旭诚资产陈贇：券商股风云再起时

在券商股无厘头式的连续井喷三天后终于迎来了谜底揭晓，证监会发言人在6日例会上表示证监会将在完善新股发行制度后重启IPO。此前暂缓发行的28家公司将在年内完成发行，其中，已经履行缴款程序的10家公司先行启动。消息一出，市场一片哗然，微博、朋友圈顿时被IPO刷屏!

然而此次重启，却并非是再度的利空来袭，对于取消预缴款以市值配售方式发行新股，市场几乎给予了几乎一边倒的好评如潮，从此不必再去担心一次数十家新股上市发行时带来的巨额抽血效应，更有评论解读为先中奖后交钱，而以市值配售则将使得二级市场流通筹码变成真正意义上的抢手货和必需品，这样看来，“货到付款”式的IPO新政，又将成为一次股市起涨的明确信号。

无论如何，新股发行制度的改革，这次不是第一次，而未来我们还会面对的是注册制的推出，融资功能的实现是证券市场的基本功能之一，如果市场对新股发行理解为圈钱或者抽血，则失去了资本市场服务实体经济的真实意义，投资者自然会从反面的角度去解读甚至不惜用脚投票以示抗拒，长此以往就更不利于吸引社会资金的实现。所以不但要让市场接受新股，更要使市场欢迎新股，使其成为稀缺资源，若此次新股发行制度的改革真正落实，对未来注册制的推出，市场也不会再以利空对待，因此可以说此次改革是从根本上和基础上改变了市场态度，同时也改善了市场情绪，这也是为什么管理层敢于在4000点上方暂缓IPO而又在3500点时重启的理论依据。

但若将券商股的连续大涨配之以IPO重启利好来解释，未免也有些“阴谋论”之嫌疑，作为蓝筹股中较为另类的一个群体，券商股向来可算是一个风向标，正是在去年券商板块的集体暴涨才开启了冲击5000点之上的又一个牛市，而此次又是券商股集体暴动带动了市场连续大涨，这其中也存在着合理性和必然性。首先，券商板块10月份业绩环比大幅增长，上半年业绩的高基数和市场成交额维持高位已奠定行业全年净利润高增长基础，是其获得资金关注的先决要素。由于目前宏观经济处于增速放缓的阶段，传统经济持续下行也使资金无法驻留其中，而新兴产业目前仍处于培育阶段，尚未出现支柱型行业，只能接纳具备风险承受能力的进取型资金进驻。券商板块的业绩利润，主要和证券市场的活跃程度相关，和实体经济的关联度并不是很大，所以在目前资本市场高速发展并且行情处于活跃程度较高时，券商业绩普遍超预期增长，同时券商股本身具备较高的弹性，有相当的市场认同度，因此也成为低风险稳健型资金的最佳选择。其次，在从3000点反弹起涨以来，由于市场处于存量博弈格局，弹性更高的中小板和创业板因享受政策红利溢价而成为资金炒作的主要标的，大多中小创品种已经累积了相当的涨幅空间，而且整体容量仍然较小，显然无法容纳下市场超大规模资金的更多配置，而增量资金一但确定进场，无论从整体涨幅还是估值都处于相对落后，并且业绩增长有保证的券商板块则成为必然首选，其容量规模也可供成建制资金的自由吞吐。再次，券商板块在经历了去年四季度的集体暴动后，其行情之猛烈也给市场留下了深刻印象，其金融股属性也能带动整个金融股板块的活跃，加上在清理配资任务完成之后，券商板块已是利空出尽，目前机构整体配置持仓普遍较低，一旦启动将形成抢筹之势，在市场跟风效应下将收获事半功倍的效果。因此，券商股的启动，是在具备合理的基础条件下，市场格局催化自然形成，是有其内生性缘由而非外部因素刺激使然，IPO重启，应当是锦上添花之作而非内幕交易之嫌。

当然，旭诚资产陈贇认为此次券商股的启动和去年同期的行情相比应无法再度复制，主要是由于资金环境和市场情绪已经发生根本变化，此轮粗暴上涨主要还是基于“利空出尽，估值较低，持仓分散”的补涨逻辑，市场预期仍是边际改善，因而更多的将其定位为反弹行情可能更加准确一些，杠杆推动型牛市重新演绎的难度远大于去年年底时的市场环境。所以短期来看，券商股或在风口之上仍有上涨空间，及时参与可望获得快速超额收益，但中期的资金持续推动能力在市场追涨情绪的变化下仍需进一步判断。当然在IPO重启恢复市场融资功能之后，加上注册制和境内外交易所对接等多个潜在利好的护航下，券商股的长期投资价值仍然不可低估。