来自专业机构的建议 私募2016就该这么配

中国基金报记者 方丽

岁末年初，回顾与展望永远是无法回避的话题。展望远比回顾更有价值，虽然预测未来未必能十分准确，但努力为投资者提供有价值的分析视角和方法，是我们的初衷，因此理财工作室的“布局2016”系列在上期做了P2P产品后，本期专门谈谈阳光私募的2016年布局思路，以期给小伙伴的投资添点正能量。

伴随着A股在2015年的较好表现，阳光私募整体获得较好收益，数据显示，这类品种年内收益达到12%左右。而经过了多年的发展，阳光私募类型逐渐拓宽，包括股票型、商品期货型、债券型、海外型、对冲型、套利型、定增型……，各式各样的品种纷纷出炉，极具生命力;另一方面，在各领域也有一些优秀的投资人才出炉，如民森投资、展博投资、世诚投资、和聚投资、淡水泉(北京)、源乐晟资产、景林资产等一批有影响力的公司相继出现。

2016年究竟该如何布局阳光私募，中国基金报记者咨询了多位研究人士发现，未来仍需要首选选股能力较强的私募机构，最好放低收益预期，另外，一些具备对冲手段的基金，如相对价值策略品种值得关注。此外，新三板私募、海外私募、定增私募等也值得分散配置。

资产配置：

股票比例仍可较高

凯石财富理财经理袁新宇直言，2016年依然应该配置较高比例的权益类私募产品，具体来说建议在A股二级市场、定增、新三板市场之间综合配置。他认为，2016年，在A股市场依然会有比较好的投资机会。

“原因主要有两点，一是‘资产荒’在2016年可能更加明显，资金对于高收益资产配置需求将持续的供大于求，有利A股市场。第二，定增及新三板市场有投资机会。”因此，袁新宇给出了一个配置组合建议：A股二级市场类私募基金、定增类私募基金、新三板类私募基金的比例分别为40%、40%、20%。

好买基金研究中心认为，展望2016年，债券型私募特别是配置利率债的私募有较高配置价值;还可以重点关注能紧跟市场脉搏，擅于精选个股的股票型私募基金。“2016年将会是资产配置的时代，我们稳健中温和看多，建议灵活配比债基、股基、海外和对冲，配置的比例是依次递减。”好买基金表示。

而私募排排网研究员表示，2016年，股票策略、市场中性策略、组合基金策略(FOF、MOM)可以重点关注。不过，也建议投资者可以在配置了一定比例股票型等风险敞口较大的产品后，适当配置量化对冲等稳健型产品来平滑组合波动。

最好还是选白马

一直以来，权益类私募产品每年都能跑出业绩一马当先的黑马，而一些知名的私募却很难保住冠军宝座，投资者是应该追黑马产品还是追白马产品?多数人士仍建议选择白马，黑马产品更适合激进投资者小额度参与。

格上理财研究员雷蕾表示，白马私募与黑马私募具备明显不同的风险收益特征，一般而言，白马私募大多偏稳健，历经长期行情考验，整体平均业绩中等偏上，爆出严重风险事件的概率较小，较适合需求稳健收益的投资者。

相对而言，黑马私募可能在某段时间呈现极其亮眼的业绩，但由于未来维持长期高收益的确定性相对稍低，加之触犯风险事件的概率相对较高，黑马私募大多需承担较高的投资风险，更适合偏进取的投资者，且投资比例不宜较高。

凯石财富理财经理袁新宇表示，他更倾向于选“白马”。很简单的一个道理，财富增长最大的武器是复利，业绩长期稳定增长，风格稳健的管理人必然是白马风格的。财富增长最大的敌人是“回撤”，黑马类管理人的不确定性会让投资人承受意想不到的波动。

好买基金研究中心则认为，股票型私募按照年度业绩来排名的话，排每年榜单都会发生很大的变化。不管是“黑马”型还是“白马”型的私募基金，体现的都是基金经理优秀的投资能力。相比之下，“白马”型的私募基金经理可能表现一直不温不火，在牛市中表现不突出，而“黑马”型的私募基金或许波动比较大。举个极端的例子，基金A和基金B，A基金净值自设立以来稳步上涨，两年内从1元涨到2元，而B基金第一年从1元涨到1.8元，第二年从1.8元涨到2元。那么B基金在第一年可能会被定义为“黑马”，但长久来看，其和A基金的表现趋同。所以说，对于“黑马”或“白马”，净值的区间波动，并不是判断基金优劣的唯一标准。

筛选私募有门道

如何选择阳光私募，不少人士也有自己的观点。

格上理财研究员雷蕾表示，量化指标可以在私募筛选时提供一定的参考，但并非唯一标准。一般而言，成立时间较长的私募业绩具备更强的可参考性。在分析业绩表现时，不仅需要考察长期及短期收益水平、业绩爆发力，还需要结合不同行情，考察私募的市场适应性，及其投资理念在不同市场环境下的应变能力和成熟度。在分析基金风险时，不仅需考察最大回撤的绝对值，还需衡量其相对行情及同类私募的相对表现，同时需兼顾私募机构的投资风格和投资理念，评估其风险管理能力是否处于合理范围内。

此外，雷蕾还表示，量化指标可作为初步筛选标准，但基金经理自身的个人品质及投资经验、公司团队是否稳定成熟、投研体系是否严谨、组织管理架构是否科学合理等定性考核则是筛选私募更关键的因素。

而好买基金研究中心则从业绩表现、投资组合、管理人、决策流程四个维度考察私募基金产品。

“业绩、业绩、业绩!最主要的是看长期的业绩表现。最好同时了解以下几点：业绩是如何获得的，管理人的风格是什么样的，是否能与投资人自身的理念一致。对发行私募的机构来说，一般5年是一个坎，能活过5年的私募基金必然有几把刷子。” 凯石财富理财经理袁新宇表示。

定增私募有望延续辉煌

明年还可配置

今年以来，定增类私募表现较好，成为市场明星，而多数人士认为2016年这类品种也会有好表现。

格上理财研究员徐丽表示，定增项目的收益既包含自带的折价率，还包括个股股价上涨带来的收益，经历6月至9月大跌后，近期A股市场开始反弹，这也是近期定增私募表现较好的主要原因。2016年市场将大概率震荡上行，且当前定增折价率基本回到年初水平，定增类私募在来年表现还是很可期的。但投资者也不能盲目参与，定增产品想获得高于同行收益，高度依赖于私募机构对个股的判断和选择能力，超越大盘上涨的个股才能真正为定增项目创造高收益。

袁新宇也用数据表示，每年定增市场的规模约为7000~8000亿元，1年期和3年期的定增各占50%。统计2006年以来的数据，平均1年期定增的年收益率为10%~20%，3年期定增的年化收益率为30%~40%。其中，定增企业募集资金用于收购和重组的，投资机会更大一些，在“改革牛”的背景下，这类机会比较多。

好买基金研究中心表示，2015年是定向增发大年，截至12月初，2015年进行定向增发的上市公司达616家，募资总额近5500亿。今年以来定增产品解禁平均收益达43%。定增市场经历了5月的疯狂，也度过了10月的惨淡，当前一年期定增平均折价率回归到20%以上，市场暴跌后企稳，定向增发型私募配置价值再度凸显。“伴随着市场企稳，明年定增市场有望持续回暖，对于投资者来说更要关注市场点位带来的β收益和定增项目内生性的α收益。”他表示。

私募排排网研究员表示，一年锁定期私募定增产品由于其产品结构的特殊性。除了定增标的本身的基本面情况，定增底价以及最终参与的竞标价都会影响到产品的表现。由于一年锁定期内缺乏流动性，竞标价相对市场价的“折扣”，就显得更加重要。而这取决于定增产品管理人的选股能力。2016年定增市场分化将更加严重，选股能力强，过往退出状况良好的机构合作将是好的选择。

金斧子CEO张开兴也表示，相对2015年，2016年A股整体市场的震荡幅度有望缩小，这对定增类产品属于利好。定增私募业绩的好坏还要看基金经理的选股能力。

新三板私募

重点看投资能力

不少人士看好新三板的投资机会，目前也有不少专门掘金新三板的私募产品出现，其中也孕育着机遇。

格上理财研究员徐丽表示，随着新三板上市公司数量的急剧膨胀，真正值得投资的新三板公司占比不到10%，在未来的投资中，私募机构对挂牌新三板机构的筛选能力将更为重要。投资者筛选新三板私募产品需要重点考察其投资逻辑和投资能力，以挖掘更具增长性的新三板企业。

好买基金研究中心也认为，上半年新三板的火爆吸引了很多投资者的目光，但是500万的投资门槛让不少投资者望而却步。但相比之下，掘金新三板的私募基金门槛则降低了不少。目前在新三板上市的公司已有接近5000家，其中不乏优秀的公司，但质量也良莠不齐。相对于主板市场，新三板的一个很大的问题是流动性不足，很多公司交易量寥寥无几。因此，在选择投向新三板的基金时，需要关注的是基金经理的投资风格。在目前流动性不足的情况下，还是需要更加看重基金经理是否能够跟住大趋势，选择的标的是否具有良好的流动性等。

私募排排网研究员则建议投资者应尽量选择优秀的PE/VC机构推出的新三板基金产品。

凯石财富理财经理袁新宇认为，在新三板基金的选择上，三个标准可采用：第一，有明确的储备项目，被投企业有上市时间表;第二，入股价格不宜太高，估值合理(越便宜越好);第三，参与企业挂牌前，或挂牌企业首轮定增，而不是在企业做市后再参与(不抬轿子，只喝头汤)。

海外私募

可适度布局

伴随着人民币贬值预期升温，小散们配置海外市场的热情也随之升温。而不少配置海外的私募表现不错，也可以成为布局方向之一。

好买基金研究中心认为，随着人民币国际化和美联储加息周期的打开，2016年中国面临着资本外流和货币贬值的压力，加之国内经济下行，出现了“资产荒”。在此背景下，布局海外市场成为一个不错的选择。目前一些私募布局海外市场，长远来看也是一种趋势。“私募基金能不能把海外市场做好既取决于私募管理人本身的投资能力，是否了解海外市场，同时又取决于国内投资者能否接受海外资产不同于国内的风险收益特征。”好买基金表示。

格上理财研究员梁晓丹也表示，美元资产具有增值的长期趋势，可适当参与海外资产配置。但她认为，美元的权益类资产，2016年想要获得较高收益的可能性不大，可关注投向新兴市场的相关产品，建议投资者在进行海外投资时审慎选择优秀的基金管理人，从而获得稳健收益。