刘天君：选行业选公司 通过风险控制来做择时

私募排排网专访上海泰旸资产管理有限公司总经理刘天君

北京大学经济学硕士，14年证券从业经验。2001-2003年任招商证券研发中心研究员。2003年4月加入嘉实基金管理有限公司，历任行业研究员、研究部副总监、股票投资部总监、机构首席投资官。

2006-2013年先后担任嘉实泰和、嘉实成长收益、嘉实优质企业基金经理。选股能力突出，长期业绩优异，五次获得金牛奖，两次入围晨星年度基金，并于2013年获得“金牛奖十周年特别奖”。

2015年3月创立上海泰旸资产管理有限公司，任总经理兼投资总监，负责公司投研业务。

私募排排网：刘总您好，感谢接受私募排排网的访问，请问您从公募转行做私募现在是否适应呢?

泰旸资产：这其实是一个比较大的考验，不过好在之前也接触过一些年金、专户这些类型的产品，相对来讲还是比较熟悉的。

私募排排网：请问您是怎样来管控风险的呢?

泰旸资产：其实风险有两种定义，一种是指买入股票后下跌带来的损失;第二种指的是大幅波动带来的风险。巴菲特认为损失就是风险，但对我们大多数投资者来讲大幅的波动是风险，所以从波动上来看风险是无法进行管控的，这时我们更多的是需要观察它的历史规律，市场平均的波动率。但是同样的有很多厉害的私募倒在了平均波动率之外的小概率事件之中。因此，管理风险有的时候需要数理统计的方法，有时候是需要经验的。

私募排排网：第一种股票下跌带来的风险，您是怎样管控的呢?

泰旸资产：我们单个股票是不采用止损止盈，因为我们认为它在逻辑上是没有道理的，今天的收盘价已经成为了历史，明天的价格于今天的成本已经没有任何关系了。止盈止损于否的本质就是判断现在的价位是否合理，当然对整个组合是需要止盈止损的，是要执行操作纪律的，比如我们的产品净值到了0.95，我们的仓位就会降到很低，因为我们正常净值为1是建25%的仓位，整个产品可以抵御两个跌停板，如果发生到0.95的这种情况就减仓。如果我们的净值到了1.05，那么我们的仓位就会升到50%，同样到0.95也是两个跌停板的空间。

总的来讲风险管控就是仓位和标的分散，而且一般来讲我会持仓10到15只股票，并且我做的大多数是成交量很大的股票，这样可以避免造成股价的巨幅波动。当然也不可能太分散，我们会适度到20只股票左右，太分散了也看不过来，我之前在公募管理管理100亿规模产品的时候也是同样没有超过20只票，况且那时我还是在那么大的研究平台上做投资决策，再说研究员也不能完全依靠，发生意外情况基金经理要负总责的，标的要适合不宜过分分散。

私募排排网：您这边研究员主要是给您提供哪方面的支持呢，或者说您对研究员的要求是怎样的呢?

泰旸资产：要求就是行业研究，把负责的行业研究透，行业龙头把握好。不要求去挖掘大黑马，当然做到这些是需要激励配合高压去执行的，但我现在主要还是像公募一样做平台似的管理，而且我们的资历还尚浅，如果我手下都是一些研究了十年以上的研究员，那我们会有更高的要求，但我们现在是新手较多，有一两个支撑的，达到的效果也就是部分覆盖一些行业。

私募排排网：您的选股逻辑是怎样的呢?

泰旸资产：我这边主要是基本面选股，技术面不懂，但各有所长，我们就是看行业看公司，通过风险控制来被动的择时。但怎么选择相对准的时机加仓，这是我们不足的地方。

私募排排网：您对技术面和基本面有啥看法吗?

泰旸资产：技术面我不会用，这个有点像信仰一样，我信仰的是巴菲特那一派，他的方法是可学习的。

私募排排网：为啥大部分公募基金经理不擅长技术择时呢?

泰旸资产：因为长期来讲能择时成功的少之又少，有战术性择时长波段做的好，短波段不一定做的好，都做的好的很少，但是成功率到不了六成是没有意义的。而且这种可复制性是比较差的，从概率上来讲每年总有那么几个人踏的比较准的，进行抄底摸顶，但毕竟是少数，而且无法每次做到那么准的。

私募排排网：哪种机会是你觉得做进去踏踏实实的呢?

泰旸资产：最好的就是那种市场估值每股收益一块但是实际收益两块，还有的就是市场预估每股收益两块，现在实际是一块，但是绝大多数都拿不住，这个就是我的机会，我会选择长期持有。找靠谱的公司长线持有，这是我最喜欢的投资，当然关键是你能找到在中国市场为数不多的好股票。

私募排排网：除了这个您还有其他的选股标准吗?

泰旸资产：还有就是选股就是选好的生意，比如做家电行业，是选以四川长虹为代表的“黑电”，还是以格力为代表的“白电”，我们在选股票的时候更多的是关注这家公司的领导层如何，老板是往公司里面砸钱还是从公司里面偷钱。所以我觉得分析做的好就不会做的太差，当然现在我转做了私募，管理规模也缩小了，我也会尽量去做交易择时这块，做到可以对净值有贡献。

私募排排网：您觉得作为一个交易型的基金管理人应该具备哪些素质呢?

泰旸资产：这个我不清楚，因为我不是，当然我也想做到这点。因为很多交易型的盘手研究做的也很好，这是很成功的，像巴菲特这种只做研究没有交易的也是很厉害的，但这很难复制。对待资产管理有很多的角度，客户永远是希望赚钱的，而且越多越好，但实际上客观的世界告诉我们并没有那么大的把握可以有那么高的收益率。去年的社保是15%，它的股票占比最多40%，倒算一下它的收益最少50%，那么大的规模这么好的收益这也是公募基金经理管出来的，但是能管社保基金的人不一定是短期业绩做得最好的人，但是都是很厉害的人，不同的人适合管不同的钱。

私募排排网：您这边会选择对冲吗?像现在的50ETF期权，您会去用吗?

泰旸资产：未来会考虑，这因这些对选时的要求比较高，我们现在是把自己擅长的先做好。

私募排排网：去年五月份以来有很多私募基金都清盘了，其中还不乏一些知名的私募，对于这个您是怎么看待的呢?

泰旸资产：这个没啥好奇怪的，这属于行业的规律，最主要的还是要量力而行，有时候慢就是快，不能单纯的为追求规模而去加大规模。还有就是有时候是“剩者为王”，最重要的还是生存下来。因为每年度都有一些异常的明星基金经理，像“王亚伟”这种收益率很高，当然这里面是存在天赋、运气等等因素的。从业绩上来讲它确实是和团队、平台等各种因素相关的，各种各样的故事每天都在发生，行业的规律就是如此。

私募排排网：现在公司的人员构成以及未来规划?

泰旸资产：投研现在是四个人，市场这边两个，行政、财务、前台加起来是三个，总共就是八个人。谈到规划，首先是可以在这个市场存活下去，然后就是让客户、让通道可以接纳我们，对我们基本满意，希望找到和我们风格匹配的投资者，也就是那些希望稳中求胜，不追求一时的高收益，而是一种中高收益中低风险的理财产品，我们控制的是5%的回撤，净收益在12%左右，这是我们的风格。