2家银行股延迟发行 贵阳银行顺利通关看点多

连续两家银行IPO因“贵了”延缓三周发行后，贵阳银行成为了今年以来首家无需延后发行的已过会银行。也将成为今年第二家挂牌的城商行。

更需要注意的是，在江苏银行、江阴银行发行价均持平于2015年末每股净资产情况下，贵阳银行初步询价后确定IPO发行价格为8.49元/股，相当于2015年末每股净资产(7.76元/股)的1.094倍。

表面上看，其他两家银行不都因为发行价定“贵了”而推迟发行吗?贵阳银行“怎么不按套路出牌”?而事实上，贵阳银行根本不会面临发行价定“贵了”这个问题!

为什么?

首先，前两家银行被延后发行的最重要原因，是发行后市盈率高于所属行业市盈率，存在未来发行人估值水平向行业平均市盈率回归的风险，即股价下跌给新股投资者带来损失的风险，因此需要进行三周的充分风险提示。

贵阳银行的实际情况则是：即使该行发行价格确定为7.76元/股(相当于1倍PB发行)，除以每股收益(按照2015年扣除非经常性损益后的归属于母公司股东的净利润除以发行前后总股本计算)，那么贵阳银行发行前后的市盈率也分别是4.35倍、5.56倍。

而截至8月1日，中证指数有限公司发布的货币金融服务业(J66)最近一个月平均静态市盈率为6.11倍。

可以看出，即使以1倍PB确定最终发行价格，贵阳银行发行后摊薄的市盈率也远低于行业平均市盈率。这就意味着，在发行后摊薄市盈率仍符合证监会要求的情况下，贵阳银行完全可以提高发行定价，以增加募资规模。

而在贵阳银行及其主承销商中信建投综合考虑剩余报价及拟申购数量、发行人基本面、市场情况、所处行业、可比公司估值水平、募集资金需求及承销风险等因素后，协商确定发行价格、最终发行数量、有效报价投资者数量及有效申购数量，最终协商确定本次发行价格为8.49元/股。

这相当于1.094倍PB发行，且发行前后市盈率分别为4.76倍、6.08倍，发行市盈率仍低于行业平均市盈率，预计募集资金42.45亿元。

据了解，本次贵阳银行发行规模不超5亿股，其中网下初始发行数量为3.5亿股，占本次发行数量的70%，网上初始发行数量为1.5亿股，占本次发行数量的30%。

回顾：

江苏银行发行价格为6.27元/股，对应的发行后摊薄市盈率为7.64倍;

江阴银行拟定的发行价格为4.64元/股，对应的发行后摊薄市盈率为10.17倍;

两家银行发行后市盈率，均高于中证指数发布的“货币金融服务也”(J66)最近一个月平均静态市盈率(6.11倍)。

贵阳银行深耕细作

贵阳银行最初由25家城市信用社的基础上组建而成，1997年4月设立时的名为“贵阳城市合作银行”，1998年更名为“贵阳市商业银行股份有限公司”，2011年1月正式更名为贵阳银行。

贵阳银行自2007年启动上市准备工作，该行股东大会2010年12月审议通过相关上市议案，走完IPO内部程序，正式开始上市路程。

据了解，贵阳银行是一家总行设在贵阳市的大型区域性股份制商业银行，公司业务主要集中在贵阳市，80%以上的营收由贵阳市创造。截至2015年12月31日，贵阳银行在贵阳拥有总行营业部和137家支行，在贵州省其他地区设有8家分行、27家支行，在四川省成都市设有1家分行、4家支行。贵阳银行资产总额约为2381.97亿元，归属股东权益141.34亿元。

尽管贵阳银行作为位居西南的区域性城商行，但多家银行同业评价贵阳银行近年发展势头良好，风险管理水平显著提高。

据贵阳银行招股书显示，2013年至2015年，贵阳银行净利润分别为18.09亿元、24.47亿元和32.4亿元;净利润同比增长11.87%、35.31%、32.38%。2016年1-3月，实现归属于母公司股东的净利润8.12亿元，较上年同期增长19.04%。这一增速远高于大部分已上市银行的同期水平。

对此，贵阳银行称2013年至2015年期间净利润增长的主要原因是利息收入的年复合年增长率为30.21%;手续费和佣金净收入的年复合增长率达151.73%;2015年投资收益较20136年上升了3.23亿元。

事实上，和很多商业银行一样，贵阳银行营业收入中的主要来源是净利息收入，2015年、2014年和2013年的净利息收入分别占营业收入的88.59%、90.83%和105.34%。不过，这样的收入结构也面临一些风险。

“未来可能面临存贷款利差缩窄、净利息收入下降的不利局面。”贵阳银行在《招股说明书》中提到，此外，面对利率市场化，贵阳银行存款或贷款利率定价能力和定价经验存在一定不足，市场提供的风险管理手段相对有限，利率市场化因此可能对财务状况和经营业绩造成不利影响。

不过，贵阳银行行长李忠祥在网上路演时所说，本行登陆资本市后，我们将更加努力，充分发挥自身优势，努力提高经营管理水平、提升核心竞争力，实现自身的可持续发展，以更加优异的经营业绩回报广大投资者的关心与厚爱。

拟上市银行延后发行或大概率事件

除江苏银行、江阴银行外，或许此后上市的中小银行也大多需要面对延后三周发行的问题。

此前券商中国推出的《又见银行股延后三周发行，这次是江阴银行，又卖贵了?》报道，假设排队中小银行均足额发行，每股收益以2015年扣除非经常性损益后的归属母公司股东的净利润除以发行前后总股本计算，发行价以每股净资产计算，排队中小银行的发行前后的市盈率变动如下表：

可以看出，基于上述前提条件，除江苏银行、江阴银行、贵阳银行外，剩余11家排队城商行、农商行发行后市盈率均高于7倍。

考虑到现在整个银行板块的估值还没有完全修复，其他已过会的中小银行较大概率将延后三周发行。此外，以部分银行超大规模的发行量来看，融资规模实在太大，足额发行的可能性并不大。

当然，必须再次声明，这只是测算!