私募积极看明年：结构性行情为主 成长或领先

　　2018年，受A股主要指数全线下跌影响，私募日子十分难熬。亏损、缩水、清盘、裁员等成为今年私募行业的关键词，产品清盘数更创5年新高。不过，即使在此背景下，私募行业自律也未有懈怠，私募基金管理人更注重“修炼内功”，走向规范发展之路。展望2019年，多数内外资私募对市场仍保持乐观，认为2019年市场表现将优于今年。

　　市场寒冬备受煎熬

　　格上研究中心数据显示，今年前11个月股票策略收益为-13.81%，规模百亿以上股票私募平均亏损16.27%，50-100亿的股票私募平均亏损14.61%，更是超越行业平均水平。

　　与亏损相伴的是规模缩水。中国证券投资基金业协会(简称“基金业协会”)数据显示，私募证券投资基金规模从年初的2.61万亿元收缩至2.26万亿元，减少近3500亿元。发行方面呈现同样趋势，私募排排网数据显示，2018年前11个月，私募基金共发行18407只产品，私募产品发行数量逐月呈现明显的下降趋势，相较于去年高峰期下降幅度也较大。

　　另外，今年前三季度，私募产品总清盘量已创5年以来新高。格上研究中心数据显示，今年前三季度全市场私募产品清盘量达到4045只，涉及机构1942家，最高者共清盘产品44只。从历史数据来看，2014年-2017年，全市场私募产品清盘量分别为782只、1824只、2288只、3572只。

　　与此同时，裁员也成为今年行业的热点，部分私募采取转岗、缩员甚至裁撤部门的方式压缩成本，私募投研人员回流公募迹象明显。

　　不过，与股市相关性较低的相对价值策略、管理期货策略业绩却表现亮眼，程序化期货表现继续领跑各策略，今年以来平均收益为7.91%。主观期货策略则以6.04%的平均收益位居第二，阿尔法策略为3.13%、套利策略2.98%，分列第三、第四名，成为寒冬中的一抹亮色。

　　为应对行业寒冬，部分知名私募主动降低管理费至1%，还有的采取阶梯式提取业绩报酬方法，开启新一轮更残酷的竞争。业内人士称，未来“低固定管理费+高业绩分成”、“低固定管理费+分阶提取业绩分成”可能成为常态。

　　“修炼内功”机遇不断

　　尽管今年以来面临募资难、行情不佳等情况，但行业整体更注重“修炼内功”。一方面，监管部门及行业自律组织对私募行业发展中的乱象明令禁止；另一方面，对申请、备案、变更登记等多个环节出台明细指令，引导私募行业走上规范发展之路。

　　1月12日，基金业协会发布私募证券投资领域的信用信息报告规则，从合规度、稳定度、专业度、透明度四个维度建立了15项指标，给投资者提供决策分析的依据。同日，协会发布《私募投资基金备案须知》，首次明确提出2月12日起不再接受投资于委托贷款等从事借贷活动的基金备案，意味着“民间借贷、委托贷款、信托贷款”这三种借贷性质的其他类产品走向消亡。

　　8月29日，协会明确了私募资产配置基金管理人申请和基金发行的要求，被业内解读为第四类私募基金管理人的正式落地，丰富了私募基金管理人种类，部分已存的私募FOF管理人以及券商等在渠道上具备优势的机构申请意向明确。而在产品备案规范方面，11月20日，基金业协会发布《私募投资基金命名指引》，明令禁止虚假记载和误导性陈述，且在产品的类别、形式等方面给予了正确规范。此外，创投基金税收执行标准也于12月12日尘埃落定。依法备案的创投企业可选择按单一投资基金核算，按20%税率缴纳个人所得税。

　　明年A股表现料优于今年

　　尽管今年市场惨淡，但记者调研的多家知名私募预计，2019年宏观经济料保持平稳，减税降费政策值得期待，海外资金及养老金体系等增量资金入市可期，因此，2019年A股市场表现会优于2018年，市场有望在一二季度企稳。不过，明年仍以结构性行情为主，成长风格领先。随着市场的逐渐回暖，善于把握优质个股机会的私募基金会从中受益，亏损幅度有望收敛，盈利也会在预料之中。

　　清和泉资本表示，在市场企稳、政策积极之前，投资策略偏向于三点：第一，不与大势作对，即在市场整体偏弱时，不逆势而为；第二，保持灵活性，当前市场低估值一定程度已反映了悲观预期，若未来市场边际改善，将更积极对待；第三，理念与价值观不变，仍长期看好符合中国未来发展方向的行业，坚持以合理的价格买入拥有长期增长性的好公司。保银投资表示，2019年的市场仍有不确定性，但大概率好于2018年的单边下跌。中证

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