2月业绩报春 券商股或 “否极泰来”

张婧熠

虽然历经了春节7天长假，但券商2月业绩报告环比依然出现明显增幅，这为波动加剧的震荡市和仍未稳定的市场情绪增添一丝暖意。

在A股持续下跌的背景下，市场交投已明显清淡，券商2月业绩明显增长背后的动力是什么?增速还能持续多久?业绩回暖叠加估值修复预期，券商板块是否已到配置黄金期?

2月业绩报春

上市券商2月经营数据显示，24家上市券商中有16家2月营收环比上升，其中，山西证券(002500,股吧)2月营收环比增幅达898%，兴业证券(601377,股吧)2月营收达611%，中信证券(600030,股吧)、招商证券(600999,股吧)则以526%、204%的营收增幅紧随其后。此外，东北证券(000686,股吧)、东方证券、太平洋证券、申万宏源(000166,股吧)和国信证券(002736,股吧)的2月营收环比均实现翻倍增长。

此外，2月净利润环比上升的上市券商达到17家，招商证券、申万宏源的环比增幅超过20倍，国信证券和长江证券(000783,股吧)的环比增幅超过14倍，东北证券也实现了超9倍的净利润增长。

“2月盈利增幅明显，略超此前预期。”国金证券(600109,股吧)非银金融分析师徐飞对《第一财经日报》记者说，由于今年1月大盘急跌，券商自营、经纪、两融业务都受到明显影响，在2月市场企稳后，券商业绩开始改善。

在东吴证券(601555,股吧)研究所所长丁文韬看来，券商2月业绩的重点在于规模而非环比增幅。“1月交易时间短、市场波动大，券商业绩的单月跌幅可能已触及历史极值，并不具有很强的参考性，2月业绩只是恢复到了正常水平。”丁文韬说，当前对券商板块不用太悲观，2月业绩已经表明，券商正常盈利的能力目前是可以保障的。

在环比增长提速的同时，券商业绩的后续走势也存在着诸多不确定因素，各交易指标环比和同比仍有不同程度下滑，业绩增速是否能持续也被打上了问号。

从数据上看，2月份券商多项业务同比均在下滑。2月A股累计成交额7.78万亿元，较1月环比下降27.77%，截至2月29日的融资融券余额达8529.68亿元，较1月末环比下降6.18%。投行业务方面，股权融资实际募集资金1100.36亿元，环比下降39.55%，券商债券承销规模为1060.45亿元，环比下降76.68%。此外，2月券商新成立了287只集合理财产品，发行规模138.25亿份，环比下降32.89%。

“想要券商年内业绩仍维持去年的增速，是非常困难的，当把2015年这个特殊的年份剔除，和2014年相比的话，两融、经纪、股票质押、投行并购重组等还是业绩增长点，会实现稳步提升。”丁文韬称。徐飞预计，年内券商的经纪、两融、自营等业务业绩较去年会有所下降，预计行业全年业绩同比下滑三成左右，但相比历史水平来看仍然保持在可观水平。

估值修复待行情催化

与业绩回暖形成较明显对比的是，券商股估值仍在底部徘徊，部分个股更有逼近历史最低的趋势。

Wind数据统计，25家上市券商的平均市净率(LF)为2.31倍，平均市盈率(TTM)为14.01倍，中信证券、华泰证券(601688,股吧)、国泰君安、海通证券(600837,股吧)、广发证券(000776,股吧)等部分大型券商股，当前的市净率均未高于1.5倍，市盈率也在10倍区间浮动，估值临近历史低点。

以中信证券为例，该股当前市净率为1.41倍，该数值与中信证券2014年6月底的市净率已持平。海通证券的市净率也回落至2014年上半年水平。华泰证券当前市净率同为1.41倍，在近5年中仅有2011年12月底、2014年上半年时低于当前水平。

徐飞认为，提升直接融资占比、发展多层次资本市场，在近期的政府工作报告和“十三五”规划纲领草案中均被重点强调，这将利好券商行业的长期发展，券商行业目前整体估值1.8倍PB，属于历史较低区间，可积极配置优质券商股。

产业资本则已经先行先动，2月以来已有多家上市券商宣布获大股东增持。2月2日国金证券公告称，大股东九芝堂(000989,股吧)的一致行动人涌金投资日前通过交易所增持2151万股公司股票，未来12个月内将视情况决定是否继续增持。2月29日，中信证券发布公告称，公司大股东中信有限近期增持1.11亿股公司股份;3月5日，大股东继续增持了1891万股。3月5日，国泰君安披露了控股股东自去年9月以来的增持情况，后者及关联公司累计增持3940万股公司股份。

防御性已获共识，但对于可能的弹性空间市场则存在一定分歧。

东北证券发布报告称，随着业务结构的不断优化，新三板、业务国际化、机构客户业务、财富管理等都将为券商提供发展机遇，综合实力强劲的大型券商，以及业务特色化、差异化的中小券商，目前具有较高的安全边际和估值修复空间。

丁文韬则表示，券商年内依靠通道业务仍能保证稳定盈利，长期看PB较低的部分大券商已经具备配置价值，但短期内，券商股也要面对全年业绩下滑的影响，弹性的空间可能也会受到影响。“现在买券商股下跌空间不大，但弹性空间尚不明确，催化剂依然是行情走势，大盘走好低估值的券商就能直接受益。”丁文韬说。