冯宇：IPO重启不会改变未来市场的趋势

私募排排网专访上海泓湖投资管理有限公司策略总监冯宇

摘要：我们依然维持对股票资产的看好，大逻辑仍是股票资产的隐含收益率比债券资产更有吸引力。此外，IPO重启下的市值配售和年末公募基金之间相对排名的争夺战也会成为场内资金增配股票的动力之一。

IPO重启是A股市场重归正常化的标志，同时也为低风险偏好的资金提供了新的投资渠道。从中期角度看，IPO重启也不会改变市场趋势，我们对此并不担心。

驱动去年12月蓝筹股行情的一个主要原因是央行降息，第一次发生的事件产生的边际改变力量是很大的。但是降息降准在今年以来持续进行，却难以推动蓝筹股的上涨行情重现。大盘蓝筹股的上涨，在业绩方面是很难找到推动力的，只能依靠放水带来的估值扩张。对于券商而言，14年四季度至15年上半年的业绩同比的确是大幅上升的，但是从15年四季度开始往后看，由于基数的抬升，业绩大幅改善已经不可能看到了。

   

私募排排网：10月份以来，A股出现了一波反弹行情，你对接下来的市场行情是怎么看的?

冯宇：我们依然维持对股票资产的看好，大逻辑仍是股票资产的隐含收益率比债券资产更有吸引力。此外，IPO重启下的市值配售和年末公募基金之间相对排名的争夺战也会成为场内资金增配股票的动力之一。

私募排排网：未来看好哪些投资机会?

冯宇：我们产品采用的是宏观对冲策略，实现盈利的方式主要通过大类资产配置而非个股选择。四季度而言，我们寻找股票和商品资产的做多机会，债券资产的做空机会。

私募排排网：你对创业板是怎么看的?

冯宇：我们产品采用的是宏观对冲策略，实现盈利的方式主要通过大类资产配置。在过往的投资中我们比较少配置创业板的股票。但不能由此得出我们看好或不看好创业板的观点结论。

私募排排网：监管层出台了一系列程序化交易的措施，你是怎么看的?如何应对?

冯宇：在不成熟市场中为保护中小投资者的利益，限制程序化交易的措施是可以理解的。但是从长期发展方向来看，程序化交易也是一种为客户实现收益的策略手段，不应一味否定。我们产品的运作是基于投资经理对未来经济和政策的主观判断，目前对程序化交易的限制对我们没有任何影响。

私募排排网：近段时间以券商股为代表的大盘蓝筹股出现暴涨，有观点认为可能重复去年12月份蓝筹股行情，对此你是怎么看的?

冯宇：驱动去年12月蓝筹股行情的一个主要原因是央行降息，第一次发生的事件产生的边际改变力量是很大的。但是降息降准在今年以来持续进行，却难以推动蓝筹股的上涨行情重现。大盘蓝筹股的上涨，在业绩方面是很难找到推动力的，只能依靠放水带来的估值扩张。对于券商而言，14年四季度至15年上半年的业绩同比的确是大幅上升的，但是从15年四季度开始往后看，由于基数的抬升，业绩大幅改善已经不可能看到了。

私募排排网：您是怎么解读IPO重启的?

冯宇：IPO重启是A股市场重归正常化的标志，同时也为低风险偏好的资金提供了新的投资渠道。从中期角度看，IPO重启也不会改变市场趋势，我们对此并不担心。

私募排排网：尽管行情一直上涨，但是沪股通资金却一直在流出，对此你是怎么解读这种现象的?

冯宇：海外资金的思维方式与国内投资者存在明显不同，他们更多站在全球范围和价值视角作出投资决策。从规模上看，沪股通对A股市场的影响微乎其微。沪港通推出已经一年，自去年11月来，通过沪港通流入A股的资金约为1208亿元，占项目允许总资金规模的40.3%。这总投资仅仅占到上海股市平均单日交易额的10.7%。我们对此会关注，但并不在意。

私募排排网：美国可能于12月加息，势必对新兴市场造成很大波动，对此你是怎么看美国加息对A股的影响?

冯宇：对于仍是封闭市场的A股而言，美国加息更多存在心理层面而非实质的影响。更重要的是，投资者对于美国加息已经有了足够充分的预期，已经不构成新的预期外冲击。

私募排排网：11月、12月份A股存在哪些不确定性风险?

冯宇：最大的风险在我们看来就是上涨太多太快，导致股票资产隐含收益率的下降。另外，从监管层调整两融保证金比率的动作来看，快牛并不是政府想要看到的结果。

私募排排网：贵公司投资理念是怎样的?

冯宇：我们认为对大类资产的中长期趋势的判断是投资决策中不可避免，也是非常重要的环节。我们相信独立深入的内部研究能够把握大类资产中期走势，从而指导组合在各大类资产上主动的仓位调整，实现回避风险，在长期为组合贡献超额收益。我们也坚持自下而上精选个股，相信优秀的企业长期能够为投资人带来超额回报。

私募排排网：贵公司风险控制是怎样的?

冯宇：我们通过分散投资，降低较高的系统性风险，增强规避风险的能力;减少回撤，不使单一个股的剧烈波动对基金净值产生大的冲击。同时进行适当的流动性风险管理。

根据不同产品的风险收益要求设置具体的风险控制目标，标准化对冲产品控制单月最大回撤在10%以内，累计最大回撤控制在15%以内。

私募排排网：贵公司团队情况是怎样的?

冯宇：核心投研团队成员共11人，其中投资经理2位。团队成员均来自于券商、基金等机构，具有丰富的投资和研究经验。