逾九成私募无缘新三板 八成已挂牌私募需整改

新三板市场上私募机构野蛮生长的时代正在终结。

根据读懂新三板研究中心的数据，上周五发布的新三板金融类企业挂牌融资新政，宣告了至少98.5%以上的私募机构都将无缘新三板;同时，近八成已挂牌私募机构将面临强制整改，2/3新三板在审私募机构将挂牌无望且借壳无望。

新三板私募机构的寒冬已经来临，但随之也开启了一个新的时代。这是否可以说，新三板上实体经济中小微企业的春天到了?

至少98.5%的私募机构已无缘新三板

私募挂牌融资“新八条”第二条规定，私募机构持续运营5年以上;第五条规定，创业投资类私募机构最近3年年均实缴资产管理规模在20亿元以上，私募股权类私募机构最近3年年均实缴资产管理规模在50亿元以上。

读懂新三板研究中心的数据显示，这两条门槛足以卡死至少96.8%的创投类私募机构，和至少98.93%的私募股权类私募机构。

根据中国基金业协会的数据，截止5月27日，基金业协会登记在案的创业投资基金共有999家，管理规模超过10亿元的共有54家，而在这54家中，成立时间不足5年的就有22家。这就意味着，至少96.8%的创投类私募机构都将梦碎新三板。

私募股权机构满足这两个条件的更少。当前登记在案的私募股权基金共有3830家，管理规模在50亿元以上的有132家，剔除成立时间不足5年的91家后，仅剩下41家。也就是说，98.93%以上的私募股权机构都不符合挂牌要求。

整体来看，符合挂牌条件的私募不会超过73家，意味着至少98.5%的私募都不符合挂牌要求。九鼎创造的神话以及中科招商缔造的传奇，将成为新三板上难以超越的历史，因为它们的成功之路已经被封死。

仅仅只是新八条中的1.5条就挡住了4766家私募，更不用说还有另外6.5条必须越过的门槛：

1.管理费收入与业绩报酬之和须占收入来源的80%以上;

2.私募机构持续运营5年以上，且至少存在一支管理基金已实现退出;

3.私募机构作为基金管理人在其管理基金中的出资额不得高于20%;

4.私募机构及其股东、董事、监事、高级管理人员最近三年不存在重大违法违规行为，不属于中国证券基金业协会“黑名单”成员，不存在“诚信类公示”列示情形;

5.创业投资类私募机构最近3年年均实缴资产管理规模在20亿元以上，私募股权类私募机构最近3年年均实缴资产管理规模在50亿元以上;

6.已在中国证券基金业协会登记为私募基金管理机构，并合规运作、信息填报和更新及时准确;

7.挂牌之前不存在以基金份额认购私募机构发行的股份或股票的情形;募集资金不存在投资沪深交易所二级市场上市公司股票及相关私募证券类基金的情形，但因投资对象上市被动持有的股票除外;

8.全国股转公司要求的其他条件。

近八成已挂牌私募面临强制整改

新挂牌私募机构必须满足新八条的全部要求，而已挂牌的私募则需要按照第1、4、5、6、8条进行自查并在1年内完成整改，否则摘牌。

“管理费收入与业绩报酬之和须占收入来源的80%以上”，在读懂君统计的28家已挂牌的私募机构中，有22家公司的投资管理收入(管理费与业绩报酬之和)占比不足80%，意味着仅凭第一条规定，78.57%的已挂牌私募机构就必须整改。而在剩下的6家公司中，清源投资(835075.OC)的实缴规模为15.74亿元，联创投资(833502.OC)的实缴规模为26.96亿元，这只是公开转让说明书中的数据，但股转系统要求的是最近3年的平均资产管理规模。在资本市场的寒冬下，要在1年内缴足数十亿的资金恐怕也不是那么容易。

比如新三板的知名公司九鼎集团与中科招商，它们2015年的投资管理收入占比仅为25.31%、18.87%，而想要整改将面临高昂的代价，且监管依然有不确定性。具体情况读懂君就不啰嗦了，详见上周六的《从今天起，私募时代彻底终结，新三板2.0时代开启》。

2/3在审私募挂牌无望

相对而言，主动申报挂牌新三板的私募都是比较优秀的私募，至少它们自己是这么认为的，而这些审核中的私募面临的问题也是后面拟挂牌的私募将会面临的问题。

根据《通知》，审核中的私募机构需要按照最新的挂牌规则执行，必须满足新八条的全部要求才能挂牌。

读懂君的数据显示，在审核中的21家私募机构中，有13家私募家机构的投资管理收入(管理费与业绩报酬之和)占比不足80%。而在剩下的8家公司中，上海亚豪资产管理股份有限公司的成立时间不足5年，没办法，这个只能干等。也就是说，正在审核的私募机构中，有2/3不符合新八条的挂牌要求。

另外，即便是私募愿意狠下心来将自己大卸八块进行业务重组，也不见得能捞到多少好处。

第七条规定，挂牌之前不存在以基金份额认购私募机构发行的股份或股票的情形;募集资金不存在投资沪深交易所二级市场上市公司股票及相关私募证券类基金的情形。这意味着之前九鼎玩得风生水起的LP转股大招已经失效，中科招商在新三板圈钱然后到A股囤壳、炒股的策略也彻底没戏。这对于已经LP转股或准备LP转股的公司来说将是巨大的难题，而对于在二级市场上如鱼得水的私募来说，也已经不是那么的具有吸引力了。

根据公开转让说明书的数据，朱雀投资的管理规模为177.94亿元，但其中有130.2亿元都是证券投资基金，占比高达73.17%。即使朱雀投资顺利挂牌并顺利募集到了资金，但这个资金只能用于股权投资。面临同样问题也有深圳东方港湾投资管理股份有限公司，众所周知， 专栏) " static="私募人物" style="color: rgb(0, 51, 153); cursor: pointer;">但斌(专栏) 的主战场一直是A股，即使现在千辛万苦褪掉几层皮挂上新三板融了一点钱，但是只能进行股权投资不能进行证券投资，这不是扬短避长么，让但斌老师情何以堪啊?

也许有人会说，挂牌不行借壳不就完了嘛!读懂君只能说你真是太天真了，股转系统早就料到了会有这一招。在《通知》中有这样的规定：涉及私募基金管理业务的并购重组，如收购人收购挂牌公司的，其所控制的企业中包括私募基金管理人的，应当承诺收购人及其关联方在完成收购后，不以重大资产重组的方式向挂牌公司注入私募基金管理业务相关的资产;对申请挂牌公司虽不属于其它具有金融属性企业，但其持有其它具有金融属性企业的股权比例20%以上(含20%)或为第一大股东的，也暂不受理，对已受理的，予以终止审查;对已取得挂牌函的其它具有金融属性企业，终止挂牌手续，撤销已取得的挂牌函。

这个规定，堵住了私募借壳的路。

不仅如此，股转系统还出了更严格的监管政策，要求披露季报就不说了，在披露的具体内容上更是事无巨细。比如在审核中的一些私募并未披露基金的认缴规模、实缴规模等核心信息，而现在股转系统要求私募进行完整详实的披露，甚至包括了项目遴选标准等核心信息。同时也加强了风险管理，明确要求GP在挂牌后在新设立基金中的出资额不超过20%，进行风险隔离，防止利益冲突。