洪泰财富2019下半年策略：A股慢牛打基础 增持好时机

　　2019年下半年资产配置策略

　　洪泰财富

　　当前中国经济如同弯道行车又遭逢雨雪，面对全球经济放缓与贸易局势动荡的外部环境，政策在稳增长与调结构之间寻求平衡，其间多种不确定性造成大类资产波动加大、配置难度增加。而中国经济从旧动能转弯向新动能前行的道路在前莫之能御，悲观者正确，乐观者成功，作为市场经济的参与者，此时惟有登高望远、保持定力，才能在不确定性中踏浪前行。

　　宏观环境综述

　　行至2019年中，全球经济增长见底信号尚不明确，经济持续下滑、贸易局势紧张、英国无协议脱欧这三大贯穿2018年的风险因素依然存在，叠加近期海湾地区地缘政治风险上升，成为2019年下半年全球经济面临的四大风险因素。对此，多国央行通过降息来保持货币宽松，以支持经济增长，全球开启新一轮货币宽松或是大势所趋。预计美国最快将于7月开启本轮降息周期，年内降息空间累计会有50个基点，降息2次的可能性较大。而中国央行上半年使用多种手段维持市场流动性稳定，下半年货币政策操作空间较大，仍有能力保持流动性充裕。

　　中国2019年上半年经济下滑压力依然严峻：消费方面，担纲拉动经济增长主导力量的消费恢复不佳；投资方面，房地产投资支撑增长，制造业、基础设施投资增速下滑；进出口方面，贸易冲突影响显现，对美下滑严重……内外双重压力下，稳增长仍是第一要务，下半年宏观政策的主基调依然是：坚持经济结构调整与新旧动能转换，加强宏观政策的逆周期调节作用，持续推进更深层次的对外开放。预计2019年国内经济增长将在6.2%-6.3%，稳增长的关键在于基建投资加速，降税减费效果显现，加之货币政策操作空间加大，可保持较好的流动性环境。

　　大类资产配置策略

　　1 股票权益类

　　市场简评

　　股票权益类上半年外围环境与国内政策的反复主导A股市场走势，一季度宽信用政策加码、贸易谈判向好带来市场单边快速上涨，二季度稳健的货币政策边际收紧、美方极限施压，市场在4月底快速回撤后区间震荡。下半年面临基本面下行压力和政策面稳增长的重新平衡，在博弈长期反复的新常态下，经济基本面及上市公司业绩或将是决定市场走势的关键因素。预计三季度市场对基本面的悲观预期有待修复，短期内风险偏好难以大幅回升，不排除如中报盈利不及预期情况下，市场会有整体估值下调的可能。同时随着美联储降息落地，也需警惕美股高位回落或对A股造成短期冲击，但国内货币操作空间加大，流动性宽松预期将对市场形成支撑。四季度从库存周期角度，预计工业基本面大概率触底反弹。而今年A股市场投资者和资金结构逐步改善，下半年外资、银行理财子公司、保险、社保和养老基金等长线资金有望加速入市，又为A股中长期慢牛打下基础。因此，中长期来看，今年下半年仍是对优质股票类资产较好的增持时机。

　　配置策略

　　配置观点：增持

　　市场延续结构分化，整体波动加大，指数型产品料难有表现，看好A股长期配置价值的投资者，建议选择择时选股能力俱佳的股票多头策略产品，把握下半年建仓时机，中长期可大幅跑赢指数。

　　风险承受能力较低的投资者可配置优质的多策略产品，尤其是阿尔法能力突出的量化中性产品，一定程度上能作为类固收的替代，市场清淡时可实现稳健增值目标，市场活跃时可向上博取更高收益。

　　2 债券类

　　市场简评

　　上半年债券收益率先上后下，当前仍有一定下行空间。下半年在基本面下行压力加大、通胀上行压力减弱双重因素下，货币政策宽松预期上升，甚至存在加快利率市场化、以新形式降息的可能。而三季度美联储大概率降息，也将为国内利率回落释放出足够空间。基本面和政策面共同支持利率下行的空间和必要性，将对债券市场形成支撑，看好债市下半年趋势性投资机会。

　　配置策略

　　配置观点：增持

　　国内外各种不确定性冲击仍存在，违约事件或有所增加，品种方面看好更为稳健的利率债及高等级信用债；可转债经过二季度调整后，股性估值水平回落，配置价值再次出现。

　　投资者可关注优质的债券公募基金，或是下半年公募中风险收益比最佳品种。

　　3 私募股权类

　　市场简评

　　经过2018年一轮市场出清，一级市场项目估值走低，投资价格回归理性。2019年外部不确定性明显加大，加强内需拉动和自主创新是经济动能转换的重要依靠，股权投资将在促进科技创新和产业升级、增强金融服务实体经济能力方面发挥更大作用。年中科创板与注册制试点落地、并购重组深化改革政策新规推出，进一步拓宽一级市场项目多元化退出渠道，利于市场资金的再循环，特别是符合国家战略的高新技术产业和战略性新兴产业相关资产，将迎来新一轮股权投资的高潮。

　　配置策略

　　配置观点：增持

　　投资赛道看好两个方向：一是人工智能、物联网等新一代信息技术领域；二是新一代信息技术赋能下的传统产业升级，比如智能制造、消费升级。

　　并购基金迎来政策利好，关注该领域经验资源俱佳的管理人。

　　4 房地产类

　　市场简评

　　当前房地产对经济企稳能起到一定托底作用，但一季度房地产小阳春行情引发监管层对居民杠杆率攀升和房地产金融化风险的重视，二季度连续出台相关调控措施和窗口指导，显示房住不炒因城施策的大方向不会动摇。特别是23号文的出台，使得房企通过传统的银行贷款、非标融资受限，或将深刻改变房地产行业的融资模式。即便下半年我国货币政策保持适度宽松，房地产因此大幅上涨的可能性也不大，依然看平地产投资。

　　配置策略

　　配置观点：中性

　　严苛标准下，房企项目融资将进一步分化。房地产类基金投资在融资主体方面，选择信用评级高的龙头企业；在项目选择方面，以粤港澳、长三角、京津冀等享受政策红利的城市圈为主。

　　5 另类投资

　　市场简评

　　以管理期货等策略为代表的另类投资在资产配置中具有明显优势：收益风险比长期较高；独立于股市，商品类资产与股票类资产形成互补。

　　4月份中金所对股指期货交易进行了近年来的第四次松绑，对日内交易行为的监管标准大幅放宽，同时下半年市场波动加大，都更有利于CTA量化策略的开展。

　　配置策略

　　配置观点：中性

　　建议投资者分散化投资，CTA策略产品维持一定配置比例。

　　6 海外市场

　　市场简评

　　上半年海外市场急骤变化，体现在市场对美元由升息预期向降息转变。年内全球经济预期不断向下调整，欧洲央行明确表示未来一段时间欧元区经济将一直处于低迷，上半年印度三次降息、澳洲连续二个月降息，都将拉开全球降息大幕，这给资产价格上涨带来机会，可以重点关注日本、美国和新兴市场下半年投资机会。

　　配置策略

　　配置观点：增持

　　产品配置方面，股票基金与债券并重，降息带来股市上涨机会，但全球风险没有消除，债券仍是重要配置，建议哑柃型配置股债。

来源：洪泰财富研究院