行业指数上涨40% 中国人寿等投资收益率有望优于去年

　　近期，除中国人保(行情601319,诊股)外的A股上市险企中国人寿(行情601628,诊股)、中国平安(行情601318,诊股)、中国太保(行情601601,诊股)、新华保险(行情601336,诊股)相继披露了今年前5个月的保费收入数据。数据显示，4家险企前5个月保费收入合计9425亿元，同比增长7.2%。其中，寿险业务板块合计保费7628亿元，同比增长约6.5%。

　　新业务价值呈分化态势

　　今年1至5月，中国人寿实现原保费收入3216亿元，中国平安实现原保费收入3884亿元，中国太保原保费收入1727亿元，新华保险原保费收入598亿元。从新单保费和新业务价值（NBV）情况看，各家险企存在一定分化，且这种分化趋势在延续。

　　天风证券(行情601162,诊股)分析师夏昌盛认为，中国平安5月份个人业务新单保费增速回暖，主要得益于产品端发力。前5个月中国平安个人业务新单保费同比下滑9%，而5月单月同比増长6%，高于前5个月的月均新单增速。平安5月上线返还型长期意外险——安心百分百，对新单保费增长具有较好拉动作用。后续陆续将有新产品上市促销，或可带动新单保费回归正増长轨道。

　　“太保、太平5月份的新单保费增速良好。太平单月保费高增长源于5月底停售健康险福禄康瑞产品。而太保新单保费保持平稳增长，主要得益于内部经营趋向精细化，核心销售队伍保持稳定且能有所提升。”夏昌盛表示。

　　招商证券(行情600999,诊股)（港股06099）分析师郑积沙认为，随着时间推移，累计新单的缺口将不断收窄。在续期拉动模式下，上市险企整体原保费收入将保持稳健增长态势。叠加2018年相对高的基数，6月各公司正在发力谋求负债和价值同比和环比的较好表现，为半年报业绩蓄力。

　　夏昌盛表示，二季度上市险企NBV増速整体表现偏弱，主要受保障型产品竞争加剧、监管趋严、高基数及管理层变动的影响。预计2019年上半年平安、国寿、太保、新华的NBV同比増速分別为4%、21%、-8%、5%，其中，太保有所改善，平安、国寿、新华的NBV增速较今年第一季度可能有所回落。基层机构对于监管的适应性将加强，产品或加值服务优化升级提升竞争力，以及资管新规的推进会凸显保险产品的优势，均有望打破上市险企NBV增长承压的局面。

　　招商证券分析师郑积沙认为，从整个二季度来看，上市险企NBV增速整体表现偏弱，保障型竞争加剧及基层监管趋严是重要影响因素，NBV増长承压局面有望于2020年迎来改善。

　　多因素助推险企业绩增长

　　2019年上半年保险股明显跑赢大盘。保险指数年初至今上涨40%，跑赢上证综指28个百分点，其中，平安、太保、国寿、新华、人保涨幅分别为42%、21.5%、29%、18%、60%。

　　郑积沙认为，保险股超预期表现的原因在于资产、负债两端的改善，尤其是资产端的权益市场向好和国债收益率修复的两次助力。从资产端看，权益市场大幅向上修复投资收益率，推动利润大幅増长。平安、国寿、新华、太保一季度归母净利润同比增速为77%、93%、29%、46%。此外，国债收益率超预期上行，一度升至3.4%高位，目前企稳在3.2%的水平，打破此前市场破3%的悲观预期。从负债端看，寿险产品策略调整，开门红引入长期保障类产品销售，推动价值率同比明显提升，新业务价值累计同比正増长好于预期。

　　郑积沙预计，下半年，投资收益率企稳回升，叠加税率调整和追溯调整的一次性影响，再考虑到剩余边际的稳定释放，多因素共振有望助推上市险企2019年全年业绩增速同比翻倍增长。

　　郑积沙表示，2019年上市险企整体投资收益率有望优于去年同期。这是因为，当前权益市场受益科创板推出后的交易情绪升温和配套政策的逐步出台，预计全年有望平稳向上；信用周期的逐步扩张和金融供给侧改革深化，对实体经济提供支持；十年期国债期货收益率有望围绕当前3.2%的水平震荡。

　　郑积沙还表示，手续费及佣金支出税前扣除比例调整，有望明显降低保险公司税率，增厚利润规模。其中，寿险影响超出预期，静态测算，2018年平安寿、太保寿、国寿、新华利润增厚规模分别达85亿元、35亿元、52亿元、18亿元，人保财、平安财、太保财分别为29亿元、18亿元、10亿元。同时，追溯调整2018年所缴纳的税额，有望一次性增厚2019年净利润。