私募移情期货 存量博弈A股

年初以来，异常火爆的期货市场不断吸引新资金入局。 而近期股票市场震荡调整，一些原本专注于股票的私募和游资加大了对商品期货的投入，股市资金转战期货市场，商品期货市场的热门品种甚至出现了股票式“连板” 。

与此同时，期货热、股票冷，亦让A股存量博弈的态势强化。 部分机构人士认为，未来A股大概率呈现存量博弈下消耗、磨人的行情，即非牛、非熊，没有趋势的行情。

部分私募转场期货

统计显示，文华商品指数从底部反弹近20%，螺纹钢、铁矿石等品种更是反弹70%左右。一季度三大商品期货交易所成交量同比增加35.35%。“年初以来，我很看好期货市场。在我的产品当中，配置了相当一部分期货产品。从目前的结果来看，虽然占总体仓位比较低，但收益非常可观。”深圳一中等规模的私募坦言，依赖期货品种贡献的业绩，该私募的数只产品均表现优异，抗住股市的调整，并有近20%的盈利。

值得注意的是，近期配置期货品种的私募并不在少数，部分私募尽管缺乏期货经验，但通过期货基金曲线参与。“虽然我的团队当中，并没有期货操盘手，但从2月底开始，我们就逐步配置了一些商品期货基金，收益非常好。”深圳一FOF私募基金公司负责人坦言。该公司通过配置相关的商品期货公募基金品种和私募基金品种，过去一个多月收益颇丰，净值增加近25%。

值得注意的是，期货市场的火爆亦加强了资本市场的乐观情绪。源乐晟投资总监 曾晓洁 指出：“期货最近非常火爆，其背后隐含的因素还是在于整个经济实际上是企稳向好的。在这个情况下，资本市场也不太可能再出现单边暴跌，尤其是一些相关的股票已经跌了很久。”

操作更灵活的游资参与商品期货更加活跃。安信证券策略师徐彪表示：“为何游资选择期货市场?资本逐利是天性，放着风险收益比更好的股票不做(收益无限亏损有限，毕竟周期股股价还在2008年的低位徘徊)，跑去人生地不熟的期货市场搏命，是什么驱使他们做出这种选择?经济还是那个经济。相信供给侧改革、需求侧复苏的人去了期货市场掘金。”

不过，证券资金转战期货市场，给期货市场也带来了新的变化。“感觉整个期货市场的交易对手多了起来，有明显的增量资金。这部分资金的操作方式与老派的期货操盘手有较大差异。比如，近期市场的连涨，操作手法很类似股票的连涨。”深圳一期货操盘手表示。为了适应这一变化，该操盘手也在头寸等方面作了相应的调整。

报告指出，今年期货强势反弹让很多久经沙场的“老司机”翻车，除了他们偏空的基本面思维外，更重要的是没有认知到新增资金推动的力度。机构投资者资管规模迅速增加，这些机构主要以量化趋势跟踪策略为主，当市场出现或可能出现趋势时他们会参与进来。如果大量资金同时这么做的话，就会推动行情的产生与发展，甚至会导致行情脱离基本面的支撑超涨、超跌。很多精研市场的“老司机”没有意识到这股新增力量，还在用老玩法，认为市场已经疯狂时果断做空，结果被打的吐血。Wind数据显示， 葛卫东 旗下的“混沌天成”持有12万手空单，暂居第一。据最近两天螺纹钢涨幅计算，其亏损或超过数亿元。

资金面趋向紧平衡

一方面期货市场火爆，而另一方面股市则在近期有相当的调整。股市在震荡调整的同时，不少板块也表现出阶段性的活跃。

从公募基金仓位看，调仓迹象亦相当明显。兴业证券近日发布报告指出，根据测算，主动股票型基金股票仓位从83.4%下降至80.8%;板块方面，创业板超配比例连续三个季度下降，中小板超配比例提升，且达到历史最高水平，主板、中小板和创业板的基金超配比例分别为-28.7%、15%和13%;一季度重仓股行业加仓比例增加较多是农林牧渔、有色、医药、家电和食品饮料等。

兴业证券认为，从资金面分析，当前市场进入资金紧平衡期，主要是存量资金博弈。2016年初再次暴跌使得1月资金流出额升至2719亿元，2月以来资金流入流出开始趋稳。资金入市有三个阶段，第一阶段超级大户率先入场，第二阶段机构投资者入场，第三阶段牛市中后期散户入场。目前资金入市三个阶段中的第一个阶段超级大户入市还没有看到，市场已处于存量资金博弈阶段。根据测算，未来三个季度资金供给预计13300亿元，资金需求14700亿元，资金供需整体紧平衡，A股大概率呈现震荡市。

值得注意的是，未来市场震荡的幅度有可能加大。上海世诚投资总经理陈家琳表示，2016年A股波动会大幅增加，市场博弈成份大幅增加。造成市场波动增加的原因包括三个方面的因素：一是市场经历大幅波动，心理压力较大;二是绝对策略产品大幅增加，这类产品或策略会对市场起到助涨助跌的作用，放大市场的波动;三是普通投资者、机构投资者对于技术分析越来越关注和重视。这三方面都加大了市场的波动幅度。

兴业证券报告指出，A股大概率呈现存量博弈下消耗、磨人的行情，即非牛、非熊，没有趋势的行情。经济基本面在窄幅区间运行，货币政策稳健略偏宽松，缺少大破大立、让股市走出趋势性行情的因素。

机构不乏乐观情绪

尽管存量博弈成为不少机构人士的共识，但对未来的潜在投资机会，机构人士均较为乐观。深圳翼虎投资总经理 余定恒(专栏) 认为，近期的调整是今年全年盈利的分水岭，只要能把握调整过程中买入的机会，就能取得收益。这一轮调整的空间十分有限，从上周开始的调整是为投资者开启的绝佳窗口。

前海开源执行总经理杨德龙亦未改变其此前的千点反弹论。“从春节之后上证综指2600多点起，我们就明确提出千点大反弹的观点，两个月的时间已经上涨了近400点。短期情绪波动只能延长大盘调整时间，不会改变中期反弹趋势。”杨德龙表示。

杨德龙认为：“美元见顶、大宗商品价格上涨、美股创新高等三大变化已经出现，恒生国企指数从低点已经上涨近20%，加上近期外资通过QFII、RQFII、沪股通等方式持续流入A股，下半年还有深港通、养老金入市等潜在利好，今年A股千点大反弹实现是确定的，唯一不确定的只是爆发时间点。现在大盘震荡整理的时候，正是加仓好时机。”

国信证券近日发布报告指出，从中美当前的经济状况看，目前仍然处在中国经济复苏+美国加息进度暂缓的环境之下，在6月份之前对于A股来说，仍是一段难得的反弹窗口期，但需警惕来自于债市信用风险发酵引发流动性忧虑大幅上行。

上海景林资产董事总经理田峰判断，从全球的流动性来看，2016年将保持宽松的状态，市场对人民币的汇率问题担忧减弱，短期很多数据都支持经济复苏，反弹的势头有望持续，可能出现中期反弹行情。