定增基金估值方法存在安全垫

⊙记者 王诚诚

在经济转型的背景下，优质资产愈发稀缺，能提供相对稳定高收益的资产组合成为市场资金追逐的方向。记者了解到，在日前基金公司的创新产品LOF定增基金中，这类几乎并不鲜见。借助股指期货对冲市场风险，利用个别定增基金的折价，可获得10%以上市场套利收益。

“由于定增类股票的估值方法较为保守，导致定增基金的净值并不等同于当前持有股票的市场价值，存在估值折价的现象。”兴业证券(601377,股吧)分析师任瞳指出。

据了解，在基金估值中，非公开发行且有明确锁定期的股票，采用相对保守的估值方法，导致定增基金的净值并不等同于当前持有股票的市场价值，存在较高的折价安全垫。

其中，如果定增基金持有股票市价低于定增发行价，则按照市价估值，如果持股价格高于定增价格，也要按照市价进行一定的比例的折算后进行估值。

目前市场上的定增基金共有6只，分别是国投瑞银瑞利、国投瑞银瑞盈、财通多策略、九泰锐智定增、九泰锐富事件驱动和财通多策略升级，上述基金均为在交易所上市的LOF基金，且均有一定的封闭期。其中，距离到期日最近的是国投瑞银瑞利，到期日为2016年8月5日，此外国投瑞银瑞盈、财通多策略也距离到期日较近，分别为2016年11月19日及2017年1月11日。

据测算，目前折价率最高的财通精选实际折价率为11.45%，目前距离到期日为10个月，如果市场不涨不跌，或运用股指期货对冲市场风险，其年化到期收益率为14.46%。此外，国投瑞银瑞利、国投瑞银瑞盈实际折价率分别为4.7%、9.71%，结合其到期时间测算，年化到期收益率分别为12.44%、14.45%。

“假设未来市场不涨不跌，折价的定增基金持有到期，则这部分收益可以逐渐兑现;假设未来市场下跌，折价的定增基金相比其他偏股型基金也有一定的安全垫。此外，如果投资者担心未来市场下跌，也可选择卖空一定比例的股指期货，以锁定折价部分收益。”市场人士指出。

除了有保守估值带来的安全垫外，定增基金折价参与的股票也具有一定的价格优势。此外，如果上市公司通过定增实现并购重组、产业转型的诉求与日俱增，定增市场蕴藏着巨大的投资机会。

相关数据显示，以2006至2015年间发行的所有定向增发项目收益情况进行分析，一年期定增投资一年持有期的平均收益为85.49%，三年期定向增发项目三年持有期的平均收益为183.76%。无论是一年期定增，还是三年期定增，在持有期间，收益可观。