绝对收益基金流动性趋降

过去一年市场跌宕起伏，监管层政策频出，对于公募基金而言，做绝对收益的难度正在加大。

自2014年6月至2015年6月，打新基金盛极一时，成为公募基金做绝对收益的利器。由于打新的无风险高收益特性加上公募基金得天独厚的政策红利，根据民生证券测算，打新基金规模一度膨胀至1.5万亿元。凭借打新基金，多家基金公司规模迅速上升扭转排名，很大程度上是因为银行、保险等规模较大的机构资金必须依赖公募基金，此前的制度对公募类基金投资新股存在红利因素，公募基金和社保基金等A类投资者中签率是平均中签率的1.5倍到3倍。但好景不长，2015年年底，在宣布IPO重启的同时，监管部门宣布取消新股申购预缴款制度，市场普遍预计，打新新规则下，一二级市场价差将进一步缩小，新股制度性红利将摊薄并普惠化。根据部分公募基金推算，未来纯打新年化收益在2%-3%左右。随着新年到来，纯打新基金正式退出历史舞台。

在IPO暂停期间，一些基金公司开始将目光转向量化对冲，以期通过对冲大盘风险并利用选股优势获取绝对收益。Wind数据统计显示，截至2015年12月31日，全市场共有14只量化对冲产品(A/C合并计算)，其中8只均成立于2015年。成立于2015年以前的6只基金今年以来平均收益为13.53%，但实际上，收益主要来自于去年前8个月。9月份至年底整整4个月，上述6只基金平均收益仅有0.1%。纵观2015年全年，量化对冲产品的收益并不如想象中可观，甚至有基金出现亏损的状况。

多位量化对冲基金经理对中国证券报记者表示，近期影响收益率的主要因素有两个：一为股指期货等交易受到限制，二为期现基差的深度贴水。由于去年年中股市的极端表现，中国金融期货交易所(简称“中金所”)对于股指期货的交易规则进行了多次调整。中金所在原有基础上提高非套保账户股指期货保证金至40%，同时对非套保账户的每日最大开仓数进行限制，从600手10手，并进一步提高平仓手续费至万分之二十三。“这影响到大部分对冲基金的日常操作，最严厉时各类期货账户都不能开出空单。在这种情况下，对冲基金只能平掉现货头寸，以低仓位甚至空仓的状态运行。目前三大股指期货仍处于贴水状态，而监管政策短期预计也不会取消，预期收益和基金规模都下降了很多。”华南地区一位管理量化对冲产品的基金经理对记者表示，为了保证绝对收益，目前大部分资金只能转去做银行协议存款。

在打新和量化对冲收益都受到压制的情况下，保本基金成为2015年年底的后起之秀，多只保本基金不仅提前结束募集，还出现比例配售的火热景象。Wind数据统计显示，截至2015年12月31日，全市场的保本基金总规模达到1483.59亿份，2015年新增的保本基金份额就达到1203.17亿份，其中大部分成立于年底数月。保本基金募集规模在创下历史新高的同时，已经超越保本基金过去10年发展的规模总和。

从业绩来看，2015年保本基金表现不俗。银河证券基金研究中心提供的数据显示，截至2015年12月30日，标准股票型基金、偏股型基金(股票上下限60%-95%)的平均净值增长率分别为50.81%、51.42%，而保本型基金年初以来的回报率则为19.68%，大幅超越同期上证综指和普通债券型基金表现。

值得注意的是，虽然保本基金在担保机制的保驾护航下仍然能提供绝对收益，但总体来看，公募基金的绝对收益产品流动性较从前已经大幅下降，因为保本基金并不像打新或量化对冲产品可以随时进出，要实现保本主要有两个条件：一是须持有到期，二是多数基金认购才保本，申购不保本。如果投资者急需资金要提前赎回，非但不能享受保本待遇，基金公司还要收取高额赎回费。