两大视频巨头上市！投资方基岩资本：B站有望短期内盈利

　　3月28日，bilibili登陆纳斯达克。3月29日，爱奇艺在美国成功上市。同为视频平台的两大巨头，虽然在社区文化、收入来源、成本结构等方面有着明显的差异，但双方不约而同的选择了登陆美国资本市场。B站投资方之一基岩资本表示，2018年赴美上市热潮仍未结束，尚在进行中。

　　Bilibili：国内最大的年轻人潮流文化社区

　　上市当天，bilibili股价收于11.24美元，市值达31.3亿美金。bilibili现为国内最大的年轻人潮流文化娱乐社区，创建于2009年6月26日，又称“B站”。2017年6月和10月的QuestMobile报告指出，B站在中国24岁以下用户最喜爱的APP中排名第一。

　　B站开设有动画、番剧、国创、音乐、舞蹈、游戏、科技、生活、鬼畜、时尚、广告、娱乐、影视、放映厅14大板块。招股书显示，2017年第四季度bilibili的月度活跃用户为7180万，是2016年第一季度的2.5倍。2018年1月-2月的月活数据为平均每月7600万。B站用户中有81.7%出生于1990-2009年之间。

　　bilibili最大的特色是悬浮于视频上方的实时评论功能，爱好者称其为“弹幕”。这种独特的视频体验让基于互联网的即时弹幕能够超越时空限制，构建出一种奇妙的共时性的关系，形成一种虚拟的部落式观影氛围，让bilibili网站成为极具互动分享和二次创造的潮流文化娱乐社区。bilibili网站目前也是众多网络热门词汇的发源地之一。

　　同时，bilibili是中国互联网行业中唯一一个严格执行社区准入制的大型平台。截至2017年底，共有3160万用户通过了B站独创的一百题社区转正考试，成为“正式会员”。B站正式会员12个月的留存率超过了79%。目前，bilibili用户的日均使用时间长达76分钟，每日平均观看量2.11次。2017年第四季度付费用户106.6万，平均每付费用户年贡献185元人民币。

　　高时长和高留存，作为两大核心指标体现出了B站社区的超强黏性。

　　爱奇艺：全方位覆盖的综合性视频平台

　　上市首日，爱奇艺跌破发行价18美元，当天以15.55美元的价格收盘。作为国内排名前列的综合性视频平台，截至2017年12月31日，爱奇艺的内容库共拥有70000多部网络剧集、综艺节目、电影、儿童节目、纪录片、动画片、体育赛事和其他各种类型的节目，涵盖了30多个内容类别。

　　截止至2017年12月31日的前3个月里，爱奇艺在移动端已经达到了4.21亿的平均月活（421.3 million MAU）和1.26亿的平均日活（126.0 million DAU）。在PC端上，爱奇艺达到了4.24亿的平均月活和5370万的平均日活（PC MAUs and average PC DAUs reached 424.1 million and 53.7 million）。

　　在2017年12月，用户在爱奇艺平台上总计观看超过92亿个小时时长的视频，平均每人每天在爱奇艺移动端上观看超过1.7小时。

　　除此之外，截止至2017年12月31日的前3个月，爱奇艺的社交平台泡泡已经在PC端和移动端合计达到了4580万的平均日活。

　　差异显著：社区文化、收入来源、成本结构

　　B站投资方基岩资本认为，bilibili和爱奇艺主要在社区文化、收入来源、成本结构等方面有着明显的差异。B站更多的是社区属性，用户与用户之间基于共同的兴趣爱好聚集在一起，形成浓厚的社区氛围。这种氛围反过来又对用户产生了极大的吸引力，形成了一个良性的循环。爱奇艺的用户更多的是把它当成一个视频播放的工具，用户和用户之间并不存在多少文化或价值观上的共通点。

　　两者在这一点上的区别使得平台的成本结构出现了明显的差异。作为工具的爱奇艺需要持续采购当季的热门内容来保证用户的不流失，而B站由于大量UP主的存在，内容版权上的支出是远远低于爱奇艺的。也是为了保持社区内的良好氛围，B站和爱奇艺选择了完全不同的变现道路。

　　对于B站，基岩资本表示，在短期内能够看到它盈利的可能性。

　　收入来源差异

　　B站主要的商业化探索有游戏、直播、会员和广告。

　　招股书显示，B站2017年总收入为24.68亿元人民币，基于非美国通用会计准则（Non-GAAP）的年净亏损为1.01亿元人民币。这项数字处于快速增长状态，2017年同比上年增长372%，2016年同比上年增长299%。

　　游戏为B站提供了非常高效的变现方式。游戏收入在2017年占B站总收入的83.4%。同时，B站游戏很少依赖外部流量，其90%的游戏玩家直接来自B站社区用户。

　　B站的直播业务和广告业务起步较晚，收入分别占比7.1%和6.5%。

　　Bilibili投资方基岩资本认为，游戏本身即切合了网站的用户需求，又不会对用户体验造成明显的伤害，对于B站而言它是一个很好的变现渠道。

　　而广告和付费会员是爱奇艺营收的两大核心能力。招股书显示，爱奇艺2017年的营收规模是173.8亿元，广告依然是爱奇艺最大比重的收入。在2017年，这个数据为81亿元人民币。

　　爱奇艺的会员业务收入更受人瞩目。根据招股书，截止2017年12月31日，爱奇艺的付费会员数为5080万。截止2018年的2月28日，爱奇艺最新的付费会员数达到了6010万。这意味着，在2018年的前两个月，爱奇艺官方宣布的付费会员数字增长了930万，增长速度极快。

　　付费会员业务给爱奇艺带来的收入是65.36亿元人民币，在整体收入结构中占37.6%。同时，爱奇艺的付费会员业务的增长情况非常良好，2017年的同比增长为74%。

　　爱奇艺预估，未来会员服务收入占总收入的比例会保持在和2017年持平的水平。

　　成本结构差异

　　招股书显示，B站排名前三的成本支出主要是：收入分成成本9.26亿元人民币（占总成本48.3%），带宽服务器成本4.69亿元人民币（占总成本24.4%）以及内容和版权成本2.62亿元人民币（占总成本13.6%）。

　　招股书显示，爱奇艺在2015年、2016年、2017年的净亏损分别为25.75亿、30.74亿和37.369亿（5.744亿美元），而这三年的净亏损率在逐年收窄，分别为-48%、-27%、-22%。

　　爱奇艺表示，这些钱主要花在了重要的内容和带宽费用，而盈利能力受到多种因素的影响。和所有流媒体平台一样，收入主要从逐渐增长的订阅用户数量和广告商投放获得。同时，用户订阅数量是通过爱奇艺平台上内容的质量和数量来决定的。

　　爱奇艺预估自己将会在很长一段时间内实现投资者回报，因为制作高质量的电视节目需要时间。但是，由于在中国市场上优质内容的交易价格正在逐步攀升，爱奇艺认为不坚持自制内容会使他们处于更加不利的境地。

　　两者在成本结构上的显著差异主要是由于B站的视频内容并不以传统的影视综艺为主，而是以PUGV为核心，即用户自制的、经过专业策划和制作的高质量视频。

　　在B站，富有创意的创作者、庞大忠诚的用户群和优质内容构成了三位一体的良性循环。其中，内容创作者被用户昵称为“UP主”。

　　招股书显示，由UP主创作的高质量视频（PUGV）是B站内容的重中之重，占平台整体视频播放量的85.5%。2017年活跃UP主的数量比2016年增长104%。

　　这种源源不断的内容生态是B站能够保持内容创新的核心要素，也是一直吸引年轻用户的重要原因。正是由于此，投资方基岩资本才认为，投资者在短期内能够看到B站盈利的可能性。

　　两大视频巨头为何都选择此刻上市？

　　Bilibili和爱奇艺同为视频平台的两大巨头，虽然在社区文化、收入来源、成本结构等方面有着明显的差异，但双方不约而同的选择了登陆美国资本市场。这不仅是因为虽然它们都是视频平台中的大企业，但是两者都没有达到国内上市对于财务数据的要求，还因为美国资本市场对全世界新兴企业的欢迎态度和灵活的上市机制吸引了它们。

　　它们也都选择了今年一季度末的时间点登陆资本市场。国内泛娱乐产业经过这些年的发展，较之以前，当下的盈利模式已经清晰很多，bilibili有望在短期内实现盈利。选择此时上市，是综合考虑后的合适时点。

　　B站投资方基岩资本在美国资本市场早已活跃多年。其深耕于美国华尔街，曾帮助多家知名企业登陆纳斯达克。2017年，国内企业赴美上市热潮悄然开启，28家中国企业在美国成功上市。其中，金正环保、天地荟、瑞图生态3家企业的成功上市，基岩资本功不可没。而且，得益于基岩资本的背书，三家企业在上市当天都实现了超过50%的股价涨幅。

　　此次bilibili和爱奇艺的相继上市，让基岩资本相信，2018年，国内企业赴美上市的热潮仍未结束。一切尚在进行中。截至3月底，2018年已有7家国内企业成功登陆美国资本市场。