“纯阿尔法”策略遭遇经验的风险

“纯阿尔法”策略作为传统对冲基金策略，主要是通过预测宏观经济走势进而积极跟踪如股票、债券、大宗商品及货币等的走向。从问世以来，“纯阿尔法”策略一直以“波动性小”著称。不过随着桥水基金“纯阿尔法”策略亏损事件的出现，它的这一特性也开始被广泛质疑，“阿尔法”策略怎么就失效呢?

在亏损事件出现之前，桥水基金的纯“阿尔法”策略一直被投资者视为“最成功基金”，因为除了它典型的中性稳健的投资法则外，它还创造了多次穿越牛熊之后仍能获取收益的传奇。不过随着该策略下的基金在2月前两周累计亏损接近10%后，被投资者津津乐道的桥水基金纯“阿尔法”策略也折戟沉沙。

纵观过往，“纯阿尔法”策略自1975年成立以来，发展至今已经高达450亿美元。去年“纯阿尔法”策略还表现抢眼，在LCH投资公司公布2015年20家“最成功基金”榜单中，“纯阿尔法基金”在剔除管理费后，净收益达到了33亿美元。就在投资界视它为利器的时候，短短不到3个月的时间内却又出现这样的反转。所以到底是什么原因使得被追捧的“纯阿尔法”策略失效呢?

业内人士给出了相近的看法。即很多业内人士及机构人士认为，投资者容易将某个阶段性观测到的现象视为一种投资规律，进而加以信奉，归根结底这只是一种阶段性假说而已。纯“阿尔法”策略注重中性原则，当市场环境出现改变时很可能使得该策略丧失“中性”特征，直接导致该策略的失效。所以与其说是纯阿尔法”策略的失效，不如理解为是某一阶段性策略的失效才更为准确。

其实不单纯阿尔法”策略失灵，追溯历史，任何策略都存在着“经验的风险”，即某一策略在一定阶段将在很长一段时间内暂时或永久的失效。所以这次的纯阿尔法”策略失灵事件正好能够警示国内外的投资机构，即如何能正确的看待经验，如何用好各类策略，而非被经验所左。

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