王庆：中短期市场应该有反弹行情

3月20日，私募排排网第十届私募基金高峰论坛在深圳举行。上海重阳投资管理有限公司董事长王庆先生出席了论坛，以下为演讲实录：

主持人：请李总与获奖者一起合影留念，恭喜以上的获奖者，谢谢李总!谢谢!刚才我们也是颁发了一系列的奖项，也是见到了在过去一年甚至过去十年当中为整个行业做出卓越贡献的人，也希望明年出现更多新生的力量出现在这个舞台上。接下来进入到论坛的最后一个环节，也是大家最期待的环节，就是圆桌论坛。本次圆桌论坛分为两组对话，我们首先有请出第一组的对话嘉宾，他们是：

上海重阳投资管理有限公司董事长王庆先生;

深圳市东方港湾投资管理有限责任公司董事长兼总经理 但斌(专栏) 先生;

广东新价值投资有限公司投委会主席 罗伟广 先生;

深圳市翼虎投资管理有限公司总经理 余定恒(专栏) 先生;

上海尚雅投资管理有限公司董事长 石波 先生;

上海证大投资管理有限公司总裁姜榕先生。

我们接下来请我们第一组圆桌对话的嘉宾来到我们的台上。

好的，欢迎6位嘉宾，应该说6位嘉宾大家在场的同行都非常熟悉了，接下来我们马上开始今天第一轮的话题。希望在座6位回顾一下，过去十年私募发展过程当中对于你们而言有什么特别的感想或者有什么经验分享或者比较难忘的地方，我们做一种回顾过去的分享，首先请王庆王总谈谈您的看法。

王庆：中国私募行业经历了不同阶段，06、07年的阶段市场行情起来了，又出现了各种公募基金经理加入私募行业，那个时候是快速发展到千亿的规模。后来市场经历了一些整合，逐渐地趋于稳定，我们不久前刚刚经历了一个阶段，就是2014年3月份我们制度上的一些释放，也就是我们基金业协会证监会对私募基金私募证券的制度，加上市场的发展，2014年的行情使我们这个行业又上了一个台阶。现在经历了2014、2015年的快速发展，我们的行业已经上了一个非常大的台阶，接下来的一段时间我们会经历稳定整合。现在很多产业都是产能过剩，但我估计资产管理财富管理尤其私募证券投资基金行业，如果说唯一一个没有产能过剩的也就是这个行业了，所以空间很大，未来再有机会还会再上一个台阶，如果再上一个台阶有可能我们的资产规模还要加一个0，前途是非常非常光明的。

主持人：通过几位大佬讲的，我觉得有一个关键词是我们不能忽视的，就是要活着。我们不要先考虑多少倍的收益，要先活着等待机会。接下来我们要聊第二个问题，我们都知道最近私募行业的监管有越来越严的趋势，比如说像信息披露方面的要求越来越高，在这种背景下对于未来的挑战包括可能面临的机遇，不知道几位怎么看?

王庆：我想我们最新的政策制度环境变化，应该也不奇怪，因为中国一向的改革它的推进过程往往是一开始推得比较快，给一些政策行业发展扩张很迅速很快，再逐渐地完善。当然它也提出一些要求，整个行业的发展包括管理人的成长，很重要的就是守法合规。以前是通过自律的方式或者比较公募投资的一些标准去做，现在如果我们基金业协会或者证监会有了更明确的指引，我们就有更明确的目标。我们在人员配置上、在工作流程上和内部制度上，都要按照这个目标坚决地执行。

但是这样做本身也使我们这个行业包括门槛要提升，因为要求需要一些管理人做一些资源投入。从一定意义上来讲，也提升了我们这个行业的门槛，提升门槛也帮助我们这个行业的素质提升对整个行业都有好处。如果这个方面出问题，这个影响不仅仅是对我们管理人的影响，而且是对整个行业的影响。这一点我非常支持，而且会非常坚决地去执行一些相关的政策。

主持人：接下来我们讨论一下单一化的问题，像但总好像你们一直专注于做二级市场方面的机会，像罗总是一二级市场联动的，你们各方面在单一化和多元化的选择上各自是怎样的考虑?

王庆：虽然管理投资规模比较大，但是从风格、策略和投资理念上来讲是非常单一也非常鲜明的，我们一直坚持价值投资和品质投资的风格。在这个基础上，我们不同策略的产品有多空策略、包括有一些更加灵活的把工具用得更充分的多策略产品。核心的是加强投资、理性投资，这方面作为管理人来讲，尽管随着规模扩张在策略上可能有变化，但是我们可能更加注重的是自己风格的稳定，这就需要我们在市场上像做一个品牌一样，品牌的差异性非常重要。我们在这方面是非常鲜明地有这样一个定位，尽管市场风格的变化，一个阶段更适应某一类的管理风格，我们尽量还是坚持。我们相信市场足够大，只要坚持自己的风格，那么总有一款适合你，而且相信认同你的管理风格的管理人投资人也越来越多，在这方面我们更多的是坚信坚持自己的特点。

主持人：我们私募基金向海外布局的同时，我们看到海外基金也是向国内项目在忽视担忧，我们有什么样的机遇?我们接下来首先有请王总，对于这个话题怎么看?

王庆：从境外基金参与境内市场一直有这样的安排，我估计随着A股进入加入指数的临近，这些基金更有需求市场。同时这方面实际上现在我们有资金流出的压力，人民币甚至有贬值的压力，在这样大的宏观情况下，已经放得比较开了，我们要抓住这个机会，这个机会首先还是回到刚才提到的风格上，如果有一个现在的风格，同时在风格下有比较稳定的历史比较长的业绩，这有利于境外投资者进行投资。其次更重要的是在内部的合规风控流程方面高标准，因为大的境外机构投资者在考核业绩的同时，其实更注重运营合规的净值调查，这方面我们要做好练好内功。只要有这样一个基础，我相信不愁没有机会，而且一旦机会来了很可能降临在有准备的人身上。

主持人：现在我们回到A股市场，从A股市场角度看，目前的阶段诸位对于未来行情走势怎么判断?有没有机会?机会在哪里?

王庆：从2014年到2015年这一拨起来的过程，尤其我们认为当然影响市场的不同阶段的主导因素不一样，但是回头看我们事后看应该看得更清楚。股票市场就经历了三个阶段，2014年下半年利率下行风险资产价值重组。7月中旬泡沫破裂，去杠杆。随后又出现大幅下降，8·11汇率贬值和今年年初，主要是汇率因素，投资者有一个重新定价，市场大幅上升。回头看市场的资本面因素，实际上利率和汇率中间是市场行为。汇率今年年初一动，市场跌了20%，现在非常确定非常鲜明的是汇率要保持稳定、管制要加强、政策要放松，我们怀疑风险偏好由于前段汇率影响会降低不稳定，市场就有一个助力。

当然最近两会之后有一些新的因素，包括注册制、战略新兴板等等后续推进的进程估计比较慢，市场未来从中短期看应该是一个不错的反弹行情。

主持人：你觉得中短期时间的跨度大概是半年还是怎么样?

王庆：取决于涨的速度。

主持人：投资机会怎么看呢?

王庆：如果引起市场反弹，应该是有投资机会的。当然从弹性上来看，标的上的弹性是一样的。如果完成修复的过程再往后看，还是要回到很多资本面的东西，包括整个市场的制度性因素。我们还是认为不大可能有系统性的牛市机会，但是还是结构性的牛市。

主持人：发生在哪里?资本面好的吗?能不能细化一下?

王庆：结构性比较明显的，我们一直以来比较坚定看好蓝筹股。