风险加剧倒逼信托创新

在经济增速放缓、行业竞争加剧、利率市场化改革深入、风险防控压力上升等多重因素叠加下，国内信托业正从高速发展期转向转型突破期。各信托公司依托自身的资源优势，纷纷布局互联网金融及其他创新性业务，全面提升自身核心竞争力和运营效率，形成差异化市场定位和特色化发展模式，积极寻找新的增长点。

“信托违约事件越来越多了。”一家股份制银行私人银行客户李文瑜(化名)向《国际金融报》记者感叹，“我手里还持有两个信托产品，也不知道会不会出问题，即使出问题了也只能事后处理，不能中途转让。”

让李文瑜更为不满的是，近期客户经理推荐的产品收益越来越低。“有些已经到年化8%以下，以前好的信托产品年化收益率都在10%以上。”李文瑜抱怨说。

李文瑜的心声正反映出信托行业遭遇的窘境。

存量：兑付风险频发

正如李文瑜担忧的，近期信托产品又频频出现兑付风险。

近期引起广泛关注的“融鑫源4号”(即“华鑫信托·融鑫源4号能源投资集合资金信托计划”)信托项目，已于11月23日向59名自然人投资者顺利兑付完毕。

“在经济下行压力越来越大的环境下，融鑫源4号能顺利兑付真的不容易，华鑫信托为此付出了很多努力，我们投资者很满意。”在获得全额本息兑付后，有投资者表示。

此前，11月14日和11月16日，广发银行与华鑫国际信托针对“华鑫信托·融鑫源4号能源投资集合资金信托计划”相继发布声明和公告。

11月14日晚间，广发银行发布声明表示，“华鑫信托·融鑫源4号能源投资集合”兑付事件受到关注，该信托产品由华鑫国际信托有限公司发起并主动管理，广发银行系该产品的代销渠道之一。该声明强调：“作为产品代销方，我行销售客户经理均为符合资质的营销人员，销售过程合法合规。”

广发银行进一步表示，已迅速成立应急工作小组，积极督促华鑫信托履行主动管理职责，敦促其采取更为有力的措施对融资方进行催收。

11月16日，华鑫信托亦对该产品发布公告称，已成立领导协调小组，由公司高管带领业务部门正在全力催收企业欠款。该公告还表示，华鑫信托与广发银行、还款义务人等各方正协商解决方案，广发银行将与华鑫信托就相关事宜举行高层会谈。

公告显示，融鑫源4号能源投资集合资金信托计划于2013年8月6日成立，募集信托资金共计2亿元。根据相关合同约定，该信托计划项下还款义务人应于今年8月6日还款1.746亿元，但截至11月16日，仍欠付1.626亿元。

在延期一周后，11月23日，“融鑫源4号”的本息终于分批、分笔、足额陆续抵达投资者的账户，这也宣告了此次兑付危机警报解除。

此前，光大兴陇信托公司(前身为甘肃信托)“黄氏控股集团路桥建筑装饰城二期项目”(以下简称“黄氏装饰城二期”)也遭遇兑付危机。

公开资料显示，黄氏装饰城二期于2013年5月6日成立，募集资金规模为3.28亿元，期限两年，用于黄氏控股集团有限公司路桥建筑装饰城二期项目建设。2015年5月6日产品到期后，投资人并没有如期拿到本息。光大兴陇信托曾于今年5月8日召开受益人大会。根据受益人大会审议结果，该信托计划展期半年，信托终止日顺延至2015年11月6日，作为补偿，受益人预期收益上浮0.5%。然而，融资方(黄氏控股集团有限公司)迄今仍无力还款。

今年11月6日为产品最终兑付日期，光大兴陇信托给出解决方案，由于投资者已经收到20%左右的利息，因此按八折兑付本金，实现微利，那么投资者等于保全本金，多数投资者已接受此方案。

中国信托业协会近日发布的《2015年3季度中国信托业发展评析》披露，2015年第三季度末信托行业风险项目有506个，比上季度末增加56个，规模达到1083亿元，比去年同期增长31.51%，较上季度末环比增长4.74%。

用益信托工作室研究员帅国让对《国际金融报》记者表示：“风险项目的增加与整个宏观环境密切相关，包括工商企业领域有些产业产能过剩严重，资金链出现断裂;房地产领域库存量依旧较大，尤其是三四线城市风险加剧;基础产业领域受“43号文”(即国务院《关于加强地方政府性债务管理的意见》)影响，以及对地方债务危机的担忧，面临的风险也不小;证券投资领域股市的波动、加上监管层严厉监管，风险也在增加。”

普益财富研究员宋楚文在接受《国际金融报》采访时也表示：“风险项目增加与经济形势不佳有直接关系，融资方因无力偿还借款而导致违约的事件发生频率越来越高。刚性兑付目前仍然难以打破，但是从保本保收益到保本微利，可谓是一大突破，打破刚性兑付的时间节点越来越近，未来出现本金亏损的案例是必然的。”

帅国让直言：“从法理上来说，信托产品不存在保本保息的，前提是‘卖者尽责，买者自负’，随着金融体系的不断改革完善，刚性兑付迟早会打破，所以投资者要树立风险的意识。”

增量：收益、规模双降

在存量资产频频出现风险的当口，信托业务新增量也不尽如人意。

11月18日，中国信托业协会公布的2015年第三季度信托数据显示，截至第三季度末，信托业资产规模为15.62万亿元，较第二季度末减少了0.25万亿元，环比下降1.58%。这是自2010年以来信托资产首次出现环比负增长。

用益信托工作室研究员帅国让指出：“新增规模下降，而到期清算规模增加，从而造成整个存量规模下降，表明信托业的拐点已经呈现。而新增规模下降的原因包括经济增速放缓、泛资管竞争加剧、利率市场化不断深入以及兑付压力加大。到期清算增加原因有基于风险的担忧，部分项目已经提前清算，或是融资方资金得到缓解，提前终止项目。”

宋楚文认为：“收益下滑、兑付危机频现、通道业务陷入瓶颈，是造成此次信托资产的环比负增长局面的三大主要因素。”

其实，信托业规模下滑早在产品发行端显现。9、10月信托产品无论是发行数量、成立数量，还是成立规模，均加速回落。

普益财富数据显示，10月共有53家信托公司发行了356款集合信托产品，发行数量环比减少47款，降幅为11.66%。与此同时，共有55家信托公司成立了338款集合信托产品，成立数量环比减少188款，降幅为35.74%，共募集资金558.59亿元(不包括未公布募集规模的产品)，环比下降23.99%。

9月数据也同样不理想。9月共有54家信托公司发行了403款集合信托产品，发行数量环比减少152款，降幅为27.39%。9月共有54家信托公司成立了526款集合信托产品，成立数量环比减少126款，降幅为23.03%，共募集资金734.90亿元(不包括未公布募集规模的产品)，环比下降19.73%。

伴随着规模下降还有收益率的下降。来自信托业协会的统计显示，2014年第四季度信托的年化综合实际收益率为7.52%，2015年第一季度为8.11%，第二季度达到10.19%，第三季度跌至7.30%。

华宝证券分析师李真曾在报告中指出，在货币宽松、利率下行的环境下，企业融资渠道加宽，融资成本降低，使得一些优质项目会选择更低成本的融资渠道;并且，由于风险项目频发，信托公司在审核项目时更加谨慎。由于以上两个原因，信托的发行数量和发行规模有所下降。此外，9月份开始的场外配资清理活动，使得以伞形信托为代表的证券投资类信托遭受重创，新发规模大幅缩水。

宋楚文认为，信托产品收益率下降的因素较多。资本市场是其中最主要的因素，随着第一、第二季度资本市场的火爆，证券投资类信托的占比不断上升，收益率也同步提高，因此信托整体收益率一路上行。第三季度资本市场走弱，直接导致了信托收益率的下降。其次，经济下行压力增大，持续的流动性宽松导致无风险利率不断下降也是重要原因之一。

“产品发行下降：一方面，受整个宏观经济增速放缓影响，传统领域如房地产、工商企业、基建产业领域投资受阻，股市自6月下旬以来震荡较大，加上监管层对场外配资的清理，证券投资领域亦风险加大，而创新领域尚不明朗，优质项目难寻;另一方面，受弱经济周期影响，信托业面临的兑付压力加大，项目的开展更加慎重。在收益方面，今年以来，央行多次降息、降准将推动实体利率进一步下行，使得信托公司在项目端存在一定的压力，企业融资成本将进一步下降。伴随利率市场化深入推进，未来固定收益率信托产品的收益会有所下滑。”帅国让分析说。

应对：结构调整 加速创新

信托业似乎进入到“青黄不接”的阶段。

不过，令李文瑜感到奇怪的是：去年年底儿子告诉李文瑜，他也可以买信托，只要1元。“信托不是高门槛的投资么，一定要300万元起，1元可以买什么信托呀。”李文瑜非常不解。

原来这是中信信托与百度合作推出的一款“1元起售、8%收益率”的消费信托，即商户在众筹平台提供各种商品，用户通过购买消费券的方式，获得该商品提货权。在一年期内，用户可以通过手中的消费券提货消费，即可享受正品商品的会员价，如果期间用户不提货、未消费，那么未消费部分可获得7%至8%的占款补偿。据了解，第一期上线的产品包括英国国宝级舞台剧《战马》、圣元乳业、科尔沁牛肉、体育之窗公司、星美集团等。

中信信托此前还推出了“众筹+电影+消费信托”的产品模式，分享影视业发展的红利。除了中信信托，万向信托也推出了“互联网+金融+消费+体育”的模式，引领投资者分享体育足球产业发展的红利。

市场人士指出，消费信托是信托公司创新的一大方向。多数消费类信托被认定为单一事物管理类信托，不受集合信托合格投资者的门槛限制。

与此同时，在信托公司业务迫切转型的背景下，信托公司触网正在加速，“消费信托+互联网”的模式在信托行业出现，使信托公司更贴近用户，消费信托产品深度结合互联网金融概念，通过在线互联网平台发售，打造出了具有品牌特色的产品。

不单单是消费信托结合互联网，信托公司已普遍开设微信公众号，定期推送理财知识、行业动态、市场趋势等内容。部分信托公司并进一步深化应用，在符合监管政策的前提下，开通微信预约、微信网签等功能，提升服务效率。平安信托还搭建了“综合金融服务商平台”，借助大数据手段和挖掘技术，对客户和产品进行精细的分级、匹配、撮合。

创新业务推广已使得信托功能发生了改变，以往融资类、投资类和事务管理类信托“均分天下”。而2015年第三季度事务管理类信托规模为5.63万亿元，占比36.06%，比第二季度提高了约2个百分点;投资类信托规模为5.88万亿元，占比37.63%，与第二季度相比有所下降;融资类信托规模和占比均有所降低，第三季度规模为4.11万亿元，较第二季度减少了0.10万亿元，占比从第二季度的26.55%下降到第三季度的26.31%。

可以看出，2015年投资类和事务管理类信托占比延续上升趋势，融资类信托占比持续下降。

当前的资金市场环境与货币政策对传统信托业务产生了一定的冲击，融资类信托占比自2015年以来处于下降趋势，信托业务中的非融资功能逐渐显现并不断深化，传统债权业务将会被逐步弱化和压缩。长期来看，事务管理类信托业务及投资类信托业务的比重将会得到显著提升。信托行业的发展动力源将逐步从融资方转为投资方，投资类信托占比将继续延续增长态势。

宋楚文指出：“信托目前所面临的困局是多种因素共同导致的，成因复杂，因此打破这一困境的难度也很高。中信信托和万向信托的两种产品模式，其实质在于开拓新的优质资产，从一定程度上解决信托产品收益率下滑的问题，但是在目前资产荒的大背景下，能够补充进来的优质高收益资产是有限的，难以扭转信托行业收益率整体快速下滑的趋势。而信托触网，则是旨在提高服务能力和服务质量，这同样是转型的方向之一，但是和资管行业其他机构相比，信托在这些方面缺乏优势。信托产品，其准入门槛较高、持有时间长、流动性相对较差，主要还是面向高净值的客户，和现在炙手可热的互联网金融相比，后者在门槛上和流动性上具备很大的优势，信托产品即使触网，也难以形成很强的竞争力。”

“短期内，信托公司想要扭转颓势难度较大，需要更多制度、法律法规的支持。”帅国让说。

宋楚文进一步表示：“信托公司要想成功转型的核心还是在于加强自身的投研能力，抓住私募基金、资产证券化等领域高速发展的机遇，迅速的改变经营方向和策略，打破以往对于通道业务的依赖性，重新建立起自身的竞争优势。”