詹海滔：量化对冲未来十年都有比较好的机会

3月19日，私募排排网第十届私募基金高峰论坛之期货私募与量化对冲分论坛在深圳举行。珠海阿巴马资产管理有限公司董事总经理詹海滔先生出席了论坛，并参与了第二场主题为《量化对冲再迎黄金发展期》的圆桌对话，以下是其在对话环节中的全部讲话：

支持人平安磐海资本有限公司董事长王冠东：刚才的分论坛基本上好像大家意见差不多，主要是考虑期货私募和股票私募，我刚才打听了一下，大部分做股票的也做期货、做期货的也做股票，分别不大。今天的议题讨论一下量化对冲短期的困境和前景是怎样的，也请各位在座的私募大佬介绍一下自家公司投资的理念、风格以及结合未来的前景发展的一个方向，给大家介绍一下。

阿巴马詹总也是有非常丰富的经历，也请詹总介绍一下您对现在目前这个市场的看法以及简单介绍一下阿巴马现在的一个主要投资方向和理念以及目前主要做的策略等等。

詹海滔：谢谢王总!阿巴马我们团队早期是做套利的，可能是本土发展起来的一家量化对冲机构，当然股指期货推出之后，我们也做期限套利和量化对冲，现在整个团队也达到了35个人左右。现在已经是比较多元化了，有海外的、也有国内研究所的、包括从做交易起来的，组建了这样一家公司。当然我们目前主要做低风险稳健回报的，虽然在几年之内又做套利又做对冲又做CTA策略，我们坚持以量化为主、风险可控。现在目前整个管理规模60个亿，我们的资金也是来自于向银行的增持包括券商的资金为多。对于目前的市场来看，刚才提到市场目前短期的困境，大家比较关注目前市场政策的限制，可能大家会关注得更多一些。

我觉得2016年有一点大家要看看，当然不一定会发生。现在可能2016年最大的一个风险有可能是你的数据，尤其是量化的数据，可能在2016年里面说不定哪一天出现你完全没有想象到的情况出来。当然对冲还是可以做的，单一产品规模的限制也是可以完成的，2016年数据上面我们没有想象到的东西，可能是2016年比较大的方面。当然前景应该还是比较乐观的，尤其在中国市场是有非常广阔的前景。可能更在于什么呢?中国市场本身的一种环境，这种环境可能在国外是没有的，尤其是亿万股民给我们带来比较好的市场环境，在未来十年应该都有比较好的发展机遇。如果后面有相关的话题，我们到时候再展开，谢谢!

王冠东：谢谢!现在的市场状况对于交易要求非常高，为什么?简单来讲，至少我们交易起来看到的现状，市场流动性不是特别好，像在股指期货特别不好，其实我们一直强调在量化交易与量化系统是非常重要的一部分。

下面的问题主要从一个投资者的角度问的，比如说在目前市场状况下，大家看看可配置策略里面，传统阿尔法对冲基金规模受限，不可能无限增长。现在如果做得非常好的，你拿期指对冲年化做到10%就已经很有水平了，商品统一套利、商品资本面，看来是未来配置的主流方向。因为风险收益虽然总体来讲比股票对冲差一点，但是它的占比应该是慢慢提高的。剩下一些事件型的包括折实选股型的等不同类别，可能在这个配置里面占一定的比例。我想问一下在座各位大佬，比如说我现在是一个投资者，我有10亿基金，您是怎么建议策略的配置比例，以及现在你们有什么好的产品可以给大家推荐一下?因为现在确实资金太多了，非常渴望好的产品来对接，请各位专家介绍一下你们的配置思路。

詹海滔：首先不是要了解怎么做，而是了解这个资金本身的偏好和投资预期，这个东西是最重要的，为什么要了解这个呢?每个基金的回报和风险承受能力不一样。2016年和2015年不一样，2016年是风险收益非常匹配的一年，2015年不一样，2015年你做一些无风险的套利，实际上根本不用承担很大的风险，但是回报甚至半年甚至拿到3、40%的收益。2016年你要多少回报，就会对应多大的波动，如果做8到10万的回报，做回2015年的完全中性的策略，在合适的时候进行把握，2016年2、3个点的回撤是没有问题的。这个时候要增加收益怎么办?必须要承担更多的一些风险，比如说风格抡动、包括收益，可以从这两面做考虑。我们为什么做对冲?因为投资这个市场是最复杂的一个事情，这是不可判断的，是无解的东西。

同时目前大家讨论得最多的，应该来讲也是最无技术含量的一个东西，却是收益最可观的，就是负基差。这里面我不否认它的收益会很高，假如说这笔资金不太可能承担比较大的波动，短期净值的大幅波动是在所难免的，在做增强的时候不是一天到位的，但是短期的会造成剧烈波动。当然里面还有一块收益是通过资产配置，比如说你可以配置一些商品的套利，包括配备一些期权的策略，在做这个事情之前，今年我估计从股指受限以来，听得最多的是大家往多策略转型，这是一个很好的方向。但是多策略是不是有那么好做?这是需要打一个问号的，做多策略的时候只有一个团队的话，这里面你就放弃你的专注和你的专业。假如你发展很多团队做，你的公司是不是具备这样的一个让大家都能够认可的价值观，否则你的多策略最后变成多团队，最后变成多资管，这是值得思考的。比如做一笔10亿投资之前，公司最擅长的是什么，这一块先专注地去做，而不是简简单单地说我可以配置增强到多少，除了要具备不同团队做不同专业事情之外，还要有大家认同的价格观来做调配。可能我们公司过完两年大家认为我们是一个量化对冲的机构，确实我们一直在做这个事情，今年年会的时候，很多合作伙伴跟我们讲，在未来三年我们不会做一个多策略的公司，但是我们会做一个专业的风险管理机构的公司量化对冲仅仅是风险对冲的一块，还有其它策略方面，我可能要建立起做风险分离风险重构等其它风险处理手段。因为其实策略是很容易的，对于专业团队来讲没有什么难度，很容易覆盖。特别是投资这一块里面，我觉得中国市场里面刚才第一段的时候讲过，我觉得未来前景是非常乐观的，乐观不是因为自己能力有多少。

说一句老实话，我们之所以现在量化对冲机构在国外赚钱，不是能力有多强，而是大环境决定的。就像巴菲特当年在过往的2、30里面可以有这么大的回报，是因为美国资本市场没有走向成熟的时候赚了钱，最近就很难再获取这样的差额收益，我想我们也是这样的一个过程，未来差额收益会很多。我们现在大多数的私募基金更加专注和更加专业，在自己的领域里面去做，多策略在搭配的时候，不能一个团队所有事情都干，没有人是天才，你的团队里面如果能够做到专注和专业，你的公司有很好的一个价值观让他认可的时候，你10个亿在公司内部做资产配置，才能够达到一个比较好的预期效果。

王冠东：各位大佬大概的思路也比较明确，第一个是寻找市场无风险套利机会，这个机会可能存在于各种路径，比如说期货贴水做多创造无风险套利机会，另外很多事件型，包括造成的市场冲击事件套利，因为有一些信息有重组的优化等等，我们要把它提取出来，找到合适的方法把风险消除掉。你投入成本人力机器等等，总是会获取一些超额回报，这个回报未来可能就是我们投资者获取收益的一个来源。谢谢大家!