前三季险资信托计划大扫描：谋收益“添彩”还是暗输送“解困”

　　近日，恒大人寿保险有限公司（以下简称“恒大人寿”）发布认购信托计划公告，支持海南博鳌恒大国际医院有限公司（以下简称“博鳌恒大”）购置医疗设备。基于此，蓝鲸保险粗略梳理2017年及今年前3季度险企认购集合资金信托计划。整体来看，认购计划的资金规模与数量，均较去年同期有所下滑。

　　与此同时，通过梳理，不难发现融资企业对于资金的用途已现差异。部分标的公司或项目利用资金扩大规模或进行企业改制，也有部分企业通过融资“解困”，偿还借款或抵债。其中，尤为值得关注的是，今年6月底，解禁后处于观察期的渤海人寿，参与信托计划的续期认购，持续向海航资本输血。

　　恒大人寿9.9亿认购信托计划，预期年化收益率达12%

　　近日，恒大人寿发布公告，拟认购“爱建信托-博鳌医院贷款项目集合资金信托计划”9.9亿元份额，中国恒大集团（03333. HK）对信托计划提供保证担保，广州市凯尚健康产业有限公司（以下简称“凯尚健康”）为信托计划本体偿付提供流动性支持。

　　据蓝鲸保险了解，恒大人寿与恒大集团、凯尚健康以及博鳌恒大均为关联方。在今年2月开业的博鳌恒大由恒大健康集团投资，属美国布莱根和妇女医院在中国的附属医院，位于博鳌乐城国际医疗旅游先行区，以肿瘤专科为主。公告显示，该信托计划募集的信托资金，用于向恒大人寿关联方博鳌恒大发放信托贷款，最终用于购置医疗设备。

　　此外，在公告中，恒大人寿注明此次融资成本趋近于市场平均融资成本，获取的收益也符合市场水平。蓝鲸保险查阅此笔信托计划发行方爱建信托官网发现，该信托计划预期年化收益率为12%，信托期限为72个月，信托规模为10亿元。与期限相同、规模相似的信托计划相比，收益率处于较高水平。

　　事实上，对于恒大人寿而言，信托计划一直是其重要的投资方向，2017年，恒大人寿可供出售金融资产中，信托计划达到78.35亿元，占比约为35.6%，仅次于债券投资资产占比，金额较上年同比增长约11.93%。

　　据恒大人寿年报显示，至2017年末，纳入其合并财务报表范围的信托计划包括渤海信托-淮南天鹅湾项目集合资金信托计划、广融汇吉项目集合资金信托计划等9项，实收信托从4亿至26.5亿不等。

　　而从恒大人寿的整体投资情况来看，去年全年共实现投资收益72.08亿元，较上年同比增长约34.8%；同期，恒大人寿投资活动产生的现金流量净额为-190.6亿元，较上年缩减了58.7%，主要因投资现金的收回数额扩大。

　　前三季度险资认购信托计划大扫描，15家险企参与17项认购

　　出于分散风险与稳健投资的考量，保险机构投资方向趋于多元化，“在险资众多去向中，信托投资计划具有可融通资金、方式灵活等优势”，经济学家宋清辉向蓝鲸保险介绍称。

　　据蓝鲸保险不完全统计，今年前三季度，共有15家保险公司在中国保险行业协会网站公布认购信托投资计划方案，共认购信托计划17项，其中，中国人寿(行情601628,诊股)、国寿财险以及光大永明人寿分别在今年认购2项信托投资计划。

2018年前3季度保险公司认购信托计划一览

　　而与去年相比，参与认购的保险公司与认购数目，均有所下滑。据蓝鲸保险粗略梳理，去年共有16家险企参与认购28项集合资金信托计划，其中有20项信托计划于前三季度完成认购。从公司层面来看，建信人寿、泰康人寿表现最为活跃，分别认购5项信托计划。

2017年保险公司认购信托计划一览

　　详细来看，首先，聚焦到认购规模，今年前三季度，险企共计出资约104.13亿元，与去年整体143.28亿元的认购规模相比，仍有差距。此外，今年以来各保险公司的认购金额多数集中于1亿元-10亿元，仅有中国人寿以20亿元认购交银国信-集通46号集合资金信托计划，是今年前3季度，单笔认购信托计划金额中唯一超过10亿元的险企；而反观去年，泰康人寿参与认购的两项信托计划出资额分别达到24.99亿、30.15亿元。

　　从投资收益来看，今年已披露投资收益的方案中，除恒大人寿此次认购信托计划的投资收益达到12%外，其余信托计划的投资收益主要集中于6%-9%，例如中国人寿认购的重庆信托-云能集团永续债权投资集合资金信托计划，投资收益为6%；平安财险委托平安资管认购的中信信托-京东方信托贷款集合资金信托计划，投资收益达到8.38%。整体来看，与去年投资收益情况基本相同。

　　认购资金用途显差异，渤海人寿刚解禁即“输血”海航资本

　　对于保险公司而言，认购集合资金信托计划可实现险资的多渠道布局，进行配置并获取收益；而对于融资者而言，尤其是当融资者与保险公司构成关联方时，其将如何应用融到的险资，尤为值得关注。

　　蓝鲸保险梳理发现，对于标的公司而言，保险机构认购的资金，有者，意义在于锦上添花，而也有者，在于江湖救急。

　　分别来说，一方面，部分标的公司或项目拟将资金用于扩大规模或企业转型，进而推动发展。举例来看，恒大人寿认购的博鳌医院贷款项目集合资金信托计划，即用于博鳌恒大购置医疗器械，扩大医院规模；中国人寿认购的交银国信-集通46号集合资金信托计划的20亿元，将用于“助力国企改革”。

　　另一方面，也有信托计划的标的公司将资金用以“江湖救急”，如偿还债务、借款等。如英大人寿出资3.5亿元认购中航信托-皖北煤电集合资金信托投资计划，资金用途在于向安徽省皖北煤电集团发放流动资金贷款，偿还到期存量债务。

　　值得关注的是，救急案例中，渤海人寿“脱颖而出”。今年7月初，渤海人寿公告，认购华鑫信托发起的昊睿29号集合资金信托计划。据了解，该信托计划成立于2016年6月，分两期推进，预期收益8.81%/年，期限不超两年，渤海人寿分别在2016年、2017年出资5.7亿元、4.3亿元。今年6月，计划到期，渤海人寿进行续期，续期投资金额为10亿元。资金用途为受让海航资本持有的长江租赁有限公司的股权收益权，海航资本承诺到期回购，资金用于偿还银行借款。

　　事实上，渤海人寿此次“输血”海航资本也是踩点进行。去年10月，原保监会曾向渤海人寿下发监管函，明确规定，自监管函下发之日起六个月内，渤海人寿被禁止与海航集团及其关联方开展相关交易，包括禁止提供借款或其他形式的财务资助，除存量关联交易的终止行为（如到期、赎回、转让等）以外，禁止开展资金运用类关联交易（包括现有金融产品的续期，以及已经签署协议但未实际支付的交易）。此外，监管指出，上述六个月期满之日起三个月为观察期。

　　如此算来，今年4月，渤海人寿迎来解禁，而6月末对海航资本持续“输血”的动作，正处于观察期。

　　可以看到的是，持续“输血”，渤海人寿也做了安全加码。续期公告显示，该计划增加了增信措施，即海航集团将持有的海航资本3.17亿股份质押，为海航资本支付回购价款提供担保。

　　虽然海航集团进行了股权质押以增信，但今年以来海航集团及关联方接连发生延期还款、信托计划违约，出售固有资产等应急动作，还是给其偿还能力打上了问号。（蓝鲸保险 石雨）