资管通道面临全面封杀 信托业却为何“毫无波澜”

　　资管通道面临全面封杀，这似乎并没有激起信托从业者多少兴奋。

　　10月22日晚间，公开征求意见三个月后，证监会发布《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》（简称“私募资管细则”），进一步落实资管新规意见。尤其是关于券商资管和基金子公司多层嵌套通道业务被列为“禁止”，这一规定被业内认为将终结券商资管和公募基金通道业务，尤其是“万能神器”基金子公司专户通道业务，利好信托业。

　　不过，业内人士对本报记者表示，私募资管细则落地虽然对信托业算利好，但是目前影响有限，因为通道业务尤其是银行理财资金被监管关进了“笼子”，这导致虽然分蛋糕的人少了，但通道业务“蛋糕”本身也减少了。

　　另一方面，地产融资前景不明，劲敌银行理财子公司“蛟龙出海”，似乎是行业人士更为真切的痛点。

　　资管通道消亡早有预期

　　证监会私募资管细则第第四十六条规定，券商资管和基金子公司等不得为其他机构、个人或者资产管理产品提供规避投资范围、杠杆约束等监管要求的通道服务。

　　“这基本断绝了券商资管的通道业务，信托业又有利好？”一家信托公司研发部人士看到私募资管细则落地后感慨道。

　　实际上，近年来，在金融强监管背景下，去通道、去杠杆成为资管行业的主流做法，尤其是《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》发布以后，券商资管和基金子公司的通道业务就已经在持续缩水。

　　中国证券投资基金业协会数据显示，截至2017年12月底，证券公司资管业务、基金公司及其子公司专户业务、期货公司资管业务管理资产规模合计29.03万亿元，总规模较2016年底大幅缩水4.43万亿元，下降13.24%。其中，基金子公司专户业务规模下降最厉害，到2017年底为7.31万亿元，比2016年底减少了3.19万亿元，降幅高达30.38%。

　　今年8月，基金业协会披露上半年数据，截至6月30日，证券公司资管业务、基金公司及其子公司专户业务、期货公司资管业务管理资产规模合计27.77万亿元，较年初减少4.33%。

　　而基金子公司专户规模继续下降至6.12万亿元，较年初继续减少16.28%。

　　“私募资管细则落地也算资管新规要求的落地。”信托业资深研究员袁吉伟对本报记者表示，这在券商和基金业都已经有预期了。

　　南方某信托公司一位高管对本报记者表示，私募资管细则落地对信托业算利好，但目前影响有限。因为通道业务的最大金主是银行理财，目前银行理财资金被银保监会关在了笼子里，信托少了大金主。“这个私募资管细则是帮信托减少竞争对手，现在是分蛋糕的人少了，但蛋糕也相应的少了。”

　　袁吉伟表示，目前而言，信托在非标通道方面确实还占据优势，在证券投资方面就没有什么优势了。

　　而多家银行宣告设立银行理财子公司，这一举措在业内人士认为，银行的通道业务需求将进一步减少，对信托业而言不是好消息，“信托最终和其他资管机构一样，都要走主动管理方向。”

　　今年8月，银监会信托部下发《信托部关于加强规范资产管理业务过渡期内信托监管工作的通知》，要求区别对待事务管理类信托业务，支持合法合规、投资实体经济的通道业务，一度被外界理解为信托通道业务“定向重启”。

　　“但目前我了解的情况是，通道业务都在压缩。”上述南方信托公司高管表示，“尤其是监管套利的通道业务风险太大，小心驶得万年船，各家信托公司都在监管指导下进行压缩。”

　　信托业当前的真切痛点

　　谈及券商资管通道被封杀，北方某中型信托公司负责人同样兴奋不起来。

　　“通道业务味同鸡肋，食之无味弃之可惜。信托公司受困于核心业务房地产和资本市场的窘境，根本无暇对蝇头小利欢呼。”上述人士表示，目前全国各地限购限价未见明显松动，房地产信托出现两种态势，一种是闭着眼睛给融创、碧桂园这类公司放利率超12%的信用贷款，一种是小心翼翼地给中型开发商放项目抵押贷款。“当然，这两种都不好做。”

　　来自用益信托的数据显示，9月房地产类集合信托成立规模为564.76亿元，环比下降17.45%；9月集合信托投入房地产领域的资金净减少119.41亿元。

　　但从资金投向看，9月房地产类集合信托规模虽仍居首位，占比40.70%，环比下降约5个百分点。

　　另有数据显示，10月份的第2周和第3周，房地产信托的规模分别为22.19亿元和10.35亿元，较9月份的同期亦有滑坡。

　　另一方面，信托业内人士当前的一大忧虑是劲敌银行理财子公司“蛟龙出海”。

　　银保监会日前正式发布《商业银行理财子公司管理办法（征求意见稿）》（简称《办法》）。

　　《办法》第二十四条规定理财子公司的业务范围包括（一）面向不特定社会公众公开发行理财产品，对受托的投资者财产进行投资和管理；（二）面向合格投资者非公开发行理财产品，对受托的投资者财产进行投资和管理；（三）理财顾问和咨询服务。

　　袁吉伟表示，这意味着除了之前较为明确的公募资管业务和私募资管业务外，银行理财子公司又新增了理财顾问和咨询服务。同时赋予了公募和私募业务两大类业务，已经相比较其他资管机构具有了很大优势。

　　“我仔细看了《办法》，感觉银行理财子公司的确碰了公募基金大蛋糕，但短期内还是和公募基金合作为主，因为短期内没有那么强大的投研能力。但私募理财这块，银行理财子公司将是信托的重要对手，虽然非标资产设置了35%上限。”业内一位资深高管如是说。

　　在非标债权投资限额管理方面，根据银行理财子公司特点，《办法》仅要求非标债权类资产投资余额不得超过理财产品净资产的35%。

　　业界观察人士认为，取消非标余额不超过总资产4%和单一客户非标余额不超过资本净额10%限制，仅保留不超过理财产品净资产的35%的要求，银行投资非标空间大幅提升。