奔私三年感觉快被市场吞没

　　在残酷的市场中，再耀眼的光环，时间久了，也可能褪去色彩。奔私三年的谢生，对这样的落差体会深刻。年轻的谢生入行不久就碰上了牛市，凭借优秀的选股能力和胆大的操作，曾经斩获了不俗的业绩，行业奖杯都拿到手软。2016年，他相信转折后的市场机会很快到来，于是辞去公募基金的职务，加入到了奔私的大潮之中。

　　只不过，在磨人的市场起伏中，谢生没能发挥出过往的投资能力，反而感觉“快要被市场吞没了”。

　　刚进入私募行业的谢生，发展其实挺顺利。凭借过去在公募行业积累下的业绩和人脉，短短一年，谢生的公司就得到大客户和渠道的支持，募集了接近5个多亿的资金。他招募了几个研究员组成团队，公司就这样启动起来。

　　基于过去在医药和消费行业的研究积累，谢生选中了几只表现不错的标的。2017年，刚备案的两三只产品很快就有15%左右的收益回报，渠道也给力宣传，手握巨量资金的“金主”客户找上门来，更多新产品得以成立和运作。

　　开门红的局面，也让谢生定下了资产管理目标的“三年计划”，第一年5亿，第二年10亿，第三年争取20亿。几乎每年的目标都有翻番的增长。

　　不过随后市场出现持续低迷，过去的蓝筹和白马出现了估值和业绩的“双杀”，谢生的产品也没能逃过一劫。2018年10月大跌之后，谢生公司几乎所有的产品都跌到了面值以下。

　　实际上，净值起伏这么大，还是和在牛市养成的“激进式投资思维”有关。投资中，谢生会选择部分产品不设保本和平仓线，有些产品满仓后再加1.1到1.3左右的杠杆，发现好票、重仓买入，赌对了就可以迅速抬升净值。

　　杠杆是把双刃剑。市场大跌的时候，谢生手中三分之一的产品都或多或少加了杠杆，导致净值跌的幅度非常猛烈。“产品回撤和净值平仓线压力太大，仓位把握不准，越到后面就越纠结，也越痛苦。”谢生表示。

　　说起这两年的投资经历，谢生感叹最深的还是公募和私募之间“巨大的差别”。

　　“过去在公募做投资，选好标的后，仓位很少做大的调整，而在私募里面，仓位控制才是获得赢面的关键。”谢生坦言，多年在公募行业养成的“多头思维”，在私募投资中其实非常危险。这是因为过去只会考虑行业好不好、公司会不会涨，不会考虑净值的“安全垫”。同时，研究的公司过多集中在预期的收益部分，难免会对所持股票过分自信。

　　在谢生看来，处于净值生存线的产品反复踏空，而全面下跌的阶段倒是一个也没有落下，这才是最痛苦的部分。

　　而且，私募机构“麻雀虽小五脏俱全”。除了投资，运营、营销、财务等大大小小的工作都要负责人亲自过问，消耗精力不说，还可能扰乱投资思路。而从传统经验看，管理的麻烦，远比投资更难处理。

　　“我需要亲自和客户解释为什么选择不降低仓位、和渠道进行产品细节方面的决策、花时间路演赢得更多机会，内部还需要搭建看得过去的管理流程，研究员也需要花时间培养和沟通。”谢生算了一下，每天公司的杂事占用了很多功夫，再加上交流应酬的时间，留给思考和研究的时间少的可怜。

　　最近这段时间，因为业绩不见起色，已经有两个合伙人准备离开，手头的产品也有三个已经清盘。为了节约成本，谢生已经打算搬迁到另一个租金更便宜的地方办公，整个团队规模现在浓缩到了只有四个人。

　　投资模式、市场生态、行业格局都在发生剧烈变化。谢生不知道自己还有没有机会再等来一个牛市，而他的很多私募同行，也早已消失在朋友圈之中。