央行拟推CDR A股可纳外国公司不再是空谈

【央行拟推“CDR” A股可纳外国公司不再是空谈】宝马公司在A股交易，中国股民可以自由交易Google股票，这也许不再是空谈。6月21日，央行发布《中国人民银行2015年报》称，将允许符合条件的优质外国公司在境内发行股票，可考虑推出可转换股票存托凭证(CDR)。并“有序实现人民币资本项目可兑换”。

宝马公司在A股交易，中国股民可以自由交易Google股票，这也许不再是空谈。

6月21日，央行发布《中国人民银行2015年报》称，将允许符合条件的优质外国公司在境内发行股票，可考虑推出可转换股票存托凭证(CDR)。并“有序实现人民币资本项目可兑换”。

央行相关负责人表示，将坚持深化金融改革，扩大债券市场、股票市场等金融市场的对外开放程度，支持离岸人民币市场健康发展，将进一步提高人民币可兑换、可自由使用程度，有序实现人民币资本项目可兑换。

CDR消息一出即引发业内广泛关注，多名接受《第一财经日报》采访的业内人士称，此举将加快我国资本市场开放和金融改革开放及创新力度，增加资本市场的投资方，并进一步地扩大人民币的可自由兑换及使用。

CDR影响几何

CDR是中国存托凭证的英文简称(China Depository Receipt)。中国存托凭证(CDR)的想法源于美国存托凭证(ADR)，CDR是指外国公司将部分已发行上市的外资股票托管在当地托管银行，由中国存托银行发行存托证券并在内地证券市场上市交易。

“有些解读为允许国外公司来中国发行股票，我觉得这个说法就有些误会了。”交通银行发展研究部高级研究员陈冀对《第一财经日报》称，如果说中国推CDR，相当于在国内市场上流通代表国外公司有价证券的可转让凭证，属于公司融资业务范畴的衍生工具。存托凭证一般代表国外公司的股票，当然也有过代表债券的。对于那些国外意欲到中国来发行CDR融资的公司来讲，发行CDR比申请在中国市场上市要便捷，况且目前还未有国外公司在中国上市的途径。

陈冀称，某国的一家公司为使其股票在外国流通，就将一定数额的股票，委托某一中间机构(通常为一银行，称为保管银行或受托银行)保管，由保管银行通知外国的存托银行在当地发行代表该股份的存托凭证，之后存托凭证便开始在外国证券交易所或柜台市场交易。

“以美国ADR的经验来看，美国以外的公司去美国发行ADR的难度肯定是比在美国上市要低的。对于国内的投资者而言，CDR的推出也为中国投资者提供了一个参与投资国外公司的机会。” 陈冀称，“然而，什么样的公司能够在国内发CDR，国内投资者与国外公司之间的信息不对称等等，或多或少都是推进CDR过程中必须要解决的问题。”

中银国际研究公司董事长、中欧陆家嘴国际金融研究院联席院长曹远征对《第一财经日报》称，CDR近乎是一个转换，但是转换又不是债券市场的转换，CDR是以人民币计价的，海外上市企业在国内发行的DR，供中国机构投资人入购的一种股票的集合。

“任何一家上市公司都可以发行这个CDR，至于信息不对称的话，那是机构投资者自己和存托银行的事情。CDR是一个长期持有的凭证，一个通过存托银行的凭证，是长期持有的股份，它只有把公司的股份卖掉才能变现，这和国内的概念不一样，不是要去炒的，也不是要换手的。更多地类似一种集合理财，不以转让为目的的，是长期持有的，把股份集合在一块儿再发行。”曹远征称。

那么，CDR是否正成为中国投资者投资海外资本的一个途径?

“言之尚早，而且还要看国外公司来中国发CDR的意愿有多强，才知道CDR在中国的前景是不是好，规模能不能做大。不能猜测太远的事情。个人觉得可以说到当局在研究推出CDR，鼓励外国公司来中国发行CDR，使国内市场与国际更接轨，说到这个程度差不多了。”陈冀对本报记者称。

“至于有多大影响，我认为这是一个还没开始，甚至还处于考虑和研究阶段的设想，并不会产生太大的影响。对债券市场，好像不在一个频道，可能正式推出后投资者有了更多选择，会有一定资金分流和替代影响，没什么特别直接的影响。”陈冀如此评价CDR。

加大资本市场投资力度

央行考虑CDR的推出实际也是人民币国际化进程中的一部分。

“我理解这个就相当于是国际版的过渡版本，既是人民币国际化的需要，也是双向开放资本市场的需要。”招商银行资产管理部高级分析师刘东亮对《第一财经日报》称，目前很多地方尚不明朗，“不清楚是否境外公司融到资金能否调回母国使用，也不清楚中国境内的投资者购买CDR后遵从哪边的法律安排，总之现在还是比较模糊”。

曹远征对本报记者称，央行在这个时点推出CDR，只是人民币国际化的一个安排，央行既然允许国内外投资者投资债券市场了，那么就等于要逐渐实行可兑换，现在是DR先动了，零售的话沪港通就可以解决了，现在机构之间是CDR.

去年10 月29 日十八届五中全会通过发《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十三个五年规划的建议》提到：“有序实现人民币资本项目可兑换，推动人民币加入特别提款权，成为可兑换、可自由使用货币”。

人民币国际化近年来的确取得一定进展。2015年11月30日，国际货币基金组织执董会做出决定，将人民币纳入国际货币基金组织特别提款权(SDR)。这是人民币国际化道路上的里程碑，标志着国际社会对中国经济发展和改革开放成果的肯定，特别是对人民币国际化的肯定。

中国人民大学重阳金融研究院合作研究部主任刘英对《第一财经日报》称，此举将加快包括股票市场在内的我国资本市场的改革开放力度，加大金融改革开放及创新的力度，增加我国资本市场的投资方，进一步地扩大人民币的可自由兑换及使用的力度。

值得一提的是，在今年十月份人民币加入SDR之后，国际上金融机构等投资者都要逐步配置一些人民币资产，我国推出CDR，其实也是为了满足外国投资者尤其是机构投资者的需要，为其使用人民币投资中国资本市场提供路径，使人民币可以用于资本市场的保值增值，为外国投资者提供人民币的投资渠道。

同时，此举将加大和提高我国资本市场的机构投资者的投资力度，同时吸引符合中国资本市场运行条件的，产业领先盈利能力强的，在国际上比较有影响力的优质公司进去入中国资本市场。