私募股权“至暗时刻”寻光明: 另类投资火热 联手银行资管

来源:来源:21世纪经济报道 2018-10-30 01:22:00

摘要
见习记者周炎炎上海报道经历了双创影响和政府引导基金入场的刺激,又突逢资管新规和募资难的市场冷静期,中国私募股权行业走到了历史转折点。私募在谋转型期间,另类投资渐热,但市场上除了四大AMC和地方AMC之外仍缺少秃鹫基金,不完整的生态环境也孕育着新的投资机遇。至暗时刻如何转型中国证券投资基金业协会数据显

  见习记者周炎炎上海报道

  经历了双创影响和政府引导基金入场的刺激,又突逢资管新规和募资难的市场冷静期,中国私募股权行业走到了历史转折点。

  私募在谋转型期间,另类投资渐热,但市场上除了四大AMC和地方AMC之外仍缺少秃鹫基金,不完整的生态环境也孕育着新的投资机遇。

  至暗时刻如何转型

  中国证券投资基金业协会数据显示,截至9月底,已登记私募基金管理人2.4万家,较资管新规发布的4月新增近700家,新增比例为3%;已备案私募基金7.4万只,较4月新增2.5%。

  虽然登记备案数量微增,但监管趋严、P2P爆雷牵连、IPO过会率降低等因素影响,私募行业陷入“至暗时刻”,同时出现了募资难、退出难、登记难、托管难四重危机。

  在境内投资热情冷却的情况下,转型成为必由之路。国际咨询机构麦肯锡发布的最新一期《麦肯锡中国银行业CEO季刊》显示,自1986年第一家中国本土私募股权投资公司诞生,至今已逾三十年。按照过去五年融资额的排名,中国有22家私募股权机构跻身全球前300名。“但不论从业务模式还是专业能力来看,中国PE公司仍与全球领先公司之间存在较大差距。”

  中国私募股权投资市场在参与方构成、有限合伙人背景及核心竞争力等三方面存在显著差异。

  首先,中国的私募股权直投市场已形成了全民参与的格局,且参与方背景多元化,包括有产业背景的公司和金融机构,而美国多为独立PE公司。

  其次,成熟的机构投资者在中国私募市场中占比较低,使得GP难以获得稳定长期的大规模资金。中国的有限合伙人构成相对分散,平均单个体量较小,投资期限较短。募资来源包括不同背景的富有家族与个人(占比40.7%)、企业投资者(占比15.3%)等广泛群体。

  “从前大家都是机会性投资,很多机构轻松地赚快钱,很多投资机构的个人投资能力没有转化为机构化能力,现在募资越来越难,机会与挑战并存,GP们面临新的选择题。”10月26日,麦肯锡咨询顾问吴凡表示。

  10月26日,一位私募业内人士对21世纪经济报道记者表示,一个新机遇是,外资LP过去几年逐渐加大对中国在内的新兴市场的投资,包括保险基金、主权基金和捐赠基金。他们对中国GP的要求一是本土化的深耕能力,“主要是接不接地气,在项目来源方面能力如何。”二是持续性的回报能力,相较于一年期的业绩汇报更看重多年的业绩。三是GP的透明度,“他们对中国市场理解局限于日报的头版,他们看重每一次来中国和GP的交流,包括他们对定向交易的披露,对关联交易的解释,业绩的说明和战略的阐述。”

  缺乏秃鹫基金“腐肉觅食”

  “随着中国资产管理市场改革、转型大幕的拉开,银行、保险、信托、基金纷纷成立了私募股权投资业务。最近已经有五大行纷纷宣布要单独成立私募股权投资公司,各家机构也在建立另类资产的投资能力。”10月26日,麦肯锡全球资深董事合伙人曲向军表示。

  所谓另类投资,是指投资于传统的股票、债券和现金之外的金融和实物资产,如房地产、证券化资产、对冲基金、私人股本基金、大宗商品、艺术品等。

  “之前另类资产在整个资产配置中的占比较低,但随着资管新规的发布,包括资产管理市场不确定性的增加,越来越多LP包括高净值投资者倾向于配置相对而言是绝对收益的私募股权资产,这在市场上配置占比会提升。”上述私募行业人士表示。他还认为,未来围绕房地产股权的投资值得关注。

  在转型过程中,中国的私募股权业也需要学会执行更为复杂的交易,不仅要在传统的股权之外,研究股权、夹层投资、债权的联动,还需要转变思路,现在投上升期的企业,未来多研究传统行业、遇到困难的企业,甚至是面临不良资产的企业。

  但国内除了四大AMC和地方AMC之外,缺乏“秃鹫基金”这一只从“腐肉”中“觅食”的力量,反观国外,孤星基金(LoneStarFunds)等秃鹫基金总能从金融坏账中淘到便宜货。

  10月26日,麦肯锡全球董事合伙人周宁人对21世纪经济报道记者解释道,我国和国外相比有滞后性,市场多元化的程度不够,成熟度也不够。现在不良资产国内的处置手段比较单一,信息不透明,这对市场的流动性、资产证券化都有影响,但大趋势是市场朝着多元化、信息化的方向发展,这也是未来市场重要潜力之一。

  另一个新的机会窗口是与银行资管的互动。

  此前4月发布的资管新规之所以给VC/PE的募资端造成了直接冲击,一是因为提高合格投资者门槛,造成私募基金损失大量高净值人群LP,另外一方面是因为限定银行理财资金入场,“银行理财+私募基金”模式被叫停。但10月19日银保监会发布的《商业银行理财子公司管理办法(征求意见稿)》对此有所放宽,银行私募理财的合作机构、公募理财的投资顾问可以是私募投资基金管理人。

  “银行理财投资能力在固定收益一块是强项,但普遍来说另类投资能力不强,私募加入进来可以更充分发挥银行有资产有客户的优势。”曲向军对21世纪经济报道记者表示。

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