增速骤降。

　　在信托机构市场竞争加剧的情况下，2014年设立了信托业保障基金，防范机构经营风险，进一步明确信托公司股东承担流动性支持的责任，还颁布了私人股权投资类业务操作指引。不过，这段期间信托已经脱胎于融资类业务，2014年末事物管理类业务占比就已经反超融资类业务。尤其是其中的家族信托悄然生长，多家信托公司陆续推出了家族信托业务并列入事物管理类信托的重点布局领域。

　　图表5：事物管理类业务占比反超融资类业务

　　资料来源：中国信托业协会，如是金融研究院

　　第四阶段：2016年下半年至今，规范新时代。2016年下半年到2017年末，房地产融资政策收紧，同时基金子公司、券商等金融同业通道业务监管加强，但这两大政策并未波及信托行业，反而减轻了信托行业来自金融业的竞争压力，结果信托规模增速回暖。其中2017年通道类信托规模达18.44万亿元，较2016年增加了5万亿元，2017年房地产类信托规模达2.28万亿，较2016年增加0.85万亿（59.44%）。信托业监管已逐步成熟。2017年重启信托业监管评级，开始分类重建风险管理体系。

　　但随后上述两大政策向信托行业蔓延，再加上去年下半年连发资管新规、资管新规过渡期内信托监管、信托公司受托责任尽职指引3条政策，明确信托业去刚兑、去资金池、去通道，信托业务极速下滑，信托资产余额首度出现负增长，从2017年的26.25万亿下降13.5%到22.7万亿。

　　不过最近，信托公募政策正在征集中，起投门槛将降到1万元，信托不再是高净值人群的专属理财工具，信托业开始参与到大资管市场的竞争中，客户群体扩展至普通投资者，可能再次面临行业机遇。而由于非标产品没有净值、有固定期限、缺乏流动性，信托的业务结构也将从非标业务为主向标品信托转型，资管和募资能力强的信托机构将领跑这一轮信托增长。

　　图表6：信贷资产余额走势（单位：亿元）

　　资料来源：中国信托业协会、公开资料整理，如是金融研究院

　　信托优势： 收益率高、安全性好、风险隔离

　　经过40年的发展，信托规模快速扩张，在整体资管行业中的地位仅次于银行，主要得益于以下三大优势。

　　1.收益率高：持续领跑其他资产

　　信托的投资收益率保持8%高位震荡，且稳定性较高，振幅小于2%。信托项目收益率集中分布在6.5%-8.5%之间，个体化差异较小，而市面上安全性类似的理财产品，收益率没有超过6%的。

　　图表7：信托收益率高位波动

　　资料来源：wind，用益信托网，如是金融研究院

　　在所有的信托产品中，房地产类信托平均收益率长期高于其他类信托。2010年到2015年房市火爆年间，房地产信托平均收益率一直在9%高位波动，一度超过10%。不过，随着近年房价企稳和政策调控，房地产类信托收益率逐渐下降，除金融类信托还在随着股市剧烈变动外，几类信托收益率趋于一致。

　　图表8：房地产类信托长期领跑，各类信托收益率趋于一致

　　资料来源：用益信托网，如是金融研究院

　　2.安全性好：不良率长期处于低位

　　一方面，信托的不良违约率远低于同类资产。中国信托业协会数据，信托资产风险率长期低于0.80%，虽然2018年第三季度不良资产率稍有提升，为0.93%，但仍旧维持在1%以下的较低水平，远低于同期商业银行不良率。

　　图表9：信托资产风险率长期低于1%

　　资料来源：银保监会官网、中国信托业协会，如是金融研究院

　　另一方面，虽然信托的刚兑被打破，但是变相刚兑仍是常态。一旦项目违约导致机构信誉受损，不仅产品吸引力下降，销售渠道也难以维持。目前，我国信托产品主要通过理财公司、银行等第三方渠道销售，近年来出现的小规模信托违约，已经导致银行大规模封杀信托产品、第三方代销渠道收紧。打破刚兑事小，但由此带来的一系列连锁反应却是各家机构“不能承受之重”，刚兑的损失远不及放任违约代价大。除此之外，大多项目还有担保方作为最后兜底屏障。

　　3.资产独立：具有隔离保护功能

　　信托财产是独立存在的，委托人的债务、婚姻、家庭关系等任何变化都不会影响到信托资产：

　　委托人本人在信托存续期间都丧失了处置权。利用这一点，其他富豪离婚往往股价剧烈波动，而龙湖地产创始人夫妻吴亚军、蔡奎离婚通过将股权放入信托分割财产，避免股权纷争，对股票市场的冲击也不大；

　　其他任何人都不能对信托财产主张权利。比如债权人不能对信托财产主张债权、继承人没有继承权、离婚后不能对已经放入信托计划的无论婚前还是婚后财产主张财产权等。当然，如果继承人是受益人，就可以实现无遗产税继承。虽然我国遗产税法还没有执行，但是海外很多国家，比如美国、英国、日本等，都是遗产税课税国，默多克、洛克菲勒等知名富豪都通过设立家族信托规避了遗产税。

　　信托风险：打破刚兑后的五大风险

　　虽然我国从来没有明文规定信托刚兑，然而在无违约先例可鉴下，各家信托公司担心违约的后果是被吊销稀缺的信托牌照，刚兑就成为了行业潜规则。信托产品的兑付危机都被机构通过银行展期、政府救助、处理坏账的资管公司接盘、垫付本息等方式内部消化。

　　2014年中诚信托的“诚至金开1号”违约打破了信托刚兑金身。最终该产品在到期前4天被接盘，兑付了全部本金，但第三年利息减按2.8%支付。

　　到了2015年违约潮开始爆发。在去产能和经济下行双重挤压下，企业经营效益下滑，资金承压，到期无法偿还。在金融去杠杆的推进下，市场环境收紧，借新还旧的流动性链条也无以为继。而前期爆发潮的信托产品陆续到期，内部消化能力不足以应对弱偿还能力下的兑付潮，多只信托陷入兑付危机。至今已经有上百个信托项目违约。仅去年一年就有77个信托项目违约，去年12月违约更是集中爆发，高达16个，接近2015年全年。

　　图表10：2018年信托项目违约数量（只）

　　资料来源：用益信托网，如是金融研究院

　　经过我们的梳理，一般违约风险较高的信托有五个特点：

　　1.自融自保

　　自融是金融机构发标为自身、母公司、兄弟公司或其他关联方融资，自保是同一控制下的公司为投资人提供本息保障。

　　自融自保的信托产品包括两种模式：

　　一是信托机构自融自保。四川信托通过“川诺2号”认购股份成为上海觅玺投资的股东，注册资本出资比例达83.33%。此后，帮助已经成为旗下子公司的上海觅玺再度发行“川诺3号”融资。然而，两款产品均以违约告终。事发后，四川信托以这两只信托为事物管理型类信托为由推卸责任，外聘了投资顾问作为信托财产的实际管理人，四川信托不参与财产管理。而巧合的是，上海觅玺只有四川信托和北京圆融通两位股东，而据悉“川诺3号”募集的资金最终流向了北京圆融通法人的另一家公司，四川信托难逃自融和利益输送的嫌疑。

　　二是其他融资平台融资后，通过信托机构发行单一资金信托。去年违约的渤海信托项目就是这样的例子。2016年至2017年间，中外建基金通过私募的方式募集了信诺5期资金，通过投资于渤海国际信托发行的“单一资金信托”的方式将这5期资金借款给同属于中外建旗下的中外建北京分公司，而这笔信托的担保公司是中外建100%控股中城建城开。融资方、募资方和担保方三方均隶属中外建旗下，最终这一信托计划以违约而告终。

　　投资者平常购买的集合类信托投资方向公开透明，如果自融自保很容易被发现，因此实操中第一类较少，大多是通过第二种方式进行的。这种模式下融资平台失去了独立性客观性，后续资金用途更无法监控，甚至会出现虚构融资项目、伪造抵押担保等乱象，潜在风险极大。

　　2.过度融资

　　过度融资不只是单只产品规模大，还包括一个项目同时发行多个信托的“一对多”情况。比如，去年7月凯迪生态披露的逾期债务涉及国元信托、浙金信托、湖南信托等多家信托公司的27笔信托贷款，单个信托融资规模一两个亿，最大的一个是至信266号的9.3亿元，但是最后总规模却高达31.8亿元。

　　一方面，发行信托的企业本身资金短缺，大规模融资的本息偿付压力大。信托的融资成本相较于银行高，通常只有公司的银行授信额度不及计划募资额度时才会通过信托募资。如果项目效益不达预期或者企业资金周转出现问题，小规模的信托还比较容易周转，资金周转成本也相对较低，但大规模本息兑付会对企业现金流造成很大压力。

　　比如去年兑付期限一延再延的吉林信托旗下的汇融16号信托，虽然这只信托的发行规模只有2.2亿元，但是这笔信托发行时（2017年2月6日），中弘股份的债务本息已经高达230.49亿元，资产负债率高达69.3%。在去年到期时，中弘累计向包括12家信托在内的35家金融机构融资，债务本息高达382.29亿元，资产负债率高达85.07%，最后该信托计划违约。

　　另一方面，融资方抵押物变现、担保方筹款都需要较长的时间。比如中信信托的“舒斯贝尔特定资产收益权投资集合信托计划”，不幸赶上房地产调控，加之项目管理不当，导致工程进度迟缓，最终难以回款如期兑付。这个项目增信措施良好，作为抵押物的土地使用权估价为12.75亿元，较发行规模7.1亿元溢价79.58%。但是由于抵押物价值过高，变现困难。第一次拍卖时8折都没能变现，经过四轮拍卖才完全变现，最终信托项目延期三个月才得以兑付。

　　3.借新还旧

　　对于融资方是举新债、还旧债的项目一定要谨慎投资。这种情况下，融资方要重点关注融资方是暂时性流动危机，还是资金链出现问题。如果是长期资金链紧张，一旦信托到期时，融资方没法通过获得新一轮融资，信托就会陷入兑付危机。

　　比如2015年违约的渤海信托旗下的安徽大雄信托计划。安徽大雄在项目成立前就已经负债累累、官司缠身。这笔信托计划是受让安徽大雄的华东商贸城三期项目收益权，期满后安徽大雄通过回购收回收益权。然而这笔贷款一共募集1.48亿，其中1.09亿元都用来偿还前期贷款，余款支付了前期工程款、营销费、招商费等费用，根本没有用在质押了收益权的标的，结果补足了前期的资金缺口，却没能募集到资金填补该项目的资金缺口。在信托结束前，作为主要还款来源的项目就已停工，沦为烂尾工程。尽管渤海信托企图通过重组或项目整体转让的方式追回信托款项，并采取保全措施催促融资人还款，但没能达成，最终找到第三方接盘。

　　4.交易结构不清晰

　　清晰的信托交易结构应该是信托公司募集资金、直接管理、代为投资，由信托机构全权负责打理信托财产。然而，很多项目的募管投环节拆分由不同金融机构负责，一个信托计划里面一环套一环，比如信托套信托、信托套资管、资管套信托、又或者信托套有限合伙，这种复杂的交易结构很容易导致各方都不愿对信托计划负责，资产运作松懈，出现兑付危机后问责更是难上加难。根据相关数据显示，近几年出现兑付危机的项目中30%都是交易结构复杂的项目。

　　2014年违约的国元信托旗下的一只单一资金信托，就是典型的资管和两只信托3层相套。华宸未来资管将募集到的资金委托给国元信托，再由国元信托用单一信托投资于湖南信托设立的淮南志高融资单一信托计划。然而，由于志高集团还款失败，湖南信托违约，连带国元信托、华宸未来资管相继违约。虽然湖南信托上诉成功，志高集团偿还了全部本息及罚息，担保人承担连带清偿责任，但是如果一旦所欠款项无法追回，三家势必陷入推脱责任的状况。

　　5.明股实债

　　所谓明股实债，就是信托公司先行购入股权，通过股权购入款的形势向融资方发放贷款，到期后由融资方回购股权，表面是是股权买卖，实际上是贷款发放。这种形式在信托融资中非常常见，但是其风险性却比普通的信托贷款高，如果融资方陷入破产重组，信托公司很难以股东的身份主张普通债权分配。

　　第一例明股实债的案例是新华信托。新华信托的“湖州凯旋”融资方湖州港城置业破产清算中，新华信托被债务管理人（湖州市吴兴区人民法院）否认普通债权人身份，后新华信托上诉至湖州中级法院，该信托财产2.5亿元中只有1.3亿元被确认为普通债权，参与财产分配。最终，在港城置业破产清算中，港城置业持有的712万份信托受益权和该信托债权相抵，新华信托共收到1486万破产清算款。

　　机构选择：选择靠谱机构的四个要素

　　从短期来看，信托行业经过前期快速扩张后，如今迎来兑付潮。但是由于经济下行、企业经营绩效下滑、市场流动性紧缩等原因，兑付潮很容易演变成违约潮。这将倒逼行业规范、理性发展。

　　长期来看，资金端信托行业收益率持续领跑，资产端通道业务限制、房产调控相对放松，将会逐渐步入行业复苏期。在刚兑被打破，单纯选择高收益率产品的时代已经过去，信托投资重回理性的时期，需要综合评估做出投资决策。

　　首先就是选择信任的信托机构。信托机构“受人之托，代人理财”，信托财产进入信托计划后就被隔离，信托机构的理财能力决定了信托财产的收益和风险。虽然我国信托业有严格的准入标准，2007年后就没再发过信托牌照，68家信托机构都是背景强大的老字号，但是在信托违约常态化下，优中选优是保证安全的基础。

　　目前市场上正常运营的68家信托机构中只有11个是大型民企控股，剩余57家都是央企、地方国企甚至政府直接控股，3家信托公司已经上市。

　　从股东背景来看，目前正常运营的68家信托机构中，从控股股东看，有28个地方国企系、11个民营系、27个央企系、2个政府系。其中10个有政府机构直接持股，9家有外资参股，13家金融机构混业经营，3家有事业单位直接持股。在2018年最新信托业协会行业评级中，有22家机构获得A级，7家B级。

　　从是否上市来看，目前已有两家信托公司登陆主板上市和一家港股上市公司。A股上市的安信信托(行情600816,诊股)（600816.SH）和陕国投A(行情000563,诊股)（000563.SZ）产品安全性较高，可查资料中的几款违约信托都进行了刚兑，公司抗风险能力强，2017年安信信托和陕国投的风险覆盖率分别为215.33%和168.49%。唯一一家登陆港股上市的山东信托（1697.HK），近年来却因为跃进式贷款接连踩雷。可查资料显示，2018年以来山东信托踩雷3个项目，其中奥马电器(行情002668,诊股)信托已经强制执行。2018年山东国信去年年初还因为违规向不符合贷款条件的房地产企业提供融资，及部分政府融资平台业务由地方政府变相提供担保，被山东银监局罚款40万元。

　　图表11：68家信托机构经营情况

　　资料来源：公开整理资料，如是金融研究院

　　在了解信托机构的基本情况后，我们可以从以下四个方面综合评估。

　　1.风险承受能力

　　当前出现实际兑付危机的项目只是冰山一角，变相刚兑仍是常态。因此，在刚性兑付从实际意义上结束时之前，平台能否承担得了连带责任，仍是投资者选择信托产品首先需要考虑的。

　　主要从两个维度进行判断：一是平台规模和背景，包括股东背景、累计发行信托规模、注册资本、实收资本等，平台规模足够大才有实力对违约项目兜底兑付，因此很多信托公司都用资本规模作为变相宣传刚兑实力的亮点，特别是净资本规模，净资本流动性高、可快速变现，净资本规模越大的机构兜底能力越强且刚兑速度越快；二是不良资产率，不良资产率是根据风险项目占比计算的，风险资产是指收益率不确定甚至可能招致损失的资产，信托公司每年都要上报风险项目，虽然风险资产不代表一定违约，但是风险资产占比过高的公司，一旦同时触发，即使机构有心兜底，也心有余而力不足；三是风险覆盖率，风险准备金覆盖率越高的机构，对违约的兜底实力越强，有些机构的风险准备进覆盖率已经超过2倍，像中泰信托2017年风险覆盖率达492%，而像建信、光大等信托机构风险覆盖率刚超100%。

　　2.项目历史违约情况

　　评估信托机构的历史违约情况不能只看公告的违约项目，还要细挖公司掩盖的违约项目。一方面，信托违约项目多集中爆发在几家信托公司，去年一年的77个违约项目中，中江信托就贡献了20个，历史违约率较高的公司，可能项目前期尽调不尽职，或者项目评估团队投研、风控能力差，未来爆发风险的可能性大；另一方面，如果这些公司的历史违约项目没有被兜底兑付，未来项目刚兑的可能性也不大，投资时应该避开这一类公司的信托产品。

　　3.兑付危机解决能力

　　很多违约项目在信托机构积极事后处理下，实现了本息部分或全部兑付。很多项目延期兑付会有罚息政策，预期收益率会提高。比如2014年国民信托发行的“金色博宝流动资金贷款集合资金信托计划”延期6个月兑付，预期年化收益率从10.5%至12%，提升到了12.5%，不过，当前可查资料没有显示是否最终兑付。

　　反之，对于出现兑付危机，却置之不理、不制定还款计划也不沟通对手方协商解决，只是单纯宣称能够如期兑付的信托机构，要谨慎选择。

　　4.团队能力

　　信托公司跨越的投资领域较广，需要更多复合型人才和专业领域人才，通常从以下三点判断：一是团队结构，公司项目团队应该有专业的尽调团队、客观的审计团队、严谨的风控团队和精湛的技术顾问等复合性结构；二是学历背景，信托项目选择对专业性要求较高，有专业的金融知识和深谙各项目领域的技术，会在项目选择上更有优势；三是从业经历，高管团队有基金公司或券商投资、行研、固收等复合从业经历的，能在跨资产管理领域更游刃有余。

　　产品选择：选择具体产品的六个要素

　　筛选完投资平台后，投资者还要在平台的具体投资项目中精挑细选，除了避开前述高危信托产品外，还应重点关注以下六点：

　　1.融资方背景

　　对于融资类信托来说，融资方的偿债能力及意愿最直接影响信托计划能否正常兑付，主要从以下三点判断：一是企业是否有违约史，有过不良信用记录的公司偿付意愿通常较低；二是企业的资产负债率，负债率较高的公司偿债能力弱，特别关注是否存在大量的短期民间借贷，存在民间借贷的项目慎投，民间借贷资金成本极高，这类公司多半资金链严重吃紧、没有其他融资渠道；三是融资方的信用评级和银行授信额度，募集资金额度远超于授信额度的项目慎投。

　　2.增信措施

　　增信措施是信托兑付的最后一道屏障，主要有设置抵押物、担保方和连带责任人三种，因而选择信托计划时重点关注这三个方面：

　　看抵押物的估值是否充足和变现能力。抵押物锁定的估值超融资额比例越多的项目越安全；质押流动性高、变现能力强的抵押物项目出现即便延期兑付也不会延期太久。

　　看项目担保方或连带责任人的偿债能力。担保方可以是专门的担保机构、银行或者其他实业公司。银行担保的项目通常无忧；其他担保方担保的项目，判断标准和融资方一致；对于担保机构还要关注其是否具有担保资质和能力，特别要关注其已担保的项目是否存在违约可能性。

　　看项目担保方或连带责任人和融资方之间是否存在关联关系。存在关联关系的风险相关系数高，同时爆发危机的可能性大，保障系数低。

　　去年爆出违约的华鑫信托旗下“鑫津6号”，就是因为担保人最后一道屏障没有撑住，出现了兑付危机。其担保人——河北融投担保集团有限公司虽然是中国第二大担保公司，但是早已超额担保，公司最多只能担保420亿元，实际担保额却高达500亿元，已经接连被曝出多起资管产品无法履行担保责任的违约纠纷。

　　3.资金流向

　　一是要了解项目的实际资金流向和宣传是否一致，二是尽量选择大众化、流动性高的领域。有些信托涉及某些特殊领域，比如艺术品、酒类等。其一，这类产品估值很难确定，操作空间很大，容易陷入诈骗；其二，这类产品如果出现兑付危机，流动性差，难以如期变现。

　　4.投资顾问背景

　　聘请投资顾问的信托一般是管理类信托，由投资顾问负责信托财产的运营管理，信托机构对运营和兑付均不承担责任。所以，对于有投资顾问的信托计划，投资顾问的背景比信托机构的背景更重要。上文提到的去年被爆出逾期半年未兑付的“川诺2号”集合资金信托，在这只信托成立之前，这只信托的投资顾问北京圆融通，就已经被黑龙江省工商行政管理局列入经营异常名录，违约、欺诈、预期等风险事件频发，如果投资者在投资前简单的搜索一下，都能发现这只产品的问题。

　　主要从以下两点点判断投资顾问能力：一是历史投资业绩，包括公司本身的投资项目和其担任投资顾问的投资项目；二是团队背景，投研、风控能力强的公司项目失败率较低。

　　5.项目资质

　　项目资质是决定项目经营效益的直接因素，也是信托投资能否收回的关键，主要关注以下三点：一是项目准证，需要政府审批或相关资格证的项目，需要调查项目控制方是否实际去的了项目资质；二是项目进展，有条件的情况下，可以对项目进行实地考察，了解项目实际进行到哪个阶段，一般处在研发期项目风险较高，已经进入市场的项目风险较低；三是项目前景，了解项目所在地同业经营情况，包括落地时间、销售回款等。

　　6.投资收益

　　高收益对应的永远是高风险，信托行业的风险只是被长期以来的行业刚兑所掩盖。从近几年爆出的违约来看，违约项目大部分收益率高于平均收益率2%以上。近几年信托收益率有所下降，主流收益率分布在6.5%-8.5%之间。超过10%的项目要谨慎投资，切莫盲目追求高收益。

　　综上所述，我国信托业的发展有以下几个特点：第一，信托在引进过程中不断贴合投资者需求发展，虽然尚不成熟，但已经逐步和国际信托业务接轨，事物管理类信托空白逐渐丰富；第二，集合类信托产品刚兑虽被打破，但是信托机构的变相刚兑仍然还未消除。第三，除高收益、低风险两大投资者最关注的优势外，信托财产的独立性属性给遗产继承、财产分割、税务筹划等特殊需求提供了运作空间；第四，无论是哪类信托投资，首先是要选信任的信托机构，应结合风险承受能力、历史项目违约情况、兑付危机处理能力和管理团队死个方面综合判断，集合类信托投资着还要关注信托计划的融资方背景、增信措施、资金流向、投资顾问背景、项目资质和投资收益等方面，选择靠谱的信托计划。

　　附录：购买流程

　　咨询及预约：可在线或在线下办事处咨询及预约购买产品，预约实行“金额优先、金额相等，时间优先、额满即止”的原则。

　　确认及缴款：推荐期届满，投资者确认认购份额后，直接将资金转入信托公司为信托计划开立的信托专户。

　　签署信托合同：委托人交款后与信托机构签署信托合同及相关文本，签约时委托人须向受托人提供银行转账凭证原件、信托利益划付账户、身份证明文件以及信托公司要求的其他材料。

　　发放权益证书：信托计划成立后，信托公司将在成立后约定时间内向受益人发放受益权证书。