拓展衍生品服务实体经济路径

　　在宏观不确定因素增加、衍生品工具不断推出的背景下，利用衍生品进行产融结合，做好风险管理成为金融机构和产业企业共同面临的课题。8月27日，在大商所主办的“2019机构大宗商品衍生品论坛”专题论坛环节，来自产业企业、贸易商、私募机构和券商的嘉宾，探讨了金融机构通过衍生品助力实体产业发展的路径。

　　作为国内较早运用期货进行定价和风险管理的产业企业，九三粮油工业集团有限公司副总裁安科峰介绍，油脂油料行业是中国开放比较早的行业，国际化和市场化程度较高，影响因素也比较多，行业在期货工具应用和风控体系建设上比较完善，并且因为较早和国际接轨，积累了一定的经验。“目前油脂油料行业基本采用以期货合约为定价基础的操作模式。”他说。

　　他表示，九三集团处于产业链的中间环节，同时要面临原料采购成本和产品销售价格两方面的风险。“利用期货进行套保是管控风险的必须选择，公司现在是以期货为主，期权、掉期为辅。在期货工具的应用上，我们也曾走过弯路，付过‘学费’之后才建立起一套完整的风控体系。”他说，九三集团现在主要利用大商所的豆粕、豆油期货以及少量的豆二期货进行套保，在国际市场买升贴水，锁定原料成本，锁定汇率，做豆粕和豆油的卖出套保，最终通过基差交易来实现压榨利润的管理。

　　“现在的大宗商品，特别是油脂油料行业市场竞争越来越激烈，也面临着更为复杂的经营环境和国际形势。利用单一的期货工具进行套保，已经远远不能满足行业风险管理的需求。”安科峰说，九三集团也在积极参与场外衍生品，主要是在场外期权方面，在交易所的支持下，和期货公司等开展了一系列尝试。比如在国产大豆的采购方面，利用豆一期货的场外期权加点价的方式，管理国内的原料采购风险。在豆油的库存管理、压榨利润，还有内外盘套保和联动方面，也结合场外期权进行了尝试。

　　通过这些尝试，九三集团认识到场外衍生品的灵活特性，能根据企业的特点和市场的情况量身订制。“场外期权能够丰富油厂压榨利润管理的手段。”他说，场外期权可以解决交割保险、资金流转利用、信用等问题，但也增加了不确定性，这给企业的团队提出了更高的要求。企业需要对期货和现货市场有更为透彻的理解，对期货工具有更精准的把握，需要有专业的团队负责方案设计、交易、结算等。

　　安科峰认为，企业在提高自身能力的同时，也希望和专业的机构合作。“现在企业和期货公司的合作，已经不是单一的通道业务，而是综合性的服务。期货公司场外业务方面的能力很强，参与也很广。企业还要和其他专业的金融机构合作，使其在提供资金服务的同时，为企业风控提供更多的服务。”

　　与油脂油料行业相比，聚烯烃产业对衍生品的运用水平和普及度还较低。北京四联创业化工集团有限公司董事长兼总裁廖承涛介绍，塑料期货上市12年来，帮助塑化产业规避风险，助推了产业发展。“未来4年，整个产业大概还会增加3000万吨的产能，塑化产业面临巨大的压力，行业将逐渐从供需平衡走向供大于求，从结构性过剩到全面过剩。”他说，目前，塑化行业真正利用期货工具套保、对冲的依然不多，如何用好衍生品工具提升自身能力，对行业来说非常紧迫。

　　塑化行业对衍生品利用水平的提升，他认为，需要相关金融机构的关注和支持。塑化产业上游比较集中，下游企业又极其分散，风险都集中在贸易商身上。“作为贸易商，我们运用衍生品有六大痛点，缺少公允的价格、仓储分布分散流动性强、信用融资程度不够、衍生品工具不足、行业应用衍生品能力不足、流通服务商的利益无法得到保障。”他说。

　　作为产业服务商，杭州热联集团股份有限公司副总经理劳洪波认为，实体企业对期货市场、对衍生品市场的需求其实分三个层面。一是投资需求，这个需求适合与机构投资者合作?。二是战术性需求，需要用期货市场发现的价格确定性服务于企业生产经营的不确定性。三是战略性需求，就是应用衍生品改造生产经营流程。产业服务商要为企业提供衍生品服务，需要有对价格、确定性、基差、期权的研究能力、渠道能力、营销能力、资金能力、信用能力和风控能力，才能为产业上下游提供综合解决方案。

　　作为重要的金融机构，不少证券公司近年来也对实体企业的风险管理业务关注度提升。中信证券固定收益部交易主管张惠梓介绍，公司去年开始对大宗商品业务进行整合，将偏现货的业务转向期货公司风险管理公司，然后再进行客户的共享和合作。总公司大宗商品业务主要有两个思路，一是自营投资，二是给资本市场和企业提供产品和服务。

　　作为私募，杭州元善投资管理有限公司董事长孔亮表示，服务实体产业，他们相对比较间接，专业性主要体现在投资能力和研究能力上。“私募机构立足于大宗商品进行投资，一定要向实体企业学习其在自身产业中的专业。但实体企业可能只在某一领域比较专业，私募则可以研究多个产业链?，广度更大。基于数据的分析能力和专业的投资能力，私募也可以在行情判断、产业演变等方面给实体企业提供战略参考。”他说。

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