业内人士： 谨慎防范对冲基金的各类风险

投资市场从来都没有零风险又高收益的产品，对冲基金也同样如此。昨日，在第六届期货机构投资者年会上，桐湾投资管理咨询(上海)有限公司董事长、总裁李宏表示，对冲基金市场也是收益与风险共存。

据李宏介绍，上世纪40—60年代期间，国外市场传统资产如股票等波动率偏高，且收益相对较低，所以投资者需要掌握一种比较好的对冲风险的方式，对冲基金便从那时候开始发展起来。

从1998年开始，尤其是2000年以后，机构投资者包括捐赠基金、仰赖基金、保险公司等基于长期稳定收益的需求，开始陆续进入对冲基金市场。因此，李宏表示，对冲基金的发展离不开机构投资者的参与。

在对冲基金市场，一种观点是将对冲基金看作资产的一种，另一种观点则是将其当作波动组合策略中的一种方式。就对冲基金作为一种资产类别而言，李宏介绍，很多相关的研究表明，要获得较高的收益，需要配置对冲基金这种资产类型。

据期货日报记者了解，2008年金融危机时期，在传统资产尤其是股票大幅下跌的情况下，对冲基金的对冲风险效应就得以体现。当时标普500亏损37%，美国股票型共同基金亏损37.6%，国际股票型共同基金亏损45.8%，拉丁美洲共同基金亏损57.3%，中国共同基金亏损52.7%，而对冲基金平均亏损仅为18.65%。“这就是对冲的效应，即降低当前的亏损限度。所以作为一种投资的策略，投资者必须把一部分资金放在对冲基金上。”李宏进一步表示。

谈及对冲基金的优点，李宏称，对冲基金可以有效降低大盘的风险敞口，同时市场的波动率也会减小。“很多对冲基金在市场剧烈波动的情况下会采取反向的交易，比如大家都在卖的时候，对冲基金可能是在买，这实际上就提高了市场的流动性。另外，波动率降低，收益的稳定性也会增加。”李宏称。

一般来说，对冲基金追求的是绝对收益，不管市场是涨还是跌，都要实现盈利，但实际上也并不是如此。

李宏认为，并不是每一个对冲基金产品或每种对冲策略都能够产生这些积极效应，有时候实际效果甚至可能会相反。所以对对冲基金的考量应该从各个方面来看，而不是只看一个组合或一种效应，同时风险意识也非常重要。

“对冲基金中可能配置另类资产，从而存在另类风险。”李宏说，另类资产如对冲基金、私募、VC、房地产、大宗商品、基础设施基金等应特别注意防范尾部风险即黑天鹅事件带来的风险，比如百年不遇的洪水等。

“这些尾部风险产生的最根本原因在于其收益不对称，传统的资产类别如股票、债券、现金的收益一般呈正态分布，而由于投机性、非流动性、小概率事件风险以及使用金融杠杆，对冲基金的收益一般呈非正态分布，”李宏说，非正态分布的收益用传统的波动率来衡量的话，就可能面临风险。

另外，李宏认为，对冲基金还可能面临操作风险、流动性风险以及系统风险。

操作风险是因为执行企业的商业职能而产生的风险，其中包括欺诈风险、法律风险、事件或环境风险等。有研究表明，约半数被清盘的对冲基金是因操作风险造成的。

流动性风险方面，在一些极端的市场情况下，大量不同类别的资产相关度极高，李宏解释说，“很多基于非相关性投资的资产希望通过某种方式降低风险，在这种情况下，容易导致相当长的时间内这些资产的相关度极高，使得产品出现很大亏损，无论是做多还是做空。”

李宏提醒，当基金组合中有一些流动性比较低的金融资产比如衍生品，尤其要注意防范流动性风险。