熊市中能赚钱！这些私募“黑马”有何秘诀？2019年有这些投资机会

　　记者汪莹房佩燕

　　2018年，A股市场呈整体下行趋势，上证指数全年跌幅近25%，创业板指下跌28.65%。弱市中仍有部分私募取得相当不错的绝对收益。

　　熊市中获超额收益：

　　坚持投资策略严格风控

　　对于在熊市中能够取得较高超额收益，大禾投资副总经理杨华业表示，主要得益于其始终坚持的策略，即价值投资，理性分析，选取好的商业模式、好的公司、好的价格，集中持股。好的商业模式，指能长时间赚钱、不易被竞争对手打败或被打败要付出很大代价的生意。通过商业模式确定行业，再从中筛选出管理优秀、竞争力强、业绩稳定、有一定成长性的好公司，以便宜价格买入持有，直到不再便宜或出现更具性价比的标的时再进行替换。

　　“市场的确出现了一些低估的股票，我们通过研究发现了这些股票，并且比较集中地持有。”杨华业坦言也有幸运的成分。

　　采用股票多头策略的领冠投资2018年也有不俗的表现，基金经理王鹏表示，其收益不是靠长期重仓某个板块和个股偶然所得，而是借助有效的投资和交易体系，以严苛高效的风控系统有效弱化组合风险，通过个股组合及仓位调整做资产配置再优化，不断增强复利作用。王鹏介绍，去年上半年获得的进攻性收益较多，抓住确定性强的机会，提高资金利用效率，放弃大多数不在认知范围内的机会，低仓位等待。

　　整体表现不错的盈阳资产坦言2018年非常艰难。“我们业绩靠前的股票策略产品主要得益于几点：一是行业阶段性机会，比如上半年布局医药和芯片行业，获得收益后及时止盈不恋战；二是严格风控，在认清市场减量博弈本质后不急于扳回，控制风险、及时止损；三是把握交易性机会，2018年影响市场的事件很多，产生了一些短期交易性机会。

　　磐耀资产董事长辜若飞透露，其产品大部分是在下跌中成立，逆市取得收益主要得益于投资策略。“一是大周期择时，A股是一个大起大落巨幅波动的市场，在研究公司基本面的同时进行大周期择时，逆向投资，更好地控制净值回撤；二是坚持基本面选股，赚企业成长和估值回归的钱；三是注重选股安全边际，寻找具有足够安全边际的公司是每次出手的必要条件，在发现机会前轻仓耐心等待；四是严格的风控体系，并保持很强的执行力和有效性。”

　　久盈投资(现更名为“高正投资”)投资总监高大兵认为，2018年的单边下跌熊市极度挑战私募风控能力，他们秉持”动则得咎“的投资原则，”全年基本空仓+波段性参与反弹主题“，控制回撤风险，取得了预期收益。

　　回顾2018年股市：

　　下跌超出预期难操作

　　虽然业绩不错，但回顾这一年，这些在熊市中脱颖而出的私募都对2018年的市场心有余悸。杨华业表示没想到股市会跌那么多。“我们不是买指数，是买股票，如果有好的股票且价格合适，我们就买。今后还是这样，现在市场估值降下来，相比去年初时更容易找到好的标的。”杨华业认为，价值投资就是用便宜的价格买一个好的生意。“我们不关心当期，关心长期；为了长期收益率，我们不控制波动，但控制杠杆；我们不注重管理规模，而注重能否长期为客户赚到钱。”

　　王鹏坦承，2018年一路走来如履薄冰。虽然从结果来看还不错，但各方面都有很大的可提升空间，需要继续修炼内功，集中精力做好净值。

　　盈阳资产表示，2018年的股市，从数据上看是2008年以来最差的一年，从操作上看是1996年参与市场以来最难的一年，深刻体会到活着比什么都强。全行业都在亏钱，市场排名失去意义。

　　辜若飞表示2018年的收益主要来自一季度。年初，宏观经济数据较好，但之前领涨的主力蓝筹存在部分泡沫，需要规避，反而是跌出性价比且具有景气度的成长类行业和个股值得重点布局。”

　　“去年市场经受至暗时刻，投资行业备受煎熬。”高大兵表示，年初我们预判可能进入大三浪调整，估值与业绩有双杀的可能，最终很多个股跌幅惊人。总结下来的经验是必须敬畏市场、以变应变，投资永远在路上，成绩属于过去，适者赢得未来。

　　“黑马”私募看2019：底部比以往更漫长重个股也重择时

　　记者房佩燕

　　对于2019年的投资机会，去年逆市表现突出的一些私募表示，市场估值位于底部，但并不是触底反弹或者买入的理由，底部或许比以往更漫长，需要仔细研究投资机会。在具体操作上“黑马”私募也出现分歧，有的认为当下择时更重要，有的则表示更加关注个股。

　　市场处于底部区域

　　更关注优质个股

　　大禾投资副总经理杨华业坦言，没法预测2019年，只关心持有的和要买的股票5年甚至10年以后的情况。“考虑10年以后的事非常重要，因为很多商业模式是不可持续的。”在他看来，中国人的收入水平和消费能力不断提升，中国企业变得更大更强。相信十年后这样的规律依然不会改变。具体到目前市场，杨华业认为，在市场情绪悲观的环境下，找到投资机会的可能性比大多数时候更高。这些投资机会主要分布在制造业和品牌消费品中，当中有部分非常优秀的公司，提供的产品需求稳定，行业竞争格局良好，管理团队优秀，预计能在较长时间内为股东赚到稳定的现金流。“虽然我们无法预测这些公司的股价未来是否会更低，但能以便宜价格买到这样的资产已经令人满意。”

　　对于2019年市场的走势，领冠投资基金经理王鹏表示，没有能力精准预测走势，短期来看指数受到市场所有因素的综合影响，至于宏观因素的影响需要结合个股去看。在他看来，熊市中依然有优秀的公司坚挺，会更多关注个股层面的影响。“我们有理由相信，站在现在的时间点，放眼更长的时间维度，市场终将迎来一轮结构性向上的行情。”

　　盈阳资产认为，2019年处于政策对冲经济下行的过程，会带来多次事件触发的波段性行情。个股波动性可能增大，会出现更多的机会。

　　加大择时的权重

　　也有“黑马”私募表示择时比择股更重要。磐耀资产董事长辜若飞判断，在目前的政策基调下，市场底和经济底可能会比以往更加漫长。“从基本面上来看，去年四季度各宏观经济数据呈现明显地加速放缓或下滑态势，尚未有信号表明经济触底，2019年由于经济惯性大概率会延续。虽然政策面利好不断，但在结构性去杠杆前提下，不会出台强有力的刺激政策，只能起到稳预期和稳着陆的作用。即使出台强刺激政策，由于边际效用减弱，还可能弊大于利。资金面上虽然也有一定的宽松，但更是存量资金的博弈。此外，欧美经济和股市的高位回落，也会对国内经济和资产价格产生一定的压制。”

　　因此他强调，虽然目前估值处在相对低位，不该过度悲观，但也要保持谨慎，因为估值低位不是触底反弹和买入的足够理由。关键是要看到政策面传导到实体经济的一些积极的信号，而这些信号逐步验证提示经济见底。

　　具体到2019年的投资策略，辜若飞认为择时比择股相较于去年更重要，会加大对择时在投资体系里的权重。

　　杨华业也表示，没有机会时会空仓。“如果在全市场自下而上都没有挖掘到一个预期收益率高于12%的投资机会，我们会空仓，选择持有现金。当出现好的投资机会时则会高仓位甚至满仓交易，集中持股，甚至不会限制对个股的最大仓位占比。”

　　西南某“黑马”私募负责人从技术角度出发表示更注重择时。“大C浪下跌控制仓位很重要，当前选股和择时更注重择时，上证指数的变盘时间点在3587点下跌以来的49周和55周。到时视市场情况选股。”

　　久盈投资(现更名为“高正投资”)投资总监高大兵判断，全年会是“W”形整荡构筑长底，上有经济顶，下有市场底。投资上必须动态适应市场，“重仓游击战+轻仓精选好的行业个股”可能是较好的策略。“

责任编辑：cp2