基金子公司两规有望十一落地

基金子公司的生态变化已然成了板上钉钉之事。

日前，证监会已就基金子公司的《基金管理公司子公司管理规定》(下称管理规定)、《基金管理公司特定客户资产管理子公司风险控制指标管理暂行规定》(下称风控办法)公开征求意见，两项规定提出的净资本、风险资本占用、股东门槛等多项要求，正对基金子公司带来极大的监管压力。

21世纪经济报道记者从多家基金子公司人士处获悉，有关基金子公司新政的《风控办法》和《管理规定》有望于今年十一前后正式落地，届时基金子公司将正式进入清理整顿和行业收缩期。

据记者了解，由于业内对新政在十一前后正式落地的预期较为明确，不少机构在新政落地前争取抢发通道类业务，希望在新政落地前的红利窗口期来实现更大的管理规模和收入。

十月初或下发文件

证监会虽已下发基金子公司的两项规定，但由于正式版文件尚未下发，新政并未进入执行期。

21世纪经济报道记者从多位接近监管层的基金子公司人士处获悉，上述两项规定正式出台时间大概率指向今年9月底-10月初期间，文件落地后，对基金子公司的净资本、股东资格约束也将生效。

“最终落地时间大概会在十一(长假)前后落定，”深圳一位接近监管层的基金子公司高管告诉21世纪经济报道记者，“最终版本估计和征求意见版不会相差太多，业内对整体新监管框架的预期也已明确了。”

值得一提的是，公开征求意见版中的双项规定中，基金子公司的净资本、风险资本占用比例较此前的内部讨论版出现了进一步提高，给基金子公司的业务空间形成了更大压力。

据业内人士透露，此前讨论版曝光时，基金子公司就曾对相关指标过于严苛的限制提出了较大异议，多数子公司也提出了将私募业务全部置于子公司等提议，但在最终公布的征求意见稿中，上述反对声音与意见未被采纳。

“当时业内有比较大的争议和意见，但最终征求意见版却比前一个版本更加严格。”北京一家基金子公司负责人举例称，“比如ABS，挂牌与未挂牌的分别提高了3-4倍，这让许多基金子公司在同类业务上面临着更大的不公平。”

一家AMC系券商资管部投资经理认为，当前监管层对基金子公司的严格约束，与此前该类牌照获得的红利过度有关。“当时基子没有净资本约束的时候，所有的牌照都是上净资本的，那时候本身就是不公平的。”该投资经理表示，“现在基子说不公平了，其实因为之前也不公平。”

据记者获悉，目前不少基金子公司正在寻找在新净资本监管框架下更为可行的业务模式，但目前鲜有突破。

“目前很多公司都在找转型的机会，之前ABS就是一个方向，但按现在的口径看，也有很大的不确定性。”前述基金子公司负责人坦言，“目前也没有几家子公司能找到比较适合的模式，因为在净资本下，基(金)子(公司)的优势已荡然无存了。”

抢发一年内通道业务

虽然新政落地就在眼前，但这并未影响到一些基金子公司近期开展业务的冲动。

“我们正在着急地收项目，只要不超过一年期，而且最好是一年期的一对一通道，我们这边很快就能做。”8月22日，北京一家基金子公司投资经理告诉21世纪经济报道记者，“费率什么的肯定比较低，这个业务估计做到9月底，也就是还有30多天。”

值得一提的是，新政前夕“抢发”的规模仍要被计入净资本体系考量。21世纪经济报道记者了解到，即便是基金子公司新政实施之前承做通道业务，其业务规模也必然将在过渡期被执行清理。

原因在于，在《风控办法》的安排中，监管层拟执行新老划断的时间是2016年1月1日，而此后新增的业务规模都需按照净资本、风险资本进行双重核算。

“《风控指标暂行规定》采取"控存量，限增量"的思路。”证监会8月12日表示，“对2016年1月1日之前已存续的各项业务规模不予计算风险资本，存量资产管理计划可以存续到期，但到期前不得开放申购或追加资金，合同到期后予以清盘，不得续期。”

“虽然今年之后的规模是要清理的，但在新政实施之前，等于说还是可以新增，那么这种业务对很多公司来说是不做白不做的。”前述基金子公司负责人表示，“这可能代表了绝大多数基金子公司的心态。”

而在这种冲规模的心态下，部分基金子公司也进一步压低了通道价格。

“这种情况下，任何一笔新增的一对一通道都是增量，所以在价格上许多子公司也为了冲规模而压低了。”前述基金子公司负责人坦言，“一些大额项目上万二万三都是有可能的。”

有业内人士认为，导致基金子公司抢在新政前夕猛冲规模的主要原因，和即将到来的新政导致的监管趋严有关。

“目前基金子公司有些惧怕新政后的监管变严，因为按照净资本和风险资本测算，实际能够开展的业务天花板是比较有限的。”8月23日，灯卓投资董事姚剑锋坦言，“讨论稿是一个版本，后来征求意见的版本进一步变严了，所以许多缺乏净资本的子公司想的也是能赚一笔赚一笔，往后该清理的清理，但能赚的钱先赚了。”