霍华德·马克斯：投资者最糟糕的事儿是高买低卖

　　投资者最糟糕的事儿是什么？

　　“周期天王”橡树资本创始人霍华德·马克斯认为，低卖是最糟糕事情。如果投资者高买了，可能下次会遇到比上次更高的情况，但“已经卖出去了，已经损失了，就享受不了接下来的复苏了。要抵制自己在低点卖出的诱惑。”

　　在近期全球股市再度出现大幅波动的时刻，美国投资大师、橡树资本创始人霍华德·马克斯来到了中国。一起来看看霍华德·马克斯是如何看待中国股市，如何投资，如何提高投资胜算……

　　如何提高投资成功率？

　　在如何提高投资成功率，增加胜算方面，霍华德·马克斯表示，从某种程度上来说，在市场投资就像买彩票。是什么决定了彩票堆中的彩票组合？又是什么决定了投资成功的几率？

　　在很大程度上，答案取决于市场在其周期中所处的位置。

　　什么时候胜算较高？投资者缺乏乐观情绪、投资者陷入恐慌、近期市场表现欠佳、大规模出现亏损、避险情绪过高、可投资资金短缺。什么时候会出现上述现象：周期底部。如果能在周期底部进入市场，赚钱的可能性是很高的。

　　那怎么样才能提高预测周期的概率呢？

　　他表示：如果各位关注新闻，一定会听到各种专家观点。我也一直听到专家说东道西，但我并不完全相信。我觉得成功的投资者都是很好的宏观预测家，他会很仔细地观察央行货币政策、利率、等等。

　　很少有投资者能每次都判断准确。如果更多地关注微观，比如公司的业务水平，这可能会给你一个更好的风向标。

　　有没有定量的办法能更好地掌握周期？

　　霍华德·马克斯：市场会受到短期情绪的波动，没有放诸四海皆准的方法来判断股价走势。短期读到的更多是投资者的情绪和判断，而不是市场的内在价值。所以不要盲目沾沾自喜，而是要接受犯错误的自己。

　　人的本性就是会导致买高卖低，但我母亲一直和我说要低买高卖。不要被情绪牵着鼻子走。如果可以做到与众不同，就可以抑制自己买高卖低的行为。

　　作为一个长期投资者，如果有足够强大的心理，通过长期投资，你的回报率会高于其他人。

　　市场价格高时，我们应该卖；反之亦然。这是所谓逆势的投资行为。这种行为回报很高，但很少有人能做到。如果投资者觉得自己情绪不稳，那么就需要专业投资者来助力投资。

　　中国股市现在见底了吗？

　　霍华德·马克斯：我对中国股市并不是专家，可能懂的也不是很多。长期来看是价值机器，短期来看就是投资机器。股市不抢手，就会接受过多的抛盘，降至内在价值之下。所以我们要对内在价值有一个判断，要去看那些不被重视、内在价值被低估的股票。

　　现在中国和新兴市场的股市还是比较便宜的。如果公司管理层足够优秀的话，我会愿意做多中国股市、成为中国股市的长期投资者。中国股市就像是一个年轻人，波动性一定会大于成熟市场，但年轻人有成长的潜力。

　　如何给中国市场风险溢价定价才合理？

　　霍华德·马克斯：中国的市盈率会下降，变成正常值。要看的不只是中国历史估值，而是也要看其他地方的估值。比如美国标普500的平均估值自二战以来大概是16倍。

　　中国有发展红利，可能性很多。美国是成熟经济体，中国仍然是高增长市场，所以你们的市盈率应该比美国高一些。

　　市盈率仅仅是一个标准，我们还需要看到相对于其他竞争对手的成长潜力、产品的安全性，需要同时平衡很多因素，这也是我们这个行业有趣的的地方所在。（注：沪指目前市盈率为12.89倍，处于沪指历史中位数和平均值以下，也远低于美国标普的16倍。）

　　投资者最大的罪是什么？最糟糕的事情是什么？

　　资产管理公司管理的是客户资金，在长期价值投资中需要客户的信任，但遇到某些糟糕的情况，客户选择不继续陪伴下去。

　　对此，霍华德·马克斯表示，对客户教育要很重视，需要帮助客户理解未来会发生什么，帮助客户做好准备，特别是糟糕的情况，与此同时，除了不利的情况，也要让他们看到有利的时机。

　　有时候在市场不好的时候，教育是教育不进去的，客户只想尽量减少损失。所以我觉得在风平浪静时，需要沟通教育客户，让他们有合理的预期。有的投资人说我要每年翻一番，这是不合理的预期。有人会说，谁谁管理了三十年资产，从来没有一个月是亏钱的，那么你的职责就是告诉对方，这是不可能的。相信不可能的事情是不明智的，迅速致富同时不承担风险是不可能的。

　　霍华德·马克斯还特别强调：投资者最大的罪是什么？最糟糕的事情是什么？

　　是低卖。买高，可能下次会遇到比上次买的更高的情况，但已经卖出去了，已经损失了，就享受不了接下来的复苏了，这才是最糟糕的事情。要抵制自己在低点卖出的诱惑。如果可以买证券，然后长期持有，尤其是选择有合理估值的证券，就会有比较好的体验，只要你不在短期把事情搞砸。

　　正如霍华德·马克斯所说的，“如果可以买证券，然后长期持有，尤其是选择有合理估值的证券，就会有比较好的体验，只要不在短期把事情搞砸”。股票投资如此，基金投资亦是如此。