券商内部“去杠杆”或加速

实际上，在场内去杠杆化风暴席卷下，券商内部业务层面的“去杠杆”也在加速进行中，而此前包括融资融券、股权质押、收益互换等内含杠杆融资的业务也因监管环境的变化而遭遇调整。分析人士认为，当前对场外配资的清理，除了对券商经纪业务进行规范之外，监管的范围扩散至证券公司的资管业务以及衍生品业务;而券商的机构客户或企业客户的融资交易也成为风险防控的重要目标。

今年8月以来，监管层正计划对《证券期货经营机构落实资产管理“八条底线”禁止行为细则》进行重修，其中考虑增加利用资管计划开展场外配资活动的内容，将投向权益类资产的分级资管计划的杠杆上线也被限定为1倍以内，这也意味着一些私募机构等通过嵌套投资其他金融产品风险级份额来撬动高杠杆资金的操作方法将会受到限制。而11月的融资类收益互换的新增业务叫停，则被业内视为是继两融、资管产品限制之后，又一次针对证券公司业务层面的“去杠杆”操作。

近两年来，许多券商通过IPO上市、定增或短融工具的发行在资本市场募集大量的资金，资本金扩张速度加快，并进行多项业务的创新和投资计划的开展并创造了可观的收益，到2014年底，除了做大经纪业务之外，不少券商将资管业务定位成公司未来创新业务重点，资产证券化、理财产品、衍生品创新等方面均开始进行积极探索，其中放开市场、提升杠杆比例也成为近年来券商布局的重点。

某大型券商非银金融团队认为，在今年上半年市场向好的阶段，由于融资融券等类贷款规模的提升、衍生产品市场发展带来做市交易等业务的开展、券商净资本规则的进一步放松政策的落地、券商收益凭证等融资方式的放开，券商加杠杆也一直持续，“加杠杆+大投行”成为行业普遍的趋势。然而，在此次监管对两融、结构化产品、收益互换业务新增业务的限制和规范，再次明确了市场对高杠杆“零容忍”的态度，而这也被部分人士解读为，证券行业整体融资创新的“转折”。

“创新与过度创新之间，只有一步之差，无论是否放开业务创新，监管部门一直对券商的业务风险控制非常强调，此前也出现过券商业务创新过程中产品违规的问题，在放开券商通道业务和融资创新产品的同时，也需要考虑整体系统性风险暴露的可能。在当前的市场环境下，监管对券商创新业务可能会有所收紧，预计后续还会出现对券商业务的从严规范和违规的处罚。”接近监管层方面的人士透露。

今年以来，由于涉及场外配资和两融业务违规，多家券商受到重罚，业内担心，被罚券商或将在后续评级中被大幅度扣分并形成大幅度降级。据了解，当前券商评级将会对券商后续业务的开展有多方面影响，其中评级结果将被作为申请增加业务种类、新设营业网点、发行上市等事项的审慎性条件以及确定新业务、新产品试点范围和推广顺序的依据。在资金使用方面，不同级别的证券公司所获得银行资金授信额度和缴纳投保比例也会出现不同。业内人士分析，评级的下降会影响券商业务的开展和品牌影响力，不少业务后续创新空间将可能受到限制，进而间接的影响业绩。