旭诚资产陈贇：乍暖还寒时坐看云起云舒

虽然已经进入四季度中旬，但三季度的股灾阴影似乎并不那么容易就能彻底从内心抹去，何况又恰逢这多事之秋。本已稍有起色的市场，在一系列不算太乐观的消息面冲击下，难免又会再起惊弓之势。

陈贇认为情绪的扰动都只是短暂的，犹如时间长河中的过客，匆匆而来又匆匆而去，市场的瞬息万变和对未来的不确定性，注定了投资就是一场孤独的旅行，市场犯错的时机并不是很少，其实只要能够把握住几次，就足够在投资的领域笑傲，只是可惜跟随市场犯错的时候往往更多。当然，除了需要足够的耐心，还有对市场更深刻的理解，不是在方法上，而存在于觉悟中。

肃杀的秋天，除了多事，还有算帐。巴菲特说没有人能靠做空自己的祖国而赚钱发财的，其实这话并不准确，古往今来，发国难财的人也不计其数，只不过基本上终究都难以善终，而今股灾已过，正是清算之时，于市场于股民于国家，都算是一个交待，虽然来的晚些，但也好过不来，相信随着“锄奸行动”的深入，资本市场的毒瘤将会逐步肃清，这也彰显出，伴随改革配套而行的整风之势，不会遗忘任何一个角落。建立长期稳定健康发展的资本市场非一朝一夕，长远来看，经过整顿和清理后的市场，少一些藏污纳垢，才能真正还投资者一个干净三公的投资环境，而这才是吸引长期稳定的社会资本驻留市场并沉淀其中的根本之道。

不过市场也是现实的，正因为此，直面趋势，分歧无处不在，没有分歧的市场是单调乏味且无趣的，多空相伴而行，却又时刻变化。好比数月之前放眼望去，市场还是一片狼藉，而危机过后的灾后重建又显现出盎然生机，来到当下，却又有阴影垄上心头，也许不久以后，又是冬日暖阳。所以，在市场里也许只有波动才能真正称得上永恒，而这波动的根源，就在分歧，也许现在就正是这分歧比较激烈的时刻之一。

趋势来讲，也分层次，分级别，分阶段，如果抛弃这个前提来谈观点或者分歧，就完全失去了意义。大级别的趋势以形势论，中级别的趋势以预期计，而小级别的趋势，则跟随情绪变化。从目前的形势来讲，谈不上多好，但也说不上有多差，所以在这一层面的分歧而言，也并不十分的针锋相对，相互可能还多了一丝暧昧，看多者并不讳言谨慎，而看空者也保留出底线，但可以确定最坏的时刻已经过去，真正所谓的长线悲观者早已在场外观望，本就已经失去对市场的影响力，或者是在等待值得进场的时机而已，而他们的顾虑，也只在于对市场底部的不明确判定，一旦形势确定转好，则将成为最坚定的翻多力量。他们是最理智的资金，对市场短期的情绪冲击根本不会为之所动。也许会错失掉一些机会，但同时也能保证命中率。

相比之下，小级别趋势才是难以把握和错误率最高的所在，这一级别的推动力主要来自于情绪，往往由事件主导，在羊群效应下也会显得分歧并不那么强烈，但结果却总是多数人犯错。特别是在当前的市场上，任何消息面的风吹草动都会在盘面上留下明显的痕迹，短线的波动也由此而生，让市场趋之若鹜，虽跟随者众，但其实并不能决定什么，只会一次又一次的迷失在情绪的宣泄之中。

所以真正能够影响市场的，仍然是立足于中级趋势，时刻跟随预期的变化来调整策略的思维，一方面能够基于形势保持理智和冷静的判断，同时也不会忽略事件性影响带来的情绪变化，因此在投资历程中既能保持着客观和稳重，又不失机动灵活。这样在投资的效果上，才可能把握方向性和时机两大基本要素，作出正确的判断。当然，这一级别的分歧也往往是最严重的，因为所有的判断都是基于预期来调整，而影响预期的因素，很多时候在定性上是比较主观的考虑，比如对于改革，对于清理配资，对于 IPO，甚至对于牛市等等，不同的人也有不同的解读，绝对客观的逻辑，一般都是在趋势真正确定之后才会成型，不过这个时候也许已经并非最好的投资时机了。

站在当前去看未来的市场，其实仍然有很多不确定的因素存在，最大的问题是尚未形成支撑大级别趋势的逻辑主线，改革也好，转型也好，都还需要相当长期的过程，而其中可能面对的变量实在难以充分预计，所以即便市场已经渡过危险期，也还无法对犹豫资金产生更多的吸引力，感觉上可能还是比较茫然。但是如果站在未来来看现在的市场，可能就会清晰许多，旭诚资产陈贇认为有三点是至少可以确定的，其一是经济结构正在努力的转型，无论效果如何，至少方向确定;其二是市场并不缺乏投资机会，这也是因转型而存在;其三，市场走势始终是呈现波段式运行的特征。在结构性机会上去选股，在波段运行中把握时机，这些并不一定要等待牛市确立才能进行。比如13年底在市场尚处调整之时创业板的牛市行情就已经悄然开启，如能把握得当也能获得不错的超额收益。而今新经济崛起，旧模式式微已成定局，结构性的格局下，站在投资的角度，这一票无疑应投给前者。至于那些短期的利空，负面影响总会消化，且当作是对反弹趋势的一个考验，泰然处之则可应对自如。