云南信托研报：2018年信托业转型再深入 分化加速

　　作者：云南信托研究发展部总经理王和俊、研究员郭凯迪

　　针对2018年信托行业经营情况，云南信托研究发展部进行了研究、分析，总体可见，信托业2018年转型继续深入，同时，行业分化加速。

　　1. 受固有业务拖累，营业收入整体下滑，营收增速为近十年最低点。目前已公布财务数据的61家公司的营业收入总额为1019.26亿元，较上年同比收缩5.22%，其中，信托业务收入受规模收缩影响，同比仅增长1.03%，固有业务收入受资本市场影响同比收缩17.79%。2018年净利润同比下滑6.2%，近十年首次出现负增长。

　　2. 增资热潮有所消减，净资产、总资产增速放缓。2018年共有14家公司增资，增资总规模为246.25亿元，较2017年有所消减。净资产、总资产较上年分别同比增长11.75%和8.00%，但同比增速有所放缓。

　　3. 近五年行业第十名信托收入门槛一路上升。近五年行业第10名信托收入门槛提升迅速，由2014年的15.49亿元提升至2018年的23.57亿元，而行业第30名信托收入门槛提升较小，可见上游竞争激烈，中游分化加剧。

　　4. 行业分化加剧，五大群组隐现。根据2018年信托收入与近三年复合增速，信托公司可分为五大群组。第一梯队为行业二巨头中信信托和平安信托，收入遥遥领先；第二梯队公司业绩较好且增长迅猛；第三梯队公司基数较大，但业绩增长动力较弱；第四梯队公司基数小，增长迅速。第五梯队公司业绩长期下滑，处于行业尾部。

　　研报核心分析如下：

　　一、经营业绩分析

　　（一）受固有业务拖累，营业收入整体收缩

　　1.营业收入较上年收缩5.22%

　　目前，有61家公司披露了其未经审计的2018年度财务报表，营业收入总额1019.26亿元，较2017年同比收缩了5.22%，一方面是因为固有业务收入出现了大幅的收缩，另一方面信托业务收入受规模限制和费率下降的影响增速也有所放缓。

　　2.营业收入收缩主要受固有业务拖累，固有收入占比近年来不断减小

　　将营业收入分解来看，2018年信托业务收入出现小幅增长，但固有业务出现了大幅压缩，较上年缩水17.79%。2018年信托业务收入和固有业务收入占比分别为71.3%和28.7%。观察近五年数据可以看出，2015年以来信托业务收入占比不断提升，固有业务不断收缩。

　　（二）信托业务收入受规模收缩影响，增速为五年最低点

　　1.信托业务收入同比仅增长1.03%，主要为受规模下降影响

　　2018年61家信托公司信托业务收入总额为727.11亿元，与2017年同期的719.66亿元相比仅增长1.03%，为近五年信托业务收入增速的最低点。一方面，信托业务规模自2018年一季度开始不断下滑，截止2018年三季度，信托资产规模为23.14万亿元，同比增速-5.19%，同比增速自2010年来首次出现负值；另一方面，行业信托报酬率也处于下降趋势，据信托业协会公布2018年三季度年化综合信托报酬率为0.31%，较2017年同期的0.44%有所下滑。

　　数据来源：云南信托研发部统计

　　2.35家公司信托收入增长为负

　　从各家信托公司的情况来看，61家公司中有26家公司实现信托业务收入的正增长，35家公司为负增长。

　　3.固有业务收入增速呈两极分化

　　下图为固有收入增速分布图，可以看到固有收入增速分布后尾现象较为明显，固有收入增长超过50%的有11家，降幅超过50%的也有11家，可见各公司固有业务收入波动较大，呈两极分化的状态，受市场环境及公司投资决策影响较大。

　　数据来源：云南信托研发部统计

　　（三）净利润近八年首次负增长，38家公司净利润收缩

　　1.行业整体净利润同比下降6.21%

　　受营业收入收缩的影响，2018年61家信托公司共实现净利润563.52亿元，与2017年同期的600.82亿元相比减少6.21%，近八年来（自2011年以来）首次出现净利润的负增长。

　　数据来源：云南信托研发部统计

　　2.行业净资产收益率近五年不断下滑

　　下图为近五年收入净利率及净资产收益率情况。收入净利润（61家信托公司净利润综合/61家信托公司营业收入总和）方面，2018年净利润占营业收入比例为55.29%，较2017年的56.66%有所下滑。

　　净资产收益率【当年净利润*2/（当年年初净资产+当年年末净资产）】方面，近五年来的净资产收益率不断下滑，2018年行业整体净资产收益率为10.86%，较2017年的13.18%下滑明显。

　　3.超六成公司净利润为负增长

　　从各家信托公司的情况来看，有23家公司实现正增长，38家公司实现负增长。

　　二、资本实力分析

　　（一）净资产、总资产增速放缓

　　1.2018年总资产增速8.00%，净资产增速11.75%，增速较17年有所放缓

　　2018年61家信托公司净资产合计为5474.91亿元，总资产合计为7034.43亿元。增速方面，近五年来总资产和净资产的增速有所下滑，2018年净资产及总资产增速较2017年均有所下降：2018、2017年净资产增速分别为11.75%及16.60%；2018、2017年总资产增速分别为8.00%及19.03%。

　　数据来源：云南信托研发部统计

　　2.行业前列公司净资产大多在100亿以上，总资产大多在150亿以上

　　信托收入前十公司净资产、总资产及增速情况显示，行业前列公司净资产大多都在100亿以上，总资产大多在150亿以上。

　　（二）增资热潮消减

　　2018年共有14家公司增资，增资总规模为246.25亿元，较2017年18家信托公司共增资308亿元有所减少，增资热潮有所消减。

　　三、信托收入前10、10-30、30-50公司整体分析

　　将信托公司按信托业务收入排名，将前10、10-30、30-50分别作为三组，将其作为三个整体分析，其各项指标平均数及中位数情况如下图所示。

　　数据来源：云南信托研发部整理

　　（一）前10组净资产增速最高，10-30组总资产增速最高

　　净资产方面，可以发现信托业务收入较高的公司整体净资产增速也较高，信托收入前10组公司净资产增速平均数和中位数分别为18.31%和14.69%，排名10-30组的这两个指标分别为13.26%和9.74%，而30-50组的这两个指标分别为4.83%和5.02%。总资产方面，排名10-30组的总资产增速平均数为15.07%，远高于前10组的7.04%，可见10-30组的信托公司资本实力提升较为迅速。

　　（二）排名靠前公司的收入增长动力依然较强

　　营业收入方面，前10组营业收入平均数为40亿元，中位数为35亿元，10-30组营业收入平均数为19.17亿元，中位数20.07亿元。营业收入和信托业务收入增速方面均是信托收入越靠前的组，增速越高，可见排名靠前的公司增长动力也依然较强。净利润方面，30-50组的净利润增速远高于10-30组，可见许多中下游公司在控制成本、提高效率方面较10-30组的公司做的更好。