4位投资大佬把脉中国经济和A股：市场起了哪些变化？

作者：李明珠

今日，在由中国基金报主办、证券时报协办的2018中国私募基金高峰论坛上，来自业内的资深投资人士，就当前中国经济面临的调整和机遇、近期二级市场的一些新变化和未来的趋势做了分析，小编做了初步的整理。

重阳投资总裁王庆：市场短期正在发生积极变化

当前股票市场的反应可以用一句话概括：可能把长期问题短期化了，而忽视了短期正在发生的一些积极变化。

他指出，今年以来股票市场的影响因素，从自上而下的大面上来讲，有两块：一是紧信用一个是贸易战，而这两个因素有4个组合关系，情景一是有紧信用没有贸易战，似乎是一季度发生的情况；情景二是紧信用和贸易战都有，两者因素叠加共振的影响，二季度市场的下跌，基本上都是这样的态势；三季度从目前政策的变化，似乎紧信用出现相当明显的边际变化，贸易战仍然在持续，在这个时点上，需要判断的是后续来看会在哪个情景继续表现，股票市场目前的表现来看反应出的是第二种情景很高的概率。

王庆认为，可以观察到，首先6月和7月A股上市公司在回购股票，从数量和金额上都创了新高，这是最了解上市公司的那部分投资者，在自己做回购。而回顾美国股票市场2009年到现在十年的牛市，在牛市中一个很重要的驱动力量就是上市公司的回购股票，这是宽货币紧信用环境下一个很重要的特点。

其次，所谓的长期资金，即使在各种不利因素叠加影响下，这个情绪低迷的环境下，以北上资金为代表的外资一直成规模的净买入A股，这是一个积极的变化。

还有一个变化，就是A股的交易量和换手率都在创新低，这个代表什么呢？王庆认为，这说明对上市公司最不了解的那部分投资者的行为，即占有A股市场80%交易量的个人投资者、散户的行为就体现在这个指标上。

当前的市场环境下投资者构成不同，有最懂上市公司的，也有长期资金投资者和最愿意炒作的个人投资者，他们的行为是不一样的，也是值得关注的一个特点。

高毅资产董事长邱国鹭：市场波动的现象与本质

他认为，过去三年市场波动特别大，也经历了几轮短期的几涨几跌。波动本身是市场固有的一部分，它其实就是一种现象。

对现在的市场，邱国鹭认为，今年虽然是一个普跌的环境，但是相比2015年下半年和2016年初，还是要好一些。他指出，虽然说今年下半年的宏观面和微观的行业利润还是会有往下走的趋势，但不一定是贸易战的原因，更多的是上半年的去杠杆，这些东西本身就有滞后的反应。邱国鹭认为，流动性和货币政策的导向在6、7、8三个月有了比较明显的转变，在这种情况之下在下半年的市场有可能就会碰到一个相对宽松的流动性，以及相对良性的货币和利率环境。

对于贸易战对中国经济的影响，邱国鹭认为，中国在很多的产业链里应该要有信心，六个月之前可能大家有点盲目乐观，但六个月之后又感觉很悲观，觉得只要贸易战一打，很多行业都做不下去，其实不是的。

邱国鹭认为，作为一个经济体，中国对外贸的依存度是低于大多数国家的，外贸的依存度过去几年连续下降，现在贸易依存度是30%多，核心的要看中国真正起来的力量背后是劳动生产力的提高，同样的价格中国的劳动生产率是不是比其他国家更高。

中泰证券首席经济学家李迅雷：看好消费升级带来的机会

李迅雷表示，当前中国经济已经出现了存量经济主导的明显特征，经济增速在下行的趋势当中，而这个趋势的延续时间可能还是会比较长的，要做好经济结构长期调整的准备。在此背景下，未来的消费热点在哪里呢？随着人口老龄化、收入水平的提高，对于服务消费的需求也会上升，互联网的发展，对于网络消费的影响也是非常显见的，这些都是热点。

他指出，从实际数据来讲，由于居民收入增速的下降导致消费的增速下降，增速在下降，但是还是在增长，只不过增长速度没有前几年那么快了。而随着基尼系数的上升，对于高端消费应该是有利的，而高端消费对于消费升级还是带来了一个明显的推升作用。

李迅雷表示，在存量经济特征之下，消费越来越向头部企业集中，这其实也是消费升级的体现。过去消费不讲究，只要这个东西可以用就可以了，现在要考虑质量、品牌等等。像家电行业，行业集中度明显提升，比如众所周知的三大家电巨头，格力、美的、海尔；生物医药行业集中度也在提升，地产行业的集中度提升就更明显了。今年来，二级市场有关二锅头和榨菜的一些股票走势比较好，但这不代表所有的低端白酒的走势。相反是有品牌的低端商品或者是中低端商品的销量在上升，没有品牌的价格在往下跌，销量也是在往下走。

他总结，从二级市场来讲，从去年全年到今年上半年涨幅比较好的还是集中在消费领域，比如食品饮料、家用电器、医药生物、休闲服务，说明整个经济其实是在向消费型经济转型，当然这个转型是一个比较漫长的过程，但是在二级市场上面已经体现出来，说明大家对于消费的未来还是比较乐观的。一些变化的东西，抱怨消费降级其实都是一些短期现象。

信璞投资公司CEO归江：养老之路，任重道远

归江指出，全球养老金规模为GDP的1.2倍左右，挪威银央行更高，但是中国养老金，加上国家社保、地方社保、企业年金和寿险资产，其实占的GDP比例只有20%左右。另外，全球养老金的配置，股票接近占到了50%。

回过头来看我国的养老金资产里面，除了国家社保，所有地方社保股票的几乎没有纳入投资范围，保险、寿险股票资产的配置10%不到，我国的养老保险过度的追求保守，其实在迅速的贬值。归江认为，因为我们太关爱投资者，政府太关爱投资者，最后结果是使他的养老彻底被边缘化，根本养不起老。而资产配置我们可以看见，中国老百姓的配置，沪深300长期回报10%，但是规模却非常少。老百姓大量的配置在存款和房地产领域。

归江认为，机构投资者的使命不是让富人更富，而是希望能够帮助社会变得更加和谐。