券商去杠杆承压

伴随着股指持续探底，场内交易不断缩量，沪深两融融资余额创下试点以来最长连降记录。据悉，不少融资客因触及平仓线连遭强平，而场内融资的下滑无疑令券商两融风控面临压力。

与此同时，由于受市场低迷影响，上市公司股价不断走低，券商股权质押等资本中介业务受到明显冲击，机构内部“去杠杆”带来的硬着陆风险引发普遍担忧。

□本报记者 张莉

两融规模降至冰点

近期，A股市场跌跌不休，市场成交清淡，面临尚未消解的下行压力，市场做多情绪不足，沪深两融余额规模也降至冰点。据数据统计显示，截至1月28日，两融余额报收9154.66亿元，这已经是两融余额连续20天出现缩水状况。与去年6月最高峰值2.27万亿元相比，缩水约60%左右。

“当前市场出现持续性下探趋势，成交量持续萎缩，与市场指数相关的两融余额也出现大幅下降态势，这也体现出当前场外资金入场意愿不强的情形。尽管上周五指数出现反弹，但由于市场信心恢复有限，两融下跌趋势或难以在短期内扭转。”上海某券商策略分析师认为，当前资金面紧张，若存量资金博弈难以维持震荡态势，股指可能还会进一步下跌，对市场产生杀伤力。而从券商来看，平仓数增加会给客户关系维护带来压力。

不过，多数业内人士认为，经历去年中的大跌之后，场内融资的杠杆已经出现大幅下降，两融资金规模不是杠杆资金主流，这块业务的整体风险属可控范围。据1月29日证监会发布会公布的数据显示，截至1月28日，券商两融业务客户整体担保比例为225.5%，高于150%的预警线，其中维持担保比例高于200%的客户占比接近一半。客户平仓金额较去年日平均下降47%。

股权质押风险可控

除了两融业务之外，由于近期上市公司股价大幅下跌，各方对股权质押业务的风险暴露普遍表示担忧，不少市场观点认为，券商场内“去杠杆”尚未结束，股指下跌对券商资本中介等业务冲击较大，证券行业面临不小压力。

“目前上市公司的股权质押方多为银行、券商和信托，由于券商本身服务到位、质押率较高、审批流程较快，加上可以将质押股权转换成各类金融衍生品换取投资收益，上市公司多选择券商作为自己的质押方。”华南某券商机构人士表示，近年来股权质押业务需求提升，券商凭借自身优势成为股权质押方大户。而今年以来，市场的波动性增大，存量的股权质押市值面临价格波动风险，不少上市公司质押接近或触及警戒线，令券商股权质押业务承压。

不过，股权质押风险是否已经全面暴露，市场各方仍存在争议。有市场观点认为，目前股票质押的杠杆风险已成为A股加速下跌的因素之一，若上市公司股权质押危机引爆案例增多，可能会增加市场恐慌。也有业内人士认为，当前股权质押整体市值占比不大，触及平仓线的股权对市场影响有限，风险属可控范围。根据沪深证券交易所数据，截至1月28日，证券公司开展的场内股票质押回购业务融资余额为7000余亿元，整体平均履约保障比例约249%，低于平仓线的融资余额为200余亿元，占总金额的2.86%。

由于市场大幅下跌引发的股权质押风险，不少上市公司已经开始采取“自救”方案。据国金证券分析师李立峰介绍，年初至1月26日，市场上共有6家上市公司由于股价跌破股权质押警戒线而宣布停牌。除此之外，找过桥资金赎回股票，之后再以新的基准价格在另外一家券商/基金子公司做股票质押融资，然后归还过桥资金，或者增加质押，降低整体股权质押风险，也是股东应对股权质押风险的方法。