冯志坚：IPO重启之日就是牛市重生之时

导读：11月9日傍晚18:30，知名私募基金经理、和信华通投资总监冯志坚先生接受广东股市广播FM95.3《对话私募》节目采访，以下为专访观点内容。

主持人：今天(指11月9日，下同)的市场延续了上周的涨势，沪深两市受到重启IPO消息影响出现了双双低开，低开之后直接向上攻击，显示了目前市场的做多动能依然强劲。您对今天的市场怎么看?

冯志坚：我记得在前段时间，特别是股灾之后，我就在这个节目不断提出“IPO重启之日就是牛市恢复之时”的观点，就是说如果IPO恢复06年按市值配售制度的话，市场就会重新走出慢牛的行情。逻辑上是这样的：第一轮牛市在90年代为国企解困而生，高点在2200点;第二轮牛市是06、07年为股权分置改革而来，高点在6124点，涨幅为6倍;这次牛市也承载着重要的历史任务，那就是国企改革、推进注册制等等，未来几十万亿的国有资产证券化，也需要一波大牛市。对于IPO的重启，不同机构有不同的解读，而我认为这种制度的改革，就好像06年承接股权分置改革这么大的历史任务一样，是为了现在能承接国企改革的任务，好让市场走牛。而且我相信国家救市的资金未来在某些点位也一定会有退出机制。

管理层既然选择这个位置重启IPO，意味着市场已经恢复正常的状态。当A股恢复正常的融资功能之后，这种用市值配售的方式无形之中促使更多大资金进入二级市场，拿一部分真正有价值的个股。有长期分红派息加上新股中签带来的收益，让很多大资金不再停留于理财市场里面。目前理财市场里大概有25万亿的资金，只要制度设计和建设完善起来，慢牛行情就会开启。

从盘面上看，如果没有IPO这个消息，我认为市场在涨得过急之际会大概率回落，但是现在冲破上升通道的顶部之后，反而没有回踩的动作。前几天券商带出一波行情，今天券商稍作休整，毕竟短时间的涨幅太大了。今天反而是银行股和前期的热点板块走了出来，整个市场仍然以健康的状态去运行。

很多银行股今天才有第一个涨停，按照这个趋势，会不会回到前期高点附近?如果以银行的业绩和净资产来看，它的溢价可以有20~30%的涨幅。目前大家都担心银行的坏账问题，不过盈利增速下滑的状况，会倒逼银行业改革，未来一些让大家振奋的大发展可能会逐渐出现。混业经营会让银行的中间收入大幅增加，不再依赖息差。有这个预期，银行股至少可以上回一个相应的位置。

市场来到这个位置，很多调整了一段时间的板块，例如美丽中国、二胎、油改等概念，未来可能会继续表现，因为近期仍然有不同板块轮番上攻的现象。对于整个市场来说，去到3800点附近作一个回踩的走势可能会比较健康。等银行、保险等金融股再向上冲一下之后，一些长线资金可能会为未来IPO配售市值去布局地产股等市盈率较低的板块。我认为，蓝筹股的启动不是一天两天的事情，启动几天之后，经过调整仍然会有好的表现。既然蓝筹股能够表现，从指数来看整个市场的状况也不会太差。如果涨得太快，市场可能会迎来比较大的抛压。

未来，只要外围市场和国内不发生特别的意外，我个人认为市场会不断往上走。第一个目标，我偏向于在农历年前看到大概4000点附近，形成一个头肩底的形态，作一个横向震荡或者缓慢爬升，我相信会是主基调。至于明年，如无意外会创出新高，有机会去到7000~8000点附近。

不过，值得投资者注意的是，上市公司大股东在低位增持的部分筹码会不会在明年1、2月份减持解禁之后集中抛售。因此现在到2月份之前，我认为仍然是这个市场的黄金期。恐慌盘没有了，做空的动能也近乎没有，因此往上是市场这段时间的主基调。

主持人：这次新股发行体制改革，包括发行规模在2000万股以下的允许发行人、承销商直接协商定价。这种方式会不会导致未来新股发行继续出现“三高”的局面?

冯志坚：我认为这种方式存在不合理的地方，但这也是一种市场化。如果定价过高，大家不认购的话，你可能发不出这些新股。因此我认为在目前的市场状况下，用一种市场化的手段来应对新股IPO的重启，也有一定的道理。

由于大部分的筹码都分散各个投资者手上，当IPO重启之后，根据按市值配售的制度，大资金要收集大量筹码，要不就迅速拉高，要不就用长时间的横盘来收集看好的个股筹码。

其实市场并没有新鲜事，有的都是来源于过去国内外的金融发展史。回顾以往类似的状况，你会发现市场都会逐渐走出一波不断上攻的行情，而且这次走出慢牛概率很大。对于这种新股IPO方式，如果IPO价格较高，市场会形成抛压。随着注册制的稳步推出，我相信会冲击整个创业板的估值体系。制度越是市场化，越是会让严重高估的个股不断走低。

因此，我认为通过这种市场化的手段处理，让市场自然地优胜劣汰，未来整个市场就会迈向专业化。让越是专业的人评价一家公司究竟值多少钱，可以让市场越成熟，也让投资者越来越成熟，减少不理性的疯狂炒作。

主持人：继同方国芯之后，第二笔800亿元体量的巨额定增，再次在A股市场现身。在当前的市场环境下，这么多密集的大规模定增，是否可能会对市场产生一定冲击?

冯志坚：其实场外的资金还有很多。我认为类似同方国芯这种大额融资开启了国企改革的另一扇大门，树立了一个新标杆，那就是小市值的公司可以增发更大体量的市值。在很多国有企业整体上市的过程中，它发行的市值可能远远超出现在的整体市值。有同方国芯这种标杆效应，市场资金仍然对这些方案看好的时候，每推出一个就涨一个，这种改革我认为更加容易成功。因此投资者不需要太担忧大额融资或者IPO重启的抽血效应，在一个健康的牛市中，需要不断有新鲜血液进来，让坏血遭到市场淘汰，这种市场才更有活力和成熟。

主持人：今天成交金额有所放大，对于后市大蓝筹是否还是短线的好选择?

冯志坚：我认为蓝筹股再拉升两三天的话，市场刚好就到达半年线的阻力位，很可能会面临调整的过程。等大蓝筹搭建好指数平台之后，其他中小板、创业板的各种题材和板块就会有轮番上攻的表现。

嘉宾简介：

冯志坚，深圳市和信华通资产管理有限公司投资总监。投资风格稳健，风控制度严格。欲了解更多观点，可长摁以下二维码关注和信微信公众号：hxht258。