【投教科普】大类资产配置

大类资产配置可以改善投资组合的收益风险特征，这主要是通过“分散化”和“再平衡”实现的。分散化是大类资产配置核心，但往往要通过牺牲收益来降低风险；再平衡操作不需要牺牲收益就能大幅降低风险，甚至可以在降低风险的同时提高收益。

对于资金量数目较大的投资者而言，自上而下的进行大类资产配置必不可少。小规模资金有可能通过自下而上的精选个券取胜，而大规模资金长期来看只能依靠大类资产配置获取稳健收益。

大类资产配置的主要流程

大类资产配置是一个定量与定性有机结合的投资决策体系，需要综合运用统计学、金融学和经济学的知识。大类资产配置的过程是一个系统化的流程，包括设定投资目标、战略资产配置、战术资产配置、再平衡和绩效回顾与调整等共五个主要环节：

1.设定投资目标是大类资产配置的起点，包括收益目标和风险目标；

2.达成投资目标需要严格遵循一定的投资策略，包括战略资产配置（Strategic Asset Allocation，简称SAA）和战术资产配置（Tactical Asset Allocation，简称TAA）。战略资产配置决定长期内（一般为5年以上）不同大类资产的目标配置比例，一旦确定了比例，短期内不会调整；

3.战术资产配置着眼于抓住市场短期投资机会（数月至1年不等）。通过战术资产配置临时调整配置比例，以便于及时抓住短期的投资机会；

4.再平衡是大类资产配置中非常重要的一环，可以同时达到降低资产组合波动率和提高组合收益率这一看似不可能的效果；

5.大类资产配置最后一步是绩效回顾与调整。

大类资产配置的难点

大类资产配置中的主要难点有两个：

一是位于战略资产配置环节，即设置好投资目标后，如何选取合适的模型并得到合理的战略配置比例；二是位于战术资产配置环节，即如何有效判断市场短期表现，通过战术配置增强投资业绩。

战略资产配置决定长期内（一般为5年以上）不同大类资产的SAA目标配置比例，一旦确定了SAA目标配置比例，如无特殊情况，短期内不会调整SAA比例。在投资限制下根据投资目标，选取恰当的大类资产种类，并初步设定各大类资产的上下限比例。需要重点考虑的投资限制有监管规则、投资期限和流动性要求等。

战术资产配置着眼于抓住市场机遇变化或各大类资产相对价值变化所带来的短期投资机会（数月到1年不等）。通过战术资产配置，可以短期内迅速调整各大类资产的配置比例，以便于及时抓住投资机会，在风险可控的前提下尽可能地增强投资业绩。

良好的市场预测能力是战术资产配置成功的关键。如果市场实际运行结果与事先预测相反，那战术资产配置不仅起不到增强业绩的功能，反而带来负面影响。因此在没有把握的情况下，最好的选择是不要盲目地通过战术资产配置进行比例调整，坚守战略资产配置比例不动反而是更好的选择。

大类资产配置的不足

没有最完美的投资方法，大类资产配置也不例外：

1.某类资产长期牛市时，大类资产配置的表现会落后于集中投资。大类资产配置是分散投资理念，因此如果某类资产在较长时间内一直表现较优，基于分散投资理念的大类资产配置的表现将落后于集中投资于该类资产的表现。

2.大类资产间的相关性提高到同涨同跌时，大类资产配置也难以分散风险。大类资产配置有效的前提是大类资产之间相关性较低，因而可以通过分散投资降低风险。但特殊时期资产间相关性会提高，会出现同涨同跌的情形。

比如2008年金融危机爆发，美国股市、债券（除国债）、房地产、大宗商品等纷纷下跌，这意味着对美国投资者而言分散投资几乎完全不起作用。

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