私募人士：人机结合将使交易更严谨科学

就在李世石与AlphaGo的围棋人机大战引发针对人工智能的讨论时，主观交易与量化交易孰优孰劣的探讨也在投资人士中展开。

上周六在杭州举行的2016私募基金年会暨2015七禾基金奖颁奖典礼上，部分投资人士认为，虽然量化投资具有系统性、稳定、可复制等优点，但没有一种投资模式长期有效，人机结合能使投资更加科学、严谨、有效。

自上世纪八九十年代计算机技术快速发展以来，量化投资开始被广泛应用。国外量化投资主要应用于CTA基金、股票统计套利、宏观量化对冲基金等，国内量化交易的应用比较单一，真正意义上的量化对冲基金在2010年股指期货推出后才出现。

“量化与对冲是两个不同概念，可以做量化不对冲，也可以做对冲不量化，中国可以学习国外的经验。”上海明汯投资总经理裘慧明说。

在裘慧明看来，量化只是一个工具，量化投资的优点在于能够适应不同环境，排除人的情绪干预。“它可以覆盖投资的全过程，包括投资决策、量化选股、量化择时、股指套利、商品期货套利、CTA策略、算法交易等，在量化决策和量化执行方面可以平稳实现且交易成本比较低。”此外，风险控制、资产配置也可借助量化交易实现科学管理。

虽然量化策略具有系统性、稳定、可复制等优点，但在长周期投资上，量化交易并没有多大优势。“一是缺乏数据点，二是依赖很多非结构化的信息。”裘慧明说，量化交易的缺点在于策略易于驱动。“比如非结构化和非数据信号的处理，数据点非常少，量化交易无法通过数据学习的方法来出预测方案，但人工可以根据全系列的分析得出更好的结果。另外，量化策略目前还不能对非数据信号的处理做很好评估，如政策等风险因素，这方面是人工交易的优势。”

上海言起投资总经理 言程序(专栏) 也认为，量化只是处理大量数据的工具。“量化交易的背后是人，一个不赚钱的策略放到电脑自动执行，其实是自动亏钱，电脑的优势是不间断地执行，所以要了解量化交易的优势，但重点还在于人。”

因此，在私募人士看来，如何将人机很好结合起来非常重要。“无论是主观交易还是量化交易，没有一种投资模式是永远赚钱的。大家的策略和逻辑都差不多，只是在细节上有差别。”上海双隆投资副总经理纪武表示，所有策略加在一起才有对冲的性质，因此需要打造好的投资模式、团队和风控。“我们公司有20位能做策略的交易员，但公司去年进行了改革，分工更细致，使量化更专业、严谨和科学，各有各的道。”他说。

另外，裘慧明表示，对投资来说，量化更像一个黑箱子，需要私募做好风控。“它存在不可控因素，因为客户无法了解头寸，私募要做好风控，减少客户的顾虑。”他说。