两因素掣肘 “公转私”节奏放缓

　　2007年起，“公转私”现象开始出现，走过十几个年头，不少已经成为私募的标杆，当时出来的一批有淡水泉赵军、星石江晖等。在2014年私募拿到“身份证”后，又吸引一批公募基金经理创立私募，再加上牛市的加持，2015年123位公募基金经理“奔私”创了历史新高，随后，逐步慢下来了。截至8月24日，数据显示，今年以来在公募基金经理变动去向一栏为私募的，仅为1人。笔者认为，“公转私”节奏放缓主要有两个因素：一是私募向头部集中趋势明显，小私募生存艰难，二是私募在策略上没有优势。

　　记得在2014年不少人关注“公转私”现象，当时，笔者还给出一个自认为很有洞察力的“见解”：“公转私”是一个阶段现象，好比连通器的两端，当水压一样时，流动自然少了。

　　没有想到的是，私募成长很迅速，仅用了十年左右的时间，在权益类产品上的规模就和公募权益相当。自然压力也就大了很多，如今不少私募谋求着向公募转型，已有数家成功。

　　私募的难，主要体现在两个方面。

　　第一，私募向头部集中，小私募难生存。如同所有的行业一样，市场足够大的时候，各种企业都有生存的机会。但当行业遇到困难，头部的企业就受益。在私募这个市场上，上演着同样的故事。

　　中国证券投资基金业协会发布的统计数据显示，截至2019年7月底，存续备案私募证券投资基金39197只，基金规模2.40万亿元，较上月增加735.76亿元，环比增长3.16%。其中，大私募的募资占了很大比重：宁泉资产2019年8月备案新产品最多，当月共备案9只产品；高毅、星石、源乐晟都有新产品成立。

　　大私募能招到更好的人才、提供更好的后台服务，公司的壁垒在不断增强，而新私募生存的空间在不断压缩。

　　第二，私募在策略上没有优势。公募基金“转私”策略上并没有太大不同，大部分都是以股票型策略为主。数据显示，“公转私”发行的基金主要集中在股票策略上，占比近70%。

　　股票型策略走得长久的也只有价值投资这一策略。但价值投资有一个天然的缺陷，就是其回报是非线性的。价值投资策略需要用时间来熨平净值的波动。这恰是新私募所不具备的。

　　公募基金经理“转私”的优势是在基本面投资上比较扎实，统计数据显示，“公转私”基金经理的中长期表现同样要明显优于市场整体水平。但这条路要想走好并不容易，特别是龙头股票横行的这几年，基金经理更难脱颖而出。数据显示，大部分“公转私”基金经理产品，1年期和3年期评级都集中在2星和3星，合计占比在70%以上。

　　那么，“公转私”未来会停止吗？

　　这首先要评判未来私募行业的发展是否会停滞。今年早些时候招商银行和贝恩发布的财富管理报告中曾推测：2019年，居民财富可投资的总资产达到200万亿元。公募和私募算上各种类型的货币、债券、股票和股权等，总共不到30万亿元，可见未来的财富管理市场空间巨大。

　　可以推断，下一次股市的高峰可能会出现“公转私”大潮。但不会是2015年简单的重复，策略会更为多元化，自身的定位可能更加独特和清晰。

责任编辑：wyj