存活率低！仅一成股票策略私募熬过“五年之痒”

　　与公募基金不同，股票策略私募基金呈现出存活率低、震荡市更易跑赢大盘的特征。5月27日，私募排排网报告显示，就最近十年股票策略私募基金的存活率情况来看，仅一成产品存续周期在5年以上，而3年以上的产品存活率也仅约50%。

　　此外，从市场胜率来看，在市场大幅上涨的行情下，私募基金很难跑赢同期沪深300指数，但在震荡市下，则约有60%的私募基金跑赢大盘。

　　对此，业内人士分析称，这与我国“牛短熊长”的证券市场、追求短期收益的投资文化，以及不满仓操作的投资策略有关。而未来在私募基金市场发展更成熟等条件下，基金的存续周期可能会得到一定的提高。

　　1、私募基金存活率较低

　　从成立时间上看，九成产品成立不满5年。私募排排网报告显示，在目前正处于运行中，且持续有净值更新的10550只股票策略私募证券投资基金中，90.42%的产品成立于2015年之后，只有不到10%的产品成立在2015年之前。

　　这与私募行业发展背景有关。恒丰泰石董事总经理韩玮在接受《国际金融报》记者采访时解释道：“因为私募基金登记备案是2014年初才正式推出，之前所谓的阳光私募是借信托的通道，所以五年以上尚未清盘的私募占比较低，是因为大多数私募基金是在2015年，借政策和牛市的东风成立的。”

　　而从存续时间来看，不同年限的存活率不同。数据显示，存续时间在一年以上(包括正在运作满一年和从成立到清算满一年)的产品占比约为73.91%，存续周期在3年以上的产品占比为52.15%，而仅有29.13%的产品存续周期在10年以上。

　　为何私募基金的存活率较低？卿云投资总经理杨振宁在接受《国际金融报》记者采访时表示，主要有两方面原因：

　　一是因为中国的证券市场环境，这几年一直呈现“熊长牛短”的状态。在这种情况下，比如说遇到一波震荡、一波下跌、一波熊市，很多私募就比较容易触碰到合同约定好的清盘线和止损线。相比之下，在美国过去十年的长牛市里，就很难触及到清盘线。

　　二是追求短期收益的投资文化使然。在中国证券市场，无论是私募基金管理人，还是投资人，大多都是追求短期收益的。那么，可能管理人从开始设置这个产品，就没有想把它做成一个穿越牛熊的、长期存在的一个产品。可能这个产品，包括公司的设立，就是为了抓住这一波所谓的牛市。当牛市结束了，进入震荡市、熊市之后，产品也就自然而然地完成了所谓的‘使命’，该清盘的清盘，该退出的退出。

　　对于未来发展情况，私募排排网分析称：“随着时间的推移，未来样本数量更丰富，以及私募基金市场发展更成熟的条件下，基金的存续周期可能会得到一定的提高。”

　　2、震荡市跑赢大盘概率更高

　　那么，私募基金的收益表现如何？数据显示，从成立以来的年化收益率来看，年化收益率在0到10%之间的数量最多，占比为38%。

　　样本产品成立以来年化收益率分布图

　　与同期沪深300指数相比较，私募基金的正收益率比例和市场行情的走势高度正相关。其中2019年一季度，正收益率的比例高达95.05%，2018年极端下跌的市场行情中，只有不到一成的私募基金能够获得正收益率。

　　此外，震荡市下，私募基金跑赢指数的概率增加。在2014年、2017年和2019年一季度这三个区间内，大部分私募基金没有跑赢市场基准指数，而沪深300指数都出现了非常大的涨幅。而在震荡行情或者市场大幅下跌时，私募基金跑赢市场基准指数的概率大增，胜率基本可达60%以上。

　　为何在震荡市下，私募基金表现较好？“在投资方向上，私募基金跟公募基金不一样，私募基金的投资方向有点差异化，很多都不是被动配置指数，而是捕捉一些个股、一些产业的机会。”杨振宁进一步表示，“那么，一旦碰到普遍上涨的行情，‘押中一票’的涨幅肯定不如指数基金，这很正常。但是，在逆势的情况下，比如说大盘进入调整，甚至下跌的时候，押注的那只股票可能会带来很高的收益。所以市场上有一种说法，熊市的时候，反倒应该投私募，牛市的时候，去买指数基金就好。”

　　韩玮分析道，私募基金的表现在牛市时常常落后大盘、在熊市时往往战胜大盘，这与公募基金的表现也是类似的，主要原因在于私募基金一般不满仓操作。而一般只有少数基金才能长期战胜指数。