明星私募支招：世诚投资陈家琳告诉你2017A股投资要做“二四三一”

过去两年多来，无论是机构还是普通投资者，听到最多的就是“资产荒”。炒股不容易，去年四季度后半段的债市波动让辛苦大半年的利润缩水，至今仍是心有余悸！

钱袋子要怎么管？股票、债券要怎么配？黄金、量化对冲产品要不要也来一点尝尝？

3月10日，由格上财富和招商证券举办的“私募大时代”会议上，世诚投资董事长陈家琳从过往的投资中分享了自己对2017年A股投资的思考，火山财富（微信号：huoshan5188）归纳为两问题、四维度、三板斧和一板块。

两问题：决定入市时机

作为阳光私募基金行业的老兵，常和高净值客户群体的沟通交流，让他有着很深刻的体会。

印象深刻的事情很多，最近的2015年股市第一轮下跌时，陈家琳就经常会被投资者追问，跌下来怎么办？是不是可以投资了？

有趣的是，陈家琳首先提出了两个反问：

第一个：对金钱的把控，即今天投下去的钱你能不能对它100%的控制。我们看到2015年7月份股市大跌中有很多加了杠杆的资金被迫平仓、爆仓，提前出局了，没有等到后边市场的反弹。

第二个：承受力。比如市场已经跌的很多了，从5000点跌到3000点，如果你进去之后又跌了10%到15%，不管你的财务上面还是心理上面，有没有这个承受力？

如果把这两个问题都已经想清楚了、回答清楚了，那时候你就可以入市了，不然最好再做一段时间的观察。不管股市投资还是大类资产配置都是一样的。

四维度：决定回报

在解决入市时机问题后，自然对投资收益是有所期待的。短期收益回报有很多的偶然因素，而中长期回报则是可想象的。

“全球资产配置之父”加里·布林森曾说过，做投资决策，最重要的是要着眼于市场，确定好投资类别。从长远看，大约90%的投资收益都是来自于成功的资产配置。

“中长期的投资回报其实是由大类资产配置决定的”，陈家琳开门见山地表示到：“我们经常讲到从四个维度考虑这个问题，即预期收益率、风险承受力、投资期限、流动性要求，不过这四个角度因人而异，而且差别也非常大”。

三板斧：布局业绩、国企改革和成长

对于今年A股市场的看法，陈家琳用8个字进行了概括：稳中求进，国改护航。即整个市场特别是以上证指数的主板市场是稳中求进的格局，但是这里面会有一些更加确定的主体和线索，包括国企改革。

“今年最重大的事情是下半年党的十九大的召开，而围绕这个重大的事情，各个方面都希望是一个稳定的格局，不管是房地产市场还是资本市场，都有这样的一个基础”。陈家琳深入解释到：“今年整体来讲，不管是宏观形势还是微观层面，都支持整个上证指数处于相对窄幅的区间之内，比如通过新股发行节奏的调控等。A股市场是一个二元结构，一头是以价值为周期为主导的大宗市值的个股，一头则是中小市值个股，过去几年来讲表现分化比较严重，今年世诚投资的判断是，全年来看还是会复制去年的走势，主板市场的表现会略好于中小板、创业板的表现。”

基于上述的剖析与判断，陈家琳在具体做资产配置上也提出了三个明确方向。一是，业绩比较稳定估值比较合理，包括有一个相对不错的现金分红收益率偏价值的股票。“这些股票有很多是行业龙头，我们相信他们在未来的成长性、持续性和利润的稳定性方面能够给我们不错的回报”，陈家琳说到。

二是，国企改革。陈家琳认为，不管是去年的政治局会议还是中央经济工作会议、两会都把国资国企改革提到了更加高的高度，而这其中就蕴含着许多投资机会。

三是，成长。对于这一方向而言，陈家琳则表示，因为考虑到估值水平还没有回落到可以接受的范围，所以世诚目前只是做一些小体量战略战术上的布局。“我们希望这批股票如果它们的估值水平回到更加有吸引力的范围，那时候我们会更加积极主动的出击。”

一板块：消费板块物超所值

将大类资产配置的方法论倾囊相授的同时，陈家琳也透露了看好的板块。“消费板块一直是我们非常关注的重点行业，也是我们今天在投资组合里面配置最重的方向，”陈家琳说到。

“大家可能观察到了去年开始以消费为代表的价值股出现了明显的超额收益，这个超额收益很大一块是来自于估值提升；另外，业绩贡献也是一部分，不过估值提升还是占大头。今天这个位置上面我们还是要动态看它的估值和未来业绩成长的空间，包括业绩的稳定性跟匹配程度，从这个角度来讲我们觉得今天有很多相关的公司、个股包括行业龙头，应该来讲他们还是物有所值。”

白酒行业可谓是消费板块中的翘楚，而对于它，陈家琳深入剖析认为，白酒行业现在估值水平已经接近A股过去几十年相对的高点；如果横向比较，在全球范围内确实有很多相关的行业龙头，它们的成长性只是处于相对个位数的状态，但是估值水平一点不比我们这边的白酒低，横向比较角度来讲，所谓的估值高低动态的来看，还是在一些我们可以接受的范围之内，可以给我们未来的投资和回报提供一个很好的机会。

每经编辑 吴永久

投资有风险，独立判断很重要

本文仅供参考，不构成买卖依据，入市风险自担。