最大空头和多头同台PK人民币汇率

近期人民币走势越来越难以捉摸，今年到目前为止，人民币兑美元汇率基本持平，但对一篮子货币汇率却下跌近3%。

目前有经济学家认为中国央行利用了美元全线走弱时期让人民币下滑，此举鲜少引起注意，因为大部分注意力仍集中于人民币兑美元的双边汇率。去年12月中国曾隐晦地声明正在参考一篮子货币管理人民币汇率，这成为全球市场恐慌的诱发因素之一。

对于人民币的看法，最有代表性的两个人物——人民币最大的大空头和最大的多头同时发声，表达自己的看法，堪称“史上最精彩的观点交锋”。

击败99%同行的基金经理Andy Seaman预言，人民币贬值已经结束。而作为刚刚投降的人民币大空头Hugh Hendry反对人民币贬值：“明天我们醒来，如果这成为现实，我将直接从酒店窗户跳出去。但是等我们醒来，中国人民币已经贬值了20%，这个世界完了，完了。”

人民币大空头：人民币贬值20%世界将玩完

空头投资巨头休-亨得利(Hugh Hendry)曾是世界上最著名的金融怀疑主义者，经常与那些观点不同的人争吵，特别是其对于“经济现状不佳，以及央行的规划将永远发挥不了作用”的观点与经济分析师们争的面红耳赤。

最有名的一次莫过于2010年在参加BBC组织的一场圆桌会议时，他与哥伦比亚大学经济学教授杰弗里-萨克斯以及英国《金融时报》副主编、美国版执行主编基尔利安-泰特讨论欧洲单一货币实验的失败。期间，亨得利表示：“我们应该清除这一体系的腐烂之处，让我们承担起经济衰退的后果，这将很艰难，人们将失业，我们可以煎熬度过未来20年，也可以在3年内将其消灭。”

最终每一个人都惶惶不安，引发了有史以来规模最大的一次全球性量化宽松和负利率政策，使得那些最严肃认真的人也开始猜测央行们无能为力。

但是可能最值得注意的是，亨得利是最不看好中国的投资者之一，他确信中国的大规模产能过剩、资不抵债、不良贷款等问题将导致灾难的发生，届时，中国的负债占国内生产总值的比率为200%，他甚至还认为该比率可能会超过350%。他的“中国怀疑主义”使得其掌舵的基金在2011年年底创造了40%的利润。

自那以后，经过了为期两年的表现不佳期，亨得利终于精疲力尽，并放弃了空头，还表示他不再“看镜中的自己”了。

“作为刚刚投降的空头者，我可能发挥了一定的公共作用。你们完全有权利说‘卖出’。过去一年标普500指数涨了30%，我希望去年我料到这点，我一点也不担心它暴跌。我能够处理这种情况，但是我不能让我的声誉面临受损的风险，因为我们正处于市场良性发展的反馈回路中。”

据悉，他开始购买势头股票和3D打印机企业的股票。

回到当下，无数的对冲基金已经成为中国大空头家，其中包括了凯勒-巴斯的Hayman Capital 和马克-哈特的Corriente，他们声称中国的金融将崩溃，人民币将大规模贬值，他们还做空人民币。

也就是从那时开始，休-亨得利再次成为逆向投资者，即使这意味着它同意当下的主流观点，例如中国能遏制其经济硬着陆等。在最近接受RealVision的保罗-帕尔采访时，他反对人民币贬值，表示：“明天我们醒来，如果这成为现实，我将直接从酒店窗户跳出去。但是等我们醒来，中国人民币已经贬值了20%，这个世界完了，完了。”

令这次访谈更具讽刺意味的是亨得利现在的观点不仅与几年前他坚信的一切相悖，而且还与他不久前接受采访时发表的观点大相径庭。就在一个月前，亨得利在接受保罗-帕尔的采访时曾预览了“大规模重新洗牌”并谈到了康德拉季耶夫经济停滞现象将如何蔓延，而他认为在这个过程中中国将发挥重要作用。

亨得利的观点正确与否，这还有待观察。现在，他已经有强大的中国人民银行做后盾。继最近发表声明称“打算打压所有做空人民币的对冲基金，即使这意味着对中国贸易和经济的再一次冲击”后，中国人民银行变得尤其活跃。值得一提的是，中国需要人民币贬值的最大原因之一不仅是人民币挂钩的美元走强，而且还是其对所有贸易伙伴的出口额受到冲击，这样一来它急需人民币贬值。

现在，正如十天前分析师们展示的那样，由于此前美元贬值人民币升值，那些做空人民币的从盈利转向了亏损，而现在看起来人民币或将贬值，美元或将升值，情况有可能逆转了。

毋庸置疑，亨得利并不赞同反向投资中国的观点，但是认为修复中国经济的途径是通过更强劲的货币，即使这在债务占国内生产总值比率为350%以及不良贷款率已经超过10%且仍在增长的中国并非符合逻辑的途径。

打败99%同行的基金经理：人民币贬值已经结束

作为一个将财富捆绑到多数预言家都警告说注定会贬值的某种货币上的投资者来说，人民币债券基金经理Andy Seaman简直乐观得惊人。

这位Stratton Street Capital的人民币债券基金经理表示，人民币去年8月出人意料的贬值和随之而来大量分析师的看空并没有动摇他的信心。他预计，人民币兑美元到2016年底之前将升值，并且在未来几年将继续攀升，主要原因是中国经常账户盈余、央行打击空头投机者的努力、以及外资流入日益开放的国内债券市场。

虽然他的乐观看法与看贬今明两年人民币走势的市场共识相悖，Seaman作为世界上最优秀基金经理之一的业绩表现使得他的预测不容忽视。他的旗舰债券基金过去五年以美元计算的年回报率为9.5%，不仅在亚洲傲视群雄，而且在全球超过14,000家固定收益基金中优于99%的同行。

“尽管人们仍在谈论消极的事情，但它不会发生，”负责管理约10亿美元的Seaman表示，“人民币的基本面长期来看是强劲的，你持有人民币就能获得回报。”

对于这家成立八年的人民币债券基金，Seaman主要买入亚洲各地发行者发行的投资级美元债券，并且通过买入相同金额的远期合约来持有人民币风险敞口。由于人民币在远期外汇市场的交易价格呈现折让，该基金因此受益于所谓的正利差。2016年迄今，其美元计价的基金份额上涨了5.7%，而离岸人民币同期上涨了0.7%。

尽管人民币近期表现颇具韧性，但许多分析师仍相信它会恢复贬值走势。根据彭博调查预估中值，人民币今年底将在6.73，周一晚上海现汇市场的报价为6.5168。很多人认为，鉴于当局放松政策并且经济增速创25年来最慢，资金将离开中国，因此人民币贬值不可避免。彭博行业研究估计去年有1万亿美元的资金离开中国。

即便是联博(AllianceBernstein LP)也认为人民币到年底将贬值至6.60。该机构提供的离岸人民币基金也在表现最出色行列。

“中国的政策计划并不包括任何进一步的大幅贬值，但投机性短期流动使得很难预测人民币会升值，”在香港的联博基金经理Brad Gibson表示。他帮助管理AB人民币增收组合基金，今年回报率已经达到7.2%，在离岸人民币基金中表现最佳。

而Seaman不预测具体的汇率，他预计人民币在未来几十年将每年平均升值2%-3%。他指出，中国外债水平低，经常账户也有盈余。去年中国经常帐盈余为2930亿美元，是全球最大。他认为随着美国经济放缓，并且美联储今年料仅加息两次，美元今年余下时间将走软。

对于美国紧缩步伐放缓的预期已经推动人民币连续第二个月攀升，从而有助于抵御空头。决策者也竭尽所能来提振人民币---加大干预力度，打击资本外流，并且不断发声来重塑人民币的信心。

Seaman表示，当局今年早些时候打破了人民币所面临的一个恶性循环，即人民币贬值会推动资金外流和投机性抛售。

“人民币存在被压抑的需求，因此人民币若进一步升值，则更多的出口商可能开始转入人民币，这将推动其进一步走高，”他表示，“市场的言论鼓励出口商不汇回这些美元，但这意味着他们积累了一些美元资产，在某个时点他们终将会兑换成人民币。”

人民币得到支持的另一个来源是，随着中国国内债券市场被纳入全球基准指数，海外资金有望进入中国债市。随着中国放松配额和监管，这种变动在今年成为现实的可能性加大。德意志银行估计，高达10万亿元人民币的资金将在未来五年内进入中国债券市场。摩根大通在3月15日表示，将评估是否在其受到广泛追踪的新兴市场债券指数中给予中国10%的权重。

“一旦人们意识到他们可以进入世界第三大债券市场，可能会有相当多的资金进入人民币资产，”Seaman表示，“未来某个时候需要进行一次大的调整。这只是时间问题，而不是会否发生的问题。”