私募一季度盘点：大盘再上三千二，股票型基金王者归来！

好买说

不知不觉间，2019年的1/4已经过完了！

从冬季到春季，季节的变换与市场的变换形成了强烈的呼应。对“基民”来说，中美贸易战、经济加速下滑、股权质押等等一系列问题给2018年蒙上了一层厚重的阴影，可谓是“凄凄惨惨戚戚”。然而正当大家几近绝望的时候，大盘却又像是一颗彩蛋，给大家带来不小的惊喜。“忽如一夜春风来”，仅仅三个月的时间，大盘再上3200。

身处寒冬，活下来是最重要的事，否则任何变迁和机会都将和你无关。春天来临，我们的私募管理人的表现又如何呢？哪一类策略表现更佳？哪些基金展现出了优秀的投资能力？在二季度的开篇，我们做了各种维度的盘点以及各策略业绩表现的点评，一起来看：

01

是踏浪前行还是冷眼旁观？

在一季度火热行情之下，对于基金行业而言，载入史册的当属——爆款产品“睿远成长价值”不到10%的配售比。大家对历史上几次基金申购狂潮，都曾遭遇市场急转直下的情形记忆犹新。不过这次不一样，虽然突破700亿的申购额，但成立规模也仅是60亿。整个行业的热度又如何？我们可以从备案成立基金数量略知一二。

在下图中，我们可以看到，基金备案数量明显增多的时候是在2015年的二季度以及2017年的四季度，这分别对应了2015年的牛市以及2017年的结构性行情。备案数量快速增加的同时，市场也逐步进入了白热化的阶段。因此，从过往的数据来看，当市场火热的时候，成立的基金的数量也会相应的增多。然而今年一季度私募基金备案数量却处于近年来的低位。这一方面与当前私募的格局相关，私募的头部效应逐步显现，投资者信任并热衷于投资有长期历史业绩的老私募、加仓过去投过的老产品。另一方面，新备案基金的数据与投资投资人情绪密不可分，从这个维度看，当前市场情绪可以说并不火热，仍有很多投资人还处在观望状态。

备案成立基金数量走势

数据来源：好买基金研究中心

时间范围：2010/1/1~2019/3/31

02

千树万树梨花开,

股票型独占鳌头

春节过后，2700、3000、3100点，所谓的整数关口，大盘势如破竹，“即从巴峡穿巫峡,便下襄阳向洛阳”，一时间已经突破了3200点。截止2019年3月31日，沪深300收于3,872.34，季度收益达到28.62%。各策略也均有表现，作为规模最大、数量最多的股票型基金一扫18年四季度的阴霾，独占鳌头获取了20.62%的收益。虽然相比沪深300仍有一些逊色，但是我们拉长时间看，股票型基金的超额收益则显露无疑。去年突出表现的管理期货类产品以及债券类产品，在一季度相对就表现落后了。这些策略为什么会有这样的表现呢?

分策略收益情况

数据来源：好买基金研究中心

时间范围：2018/9/30~2019/3/31

对于股票型基金而言，交易结构、流动性水平和风险偏好，共同解释了基金和市场上涨的主要原因。从交易结构上，开年至今外资由沪深港通北上踊跃流入的资金过千亿，阶段性对A股存量博弈的市场风格起到了主导作用。流动性水平层面，国内资金利率下行、降准、短期两融和成交量层面均显示国内股市资金流入迹象显现。风险偏好层面，中美贸易摩擦的阶段性缓和叠加股市估值处于历史低位一定程度上给予了投资者未来的信心。三大核心因素共振，促使股票基金有所表现。

市场中性策略在回暖的过程也有所收益。2019年以来，股指基差由负转正，沪深300期货大部分时间都呈现升水状态。正基差短期影响已有仓位的净值，但长期而言可增厚对冲策略业绩，具有利好效应。2019年股市短线博弈特征非常明显。交易非常活跃、行业轮动频繁，给高换手的量价因子提供了肥沃的交易土壤，这些旨在捕捉短期波动的策略在2019年表现出超越指数的良好特性。很多主做量价因子的市场中性策略在2019年表现非常出众。

相对而言，管理期货类产品确实承受了不小的压力。2019年以来，原油一反去年四季度的空头趋势，缓步走出了一波上涨行情。加上春节期间巴西的铁矿石矿难事故，带动2月国内大宗商品上涨，中断了原有的空头趋势，不少中长期的CTA策略因此受损。另一方面，一季度开工低迷，向来是期货市场波动较小的时候。加上股市暴涨对商品资金的虹吸效应，一季度商品期货市场走势非常疲软，CTA策略大多堪堪能保持不亏损，赚钱效应难显。

03

敢问英雄来自何方？

私募是一个江湖，瞬息万变的资本市场，价格变幻莫测。每一笔交易的背后都可能是一段悲欢离合、一段阴晴圆缺。而成就这些故事的人——基金经理，他们也如同金庸笔下的武林人士，各有门派。从“出生”来看，市场大致可以将这些私募管理人分为以下几类：券商派、公募派、保险派、海外、民间派等。此处我们仅讨论可追溯管理人来源的基金经理。从人员的分布情况可以看出，期货、媒体以及实业派的占比均很小。券商和公募派的基金经理占据了市场七成左右的占比，今年以来收益情况也不错。

基金经理背景分布图

数据来源：好买基金研究中心

时间范围：2007/1/1~2019/3/31

不同背景基金经理表现情况

数据来源：好买基金研究中心

时间范围：2019/1/1~2019/3/31

04

股票型基金王者归来

在备受关注的股票型策略中哪些表现又比较好呢？我们对相关的基金产品进行了筛选，剔除了规模在10亿以上的股票型私募后可以发现不少“老面孔”。除了老牌私募淡水泉、景林外，新锐私募趣时、泊通也位列其中。除此之外，还有我们总是和大家提及汉和等。“新面孔”也有不少，比如大朴、久铭等。当然 他们也并非新私募，只是平时行事低调，曝光度不高。

淡水泉和景林大家都不算陌生。前者坚持逆向投资理念，后者坚持长期价值投资，但追根溯源都是从公司基本面出发。两家私募的仓位常年均维持在高仓位，不在仓位上做大起大落的择时判断，而是全身心投入个股研究中。虽然两家均在一季度表现突出，但收益来源却大有不同。偏好逆向投资的淡水泉在2018年不断加强对于新兴成长的研究并单独成立了新兴成长的研究小组，在TMT等板块中加强布局。这也使得在一季度的科技风中，淡水泉的净值拾级而上。而景林择贯彻360°分析并投资好公司的理念，在偏好的消费股和一些海外中概股中收益颇丰。

大朴资产基金经理是颜克益博士，曾任兴业证券研究所所长。颜克益以择时见长，15年到现在历史上多次股价剧烈波动期间，大朴都通过投资方向的选择和仓位的管理有效控制住回撤。投资者结构发生趋势性变化的当下，大朴也会在未来降低仓位的波动，将自上而下择时与自下而上选股结合，对个股精选的能力关注比重加大至六成。

久铭则秉承价值投资及低组合风险的理念，他们密切关注市场动态，寻求低风险甚至无风险收益机会，灵活运用各种金融工具组合实现套利。他们认为市场的波动是投资者的朋友而非敌人，投资是对未来进行预测的结果不一定准确，所以要有一定的安全边际。低风险投资，并不是固定收益投资，而是向下有大的安全边际，向上又有大的收益空间的投资。在他们眼里，网下打新就属于这样一种策略，对科创板网下打新感兴趣的投资者也可以点击私募来信→借道私募科创板打新能赚多少钱？

附录：最近各个策略都涌现出一些表现较好的私募(数据区间2019.1.1~2019.3.31)：

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