信托公司多路径掘金不良资产

(原标题：信托公司多路径掘金不良资产)

，银行业信贷资产登记流转中心副总裁成家军近日透露，监管部门综合考虑监管评级、资产质量、不良资产处置经验、地方经济环境和司法环境等情况，已经确定了不良资产收益权转让试点机构名单，其中包括银行和信托公司。

中国证券报记者了解到，银监会在今年初召开的全国银行业监督管理工作会议上提出，要开展不良资产证券化和不良资产受益权转让试点工作。业内人士认为，此次试点是监管层加快不良资产处置方式探索的一次推动。

事实上，在近期已经开始试点的不良资产证券化业务中，已有信托公司的身影。例如，兴业信托就与中国银行合作，在全国银行间债券市场上发行并成立了试点重启后全国首单不良资产支持证券。除此之外，中国证券报记者还获悉，自去年5月份以来，光大信托与多家金融机构就不良资产证券化和特定资产证券化业务成功实现了市场发行，先后落地近百笔业务，信托成立规模突破百亿元。光大信托相关人士表示，面对我国商业银行不良贷款持续上升的趋势，光大兴陇信托业务团队主动抓住市场机遇，充分挖掘信托公司在处置银行不良资产方面的优势，大力开展不良资产证券化和不良资产收益权转让的产品研发。

值得关注的是，在今年初举行的信托业监管工作会议上，监管部门相关负责人就表示，支持信托公司大力发展资产证券化业务，盘活存量资产，扩大资产证券化基础资产领域，探索不良资产受益权转让试点、金融租赁证券化、不良资产证券化等多种业务模式。

三大业务模式浮现

中国证券报记者了解到，从目前实践情况看，信托公司参与不良资产管理业务主要有三种模式。其中，应用最多的是类资产证券化业务模式，其实质是通过信托公司募集资金购买银行不良资产，从而实现相关不良资产出表。由于该类业务的信息披露只针对相关信托计划投资者，因此又被称之为“私募不良资产证券化”。某信托公司相关业务人士透露，该业务在实践中不断“升级”，其公司最新的交易结构大致为：将银行不良资产打包形成一个资产包，并装入一个资管计划中。由信托公司发行结构化信托产品募集资金，受让该资管计划。在这一信托计划中，劣后级资金来自前述银行，优先级来自AMC等不良资产管理公司。

与之相近的业务模式是重启试点不久的不良资产证券化，前述兴业信托与中行合作发行的“中誉一期”即为典型代表。由于该类业务在银行间债券市场公开发行，因此又被称之为“公募不良资产证券化”。某信托公司研究人士介绍，这类业务与普通的公募资产证券化业务相比，交易结构差异不大，信托公司主要充当“SPT”的角色。但在实际操作中，由于资产与资金都不由信托公司主导，信托公司更类似通道角色。

此外，入股地方系AMC，亦是信托公司掘金不良资产的模式之一。例如，去年末，陕国投宣布以自有资金不超过1亿元入股陕西金融资产管理股份有限公司。此后，又于上月末宣布计划追加2亿元入股陕西金融资产管理股份有限公司。业内人士认为，未来AMC的资产处置规模和收益率将不断上升，迎来行业发展新浪潮。陕西金融资产管理股份有限公司作为陕西唯一的省属AMC，能够廉价获得资产，低成本取得融资，多方位拓展业务。陕国投入股，能够借力省属AMC的特殊地位，分享资源和政策红利。