信托胜股票基金，超百家险企投资逾2700亿

7月1日，中国银保监会办公厅下发了《关于保险资金投资集合资金信托有关事项的通知(银保监办发〔2019〕144号)》(下称“《通知》”)，进一步松绑险资投资信托产品，这也是今年以来自监管鼓励险资增加权益投资之后，对险资投资范围的进一步扩围。从中国保险资管协会获悉，截至2018年年末，保险公司投资信托合计占总投资资产的9.1%(投资信托的规模为2762.43亿元)，占比超过股票和基金。此外，66%的保险公司(约124家)已经投资信托产品。

险资青睐信托胜股票基金，超百家险企投资逾2700亿

华泰证券研究员沈娟认为，上市险企内部在非标投资资质上已有严格标准，此次门槛提升对上市险企整体影响不大，但信托资质要求的放宽有利于投资范围的进一步扩大，结合前期对权益投资上限提升的考虑，险企投资渠道更为丰富，自由度有所提升。在各类金融产品中，险资偏爱投资信托产品。

截至2018年年末，险资大类资产配置比例分别为：债券占比39%；各类金融产品(含信托)占比18.5%；存款占比12.3%；其他投资占比6.9%；未上市股权占比5.7%；股票占比5.8%；公募基金占比5.0%；境外投资占比4.6%；不动产占比为2.3%。

根据银保监会此前披露的数据，截至2018年年末，保险资金运用余额为164088.38亿元，按照上述比例计算，险资对各类金融产品的投资余额为30356.35亿元。其中，险资投资信托产品占比为9.1%，投资余额为2762.43亿元。

也就是说，在险资各类金融产品投资中，信托投资占比过半。此外，信托投资占比也超过股票和公募基金。由此可见，险资对信托产品的偏爱程度。

从投资信托的保险公司数量来看，截至2018年年末，国内有人身险公司91家，有财险公司88家，合计189家。按上述66%的比例计算，约有124家险企已经投资信托产品。

实际上，险资偏爱信托产品与其投资收益较高不无关系。在各类金融产品，信托产品平均收益持续高于银行理财、基金等产品。据普益标准最新监测的数据显示，2019年5月份，银行理财平均收益为4.11%，货币基金产品平均收益为2.43%，而信托理财产品平均收益高达8.62%，远高于其他类理财产品。

险资投资普遍遵循三大原则：第一位安全性，第二位流动性，第三位效益性。而信托投资也基本符合上述险资的资产属性。

从信托产品的投资标的来看，2019年5月份，62家信托公司共发行1673款信托产品，其中集合信托1661款，单一信托12款。从发行产品的资金投向来看，投资领域包含证券市场、房地产、工商企业、基础产业、金融机构等维度，未发生实质变化。

值得关注的是，此次《通知》放宽了险资投资信托的多项门槛。比如，《通知》提到，保险机构应当明确信托公司选择标准，完善持续评价机制，并将执行情况纳入年度内控审计。担任受托人的信托公司应当具备以下条件：(一)具有完善的公司治理、良好的市场信誉和稳定的投资业绩，上年末经审计的净资产不低于30亿元人民币；(二)近一年公司及高级管理人员未发生重大刑事案件，未受监管机构重大行政处罚。

对此，华泰证券研究员沈娟认为，据银保监会数据，2018年有17家信托公司收到罚单，而过去三年受过处罚的信托公司达40余家，此次修改对过往几年受处罚的信托公司来说有所松绑，拓展了保险与信托的合作空间。结合前期监管考虑将权益投资比例上限从30%上调至40%，她认为险企投资范围扩大是监管未来的推进方向，给予险企更大的选择空间，有利于资产配置的优化与效率提升。

此外，《通知》还要求对于基础资产为非标准化债权资产的集合资金信托，应进行外部信用评级，且信用等级不得低于符合条件的国内信用评级机构评定的AA级或者相当于AA级的信用级别。这个要求较此前的不低于A级标准有一定提升。

从对上市险企影响来看，中国平安、中国太保和新华保险2018年投资的非标资产基本为AA级及以上，其中AAA级产品占比分别高达98%、95.2%和95.1%，新华保险信托计划占非标资产仅为30%左右。整体来看，评级门槛提升对上市险企影响不大，但有利于行业投资更趋稳健。(证券日报)

优化保险资产配置，推进多元化布局

近年来，影响保险公司资产配置的因素发生较大变化，在这些因素的共同作用下，保险公司的资产配置呈多元化发展趋势。

一是资本方面，原保监会启动风险导向的偿二代体系建设，偿二代体系下鼓励通过分散效应降低资本占用，同时短期资产价格波动对偿付能力充足率的影响有所降低，从而鼓励保险公司进行资产多元化配置。

二是保险资金运用政策改革。2012年以来，原保监会对保险资金运用政策推行一系列改革，保险资金投资范围不断拓宽，精简资产配置比例的监管要求，“放开前端”、“管住后端”，在此背景下，保险公司不断提升大类资产配置能力、多元资产配置能力以及新型金融资产投资能力，资产配置多元化进一步推进。

三是负债特征的变化。近年来，我国资产管理行业进入泛资产管理时代，居民金融资产由储蓄存款转变为以银行理财产品为代表的资产管理产品，在一定程度上提升了以万能险、分红险为代表的投资型保险产品的负债成本，从而推动保险资金配置较高收益的非标及另类资产。

四是保险公司及保险资产管理机构能力提升，大类资产配置能力和多元资产投资能力稳步提升。近年来，原保监会规范保险投资管理能力建设，将股票投资能力、无担保债券投资能力、股权投资能力、不动产投资能力、基础设施投资计划产品创新能力、不动产投资计划产品创新能力和衍生品运用能力等7类明确为保险机构投资管理能力，具备相应能力后方可开展相应资产的投资。与此同时，多家保险资产管理公司获批成立，保险资金运用不断向专业化发展，资金运用能力稳步提升。

五是资本市场不断深化发展。近年来，资本市场不断发展，保险资金可投资的金融产品不断丰富。以保险资产管理公司设立的另类金融产品为例，保险资产管理公司作为保险资金、养老金等长期资金与实体经济的桥梁，通过设立基础设施投资计划、不动产投资计划以及项目资产支持计划等另类金融产品，将保险资金、养老金等长期资金的投资需求与国家重大项目的融资需求有效结合，形成了独特的另类产品投融资能力，丰富了保险资金可投资品种，提高了保险资金、养老金等长期资金的配置效率，同时支持了国家战略和经济社会发展。

在以上因素的共同作用下，保险行业资产配置多元化快速推进，保险资金从原来的以“存款+债券”为主的配置结构快速转变为传统资产与非标、股权等另类资产多元化配置的情形，2011年末至2018年末，存款、债券的配置比例由79%降至49%，以非标金融产品、股权为代表的其他投资比例由9%提升至39%。通过多元化配置，保险资金运用收益率中枢提升明显，整体收益率受股票市场波动影响变小，保险资金运用效率明显提升。未来，随着金融品种进一步丰富，保险资产的多元化配置趋势仍将延续。