美联储降息预期升级 利率债继续看好

　　债券市场

　　贸易战升级，美联储降息预期升级，利率债继续看好，信用债投资资质有所抬升

　　利率：贸易战升级，美联储降息预期升级，利率债继续看好。8月23日，国务院关税税则委员会决定，自2019年9月1日对原产于美国的汽车及零部件恢复加征关税。8月24日，美方宣布将提高对约5500亿美元中国输美商品加征关税的税率。美国7月PMI也明显走弱，贸易摩擦持续下，美国投资信心也一路下滑。美联储9月份会继续降息（目前市场预期9月份降息的概率已经接近100%），在全球降息的大背景下，叠加国内较差的经济数据，国内利率债很有可能有较大的下行，利率债继续看好。

　　信用：信用债投资资质有所抬升，产业债信用紧缩明显。由于之前长端利率下行较多，市场本周交易较为冷清，信用资质有所抬升，本周信用AA平台交易量明显减少。受融资受限影响，小型房企交易继续收缩，本周主要交易依然集中在国企与大中型民营企业。产业债交易主要行业集中在交通运输、采掘、电力。发行主体以大型央企、国企为主。民营企业、中小型企业几乎无交易。产业债信用紧缩明显，市场对低评级、民营企业债券并不看好，这种情况可能会延续。

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　　股票市场

　　市场震荡向上，市场短期或仍处于底部筑底

　　市场震荡向上，交易氛围有所增强。上周各大指数震荡向上，上证指数周五收盘逼近2900点，盘中回补完前期留下的跳空缺口，成交量较前一周略有增加。全周来看，上证综指上升2.61%，收于2897.43点；创业板指上升3.03%，收于1615.56点；上证50上升3.3%，收于2917.38点。量化数据显示上周受两融标的扩容影响，两融余额回升至9100亿，国内主力资金持续40周撤离，流出规模有所放大。北向资金上周持续大额流入约134亿，A股外资持股力度大幅回升；上周市场二八分化再现，两市上涨个股占比77%，涨幅5%以上个股占比27%，市场人气有所增加。

　　市场短期或仍处于底部筑底。市场上周的上涨得益于前周末消息面的多重利好。一是决定改革完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制，这有利于带动贷款实际利率水平进一步降低。二是中央支持深圳建设中国特色社会主义先行示范区，深圳板块受此影响大涨，并带动了市场人气。三是外媒报导，美国商务部或将延长对华为公司的宽限期，一定程度上缓和了市场对中美贸易摩擦的担忧。在多重利好的带动下，市场延续反弹，市场氛围继续回暖。不过，从中期走势来看，上证指数仍然围绕2800-3000点之间进行波动，目前还没有突破区间震荡的格局；另外受周末中美消息影响，市场短期面临回调压力。

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　　海外证券市场

　　美股市场波动加剧

　　美股呈震荡偏弱势走势。上周，在贸易摩擦升温的背景下，加上收益率曲线倒挂隐含的增长加速下行的可能，美股连续第四周下跌。其中，大型科技股全线收跌。苹果大跌4.62%，报202.64美元，股价逼近200美元；微软跌3.19%，谷歌跌3.18%，亚马逊跌3.10%，Facebook跌2.36%，奈飞跌1.85%。

　　美股短期内或继续震荡。美国金融市场大幅波动，振幅明显大于之前一段时间，暗示美股的投资者或“并没有达成共识”，建议加仓非必需消费品、医疗保健等防御性板块；减仓科技、通讯板块。需要关注的是，美联储宽松举措的节奏对美股市场的影响。

　　商品市场

　　美联储主席发表中性偏鸽演讲，中美贸易摩擦升级，黄金盘整后再次上涨；美欧经济数据表现疲软，原油需求预期下调，WTI油价震荡下行

　　鲍威尔演讲暗示经济前景承压，中美贸易摩擦升级。鲍威尔在全球央行年会上发表中性偏鸽演讲，表示全球经济增速放缓以及贸易不确定性使经济前景承压，将采取合适的行动以维持经济扩张，CME利率期货显示9月降息25个基点与50个基点的概率均上升。中国宣布对原产美国的约750亿商品分别于9月1日和12月15日加征5%和10%的关税，特朗普随即宣布对约5500亿美元中国输美商品关税税率加征5%，中美贸易摩擦升级。在双重利好因素推动下，上周国际金价盘整后升至1525美元/盎司附近。

　　美欧制造业下滑延续，原油需求下滑担忧加剧。美国8月Markit制造业初值降至49.9，创十年来首次跌破50关口；尽管欧元区与德国8月制造业PMI初值均好于预期，但仍处于荣枯线下方，欧美制造业放缓迹象明显。美国十年期与两年期国债收益率再次倒挂，加剧市场对美国经济衰退的担忧，受此影响，上周WTI油价下滑至54美元/桶下方。