从信托到保险 货币超发背景下又在酝酿什么

四维环球金融智库刊文指出，保险资金如果企图通过二级市场拉抬股价博取收益，则进入风险很大的领域，其泡沫化的现状是值得担忧的。这篇文章具有一定参考意义。

保费超预期的增长，是保险资金境内大肆收购的原因，更是由于保险经营目前只注重扩张，不注重质量，更是把泡沫式的险资催生到极致。

保费收入今年的增长势头非常迅猛，保监会公布的资料显示，2015年1-10月保险行业实现原保险保费收入20707.12亿元，同比增长19.68%。产险公司原保险保费收入6886.64亿元,同比增长11.56%;寿险公司原保险保费收入13820.38亿，同比增长24.19%。产险业务原保险保费收入6505.66亿元,同比增长10.84%;寿险业务原保险保费收入11627.07亿元，同比增长21.17%;健康险业务原保险保费收入2027.25亿元,同比增长48.35%;意外险业务原保险保费收入547.15亿元,同比增长16.40%。

尽管中国货币超发已经持续多年，但是保险保费收入的增长其实才是最近两年的事情。对金融行业比较关注的人士一定记得2013年钱荒之前，信托行业的突飞猛进的发展，信托行业资产规模就是在那一年超过保险公司10万亿，一举成为中国金融业仅次于银行业的老二，而作为传统金融业重要业态的保险业退居次席。可见那时候影子银行是多么火爆。

信托行业的火爆事实上主要是宏观调控中，政府对银行的信贷进行了限制，限制银行信贷投向房地产、地方融资平台和高污染行业，于是信托行业冲了进去，高收益低风险的产品受到银行理财产品的青睐，于是银行理财资金进入信托业，催生了信托大泡沫。

此后，随着宏观经济的下行，信托业在资产迅猛扩张时期投资的房地产、钢铁、煤炭以及地方政府项目连连出现风险兑付事件，引起政府关注，从2014年开始政府加强了对影子银行整治，从此信托行业开始进入低沉。

然而资金是闲不住的，它总是要栖息在高收益的地方。目前的金融市场，银行存款收益率过低，股市风险太大，并且刚刚发生了股灾，债券市场持续牛市，把收益率降到低无可低，则形成了目前大家讨论热烈的所谓资产荒。资产荒的形成事实上就是过多的货币追逐过少的资产而形成的收益率被摊薄的现状，那么资金涌入保险就成了资金的选择：一方面可以获得一定的收益，一方面还可以有一定的保障，于是保费收入就进入火爆时期。

但是保险公司收了这么多保费，也要实现承诺的收益率，而这些收益率在资产市场上很难找到。直接像银行和信托那样给实体企业贷款，风险太高，那怎么办呢，投资二级市场，去二级市场收购就成为他们的选择，或者去境外收购资产，比如安邦和复星去境外大肆收购酒店、物业、房产和保险公司等。在境内收购股份制商业银行资产，比如民生银行(600016,股吧)和招商银行(600036,股吧)以及其他城市商业银行。最近保险公司对房地产公司开始在二级市场进行受到广泛关注。

12月8日晚间，万科公告称，截至12月7日，安邦保险集团通过旗下安邦人寿保险、安邦财产保险、和谐健康保险及安邦养老保险合计买入万科约5.53亿股，占公司总股本的5%。该公司2014年曾进入万科前十大股东行列，不过截至今年一季度末安邦已从前十大股东行列消失。而万科不仅仅安邦在收购，其他保险公司早就加入收购，万科刚宣布第一大股东易位，新的大股东同样是险资——前海人寿及其一致行动人。至此，股东层面，万科出现了四方力量：以职业经理人王石[微博]、郁亮为首的万科合伙人，前大股东华润，现第一大股东前海人寿及其一致行动人，安邦保险。

除了万科以外，安邦还同时举牌了同仁堂(600085,股吧)、金风科技(002202,股吧)两家老牌上市公司，持股比例均是5%。举牌万科之前，安邦刚刚耗资78亿港元买入远洋地产20.5%的股份。另一边，富德生命人寿第四度举牌浦发银行(600000,股吧)，持股已达20%。

据媒体统计，今年6月下旬至今，包括阳光人寿、富德生命人寿、前海人寿、国华人寿、上海人寿、君康人寿、百年人寿等多家保险公司举牌超20家公司。

保险公司的大肆收购是否再次出现类似信托那样的泡沫?当然这个判断很难下。保险资金的投资有一个期限的配置，未来总体上还是看宏观经济的发展，比如地产，如果能够判定房价的泡沫，而地产公司的股价则一直处于较低状态，则保险资金的投资是理性的。当然也有人猜测，保险资金收购保险公司是为了其资金寻找REITS产品，是一种合作，为了保险资金的久期配置，比如超长期的资产久期配置。

然而，这只是问题的一个方面，超高速增长的保费，尤其是类似万能险这样的产品，其收益率要求是非常急迫的，许多保险产品的收益率非常高，而在实体经济下行期，实体经济很难有如此高的收益匹配，那么进入二级市场拉抬股价就成为一个选择。

保险资金如果企图通过二级市场拉抬股价博取收益，则进入风险很大的领域，其泡沫化的现状是值得担忧的。(文章来源：《四维环球金融智库》)