柒福投资：看空不做空

欧盟的负利率政策，暴露了其经济的困境和刺激办法不多的窘境。恐怖袭击、难民问题、英国脱欧，更是让欧盟经济雪上加霜。日本在经济上的情况类似欧盟，货币手段刺激经济的边际效益在逐渐递减，但是目前也没有新的办法来挽救经济的颓势，这种状态已经持续很久了。对于欧盟和日本来说，没有坏消息就已经是好消息了。

各大经济体，本期望美国经济强劲复苏，拉动世界经济。但是，美国加息一再推迟，最新的二季度经济数据又不及预期……其也是一而再，再而三的让市场失望。关于美国经济，我们的一贯观点是，欧盟、日本、中国，经济衰退，美国也难以独善其身，在英国脱欧后我们更是断言，“美国加息，就是个闹剧”。

中国的问题在于增长放缓，结构调整，社会债务比例太高，尤其是过剩产能行业和落后产能占比较高的地方政府。现在整个社会对货币政策的依赖就像吸食了鸦片一样，政府早已意识到了这个情况。去年底至今年初的宏观调控曾试图“壮士断腕”，但是面对经济下滑，还是要紧急输血，于是有了一季度的天量信贷。但是货币政策的刺激效果必是边际递减的，欧盟、日本就是前车之鉴。自权威人士谈中国当前经济形势的文章以后，宏观调控定调：“供给侧和需求侧的招数都要用……当前及今后一个时期，供给侧是主要矛盾……”

金融方面，股灾过后一直是加强监管、降杠杆，整顿市场环境，现在进行的是轰轰烈烈。发展股权融资，缓解融资难、融资贵问题，逐步降低实体经济杠杆率，似乎已成共识，近期新股发行量已有所增加。在6月的月报《坦然面对危机》中我们曾经通过对市场公开数据的推理，得出结论：“目前A股市场估值高、风险高”。

外有全球经济衰退;内有强推供给侧改革，经济增速放缓、发展直接融资，股市供应增加，这样看来是要做空A股的。但是以货币政策为代表的宏观调控政策是一个很难把握的变量，难点在于无法衡量政府对经济下行的容忍程度，毕竟宏观调控如果把握不好度，推倒了危机的“多米诺”后果是严重的。例如一季度，难忍经济下行，突然的天量信贷。货币政策等这样关键的因素很难明确，就难以推理市场主体的行为选择。危机隐忧一直在，但是目前做空的市场趋势也尚未形成，埋伏等待的风险是很高的，而且不确定要等多久。做空最常用的作法是，看到墙要倒了才去推一把。所以目前这个阶段的策略就是看空不做空，但是要减少对股票配置，尤其要减少杠杆资产的配置，同时增加黄金资产的头寸。