16万亿后信托行业竞争图景

近日，信托业协会披露了2015年末行业数据，受托管理资产规模在经历三季度负增长之后跨过16万亿元门槛。对“信托行业是不是不行了”担忧的人打上了一针强心剂。笔者认为，信托并不存在“不行了”的问题，在外部环境急剧变化背景下，信托行业从普遍高增长进入充分剧烈竞争和分化的状态，资产配置能力、主动管理能力、风险管理能力构成了当前信托行业竞争的基本图景。

资产配置能力

长期以来房地产和市政是信托公司主要业务方向。但从2014年以后，房地产去库存压力陡增，地方政府债务治理、债务置换，上述两个领域展业难度上升。信托越来越难开拓的业务也主要集中在房地产和市政业务。从2015年数据来看，全年新增房地产与市政业务5386亿元和9913亿元，同比分别下降1.55%和19.21%;尤其是市政业务，受地方政府债务置换等因素的影响，同比下降近20%，而同期新增信托规模上升了11.41%。可见，房地产与市政业务领域的市场变化是信托业务规模增速放缓的重要因素。

虽然当前各家公司尚未披露完整的年度报告，但从2014年各家公司审计报告披露的数据早已印证了这样一个现象：房地产与市政业务占比越高的信托公司，平均信托规模越低;金融机构与证券市场业务占比越高的信托公司，平均信托规模越高。

2015年也基本延续了该趋势，截至2015年末证券投资信托规模为3.3万亿元，同比上升了84.36%，较行业整体规模增速高出了近68个百分点。

未来信托资产规模要想取得长足的发展，必须要突破对房地产和市政业务的过度依赖，在从间接融资向直接融资转变的大背景下，资本市场不失为一大选择;在具体的产业领域，也必须要在房地产和市政之外取得新的突破。

主动管理能力

长期以来，通道型单一资金信托被称为“躺着赚钱”的业务，通道型的单一资金信托也在相当时期内贡献了相当可观的信托业务收入。随着金融体系去通道化、基金子公司竞争、信托业保障基金等因素影响，通道型单一资金信托对信托业务收入的贡献日渐式微。2015年信托业务收入同比仅增长6.49%，其中有三分之一左右的信托公司同比出现了负增长，与信托公司的主动管理存在较大相关性。

通过分析1月17日在银行间市场统计的50家信托公司信托业务收入同比增长情况，以2014年末集合资金信托规模占比排名前10的公司为一组，通过对比发现，2014年末信托资产中集合信托规模占比与2015年度信托业务收入占比增幅呈现较为明显的正相关性，即2014年末集合信托规模占比越高的信托公司，2015年度信托业务收入增速越快，可见主动管理能力是维持信托公司盈利持续增长的重要驱动因素。

风险控制能力

长期以来，信托项目风险是市场关注的焦点。从2015年末的数据来看，最为可喜的现象是2015年四季度风险信托项目规模与占比出现了双降。2015年末风险信托项目规模为973亿元，占比为0.6%，相较于同期银行业1.5%左右的不良率，信托行业风险状况处于较好的水平。

2015年营业收入与净利润增幅分别为23.15%和16.86%，其中有一个非常值得关注的现象，即利润的增长率远低于营业收入的增长率。在信托公司业务及管理费增长相对较为稳定的背景下，资产减值损失已成为影响信托公司利润的重要因素。

根据银行间市场统计未经审计的报表统计数据显示，共计有7家信托公司净利润增幅低于营业收入增幅超过20个百分点，这7家公司均有较大金额的资产减值损失，合计规模超过70亿元。

信托行业经过过去几年的高速增长，虽整体风险可控，但不容否认的是在过去高增长中已积累了一定项目风险需要处置消化。以资产减值损失的方式消化过往遗漏的问题，虽有利于在未来的发展中轻装上阵，但必须看到的是，风险控制能力已影响当下的盈利能力，在内外部环境持续下行的背景下，信托公司的风险控制能力更关乎未来更长远的发展。

(作者系中建投信托研究创新部总经理)