“长期表现最好的基金都有啥特点？大量国际投资机构高度一致的回答是，股市泡沫中排名最差的那个。”

以上，是信璞投资首席执行官归江20多年投资经验的部分总结。

2015年的大牛市期间，归江管理的基金甚至没有跑赢沪深300指数，但把时间拉长看，归江管理的基金自成立以来收益率达到141.69%，而同期沪深300的涨幅仅为37.56%。

数据来源：朝阳永续，数据截至2019年1月31日

在业内看来，信璞投资是极致的价值投资者。从20多年的投资生涯中观察，归江表示，“其实泡沫出现的时候，大牛市出现的时候，往往是经济增长已经找不到方向的时候。”

“聪明投资者”整理手机了归江所有公开非公开的演讲及报导，摘出最具归江气质，最能体现其投资哲学及思考的34句话，分享给大家。

关于价值投资

1，巴菲特说过，用50年的准备来实现5分钟的决策。价值投资可能是一门理解时间的学问。每一笔成功的投资可能需要你长期的知识准备。

2，长期表现最好的基金都有啥特点？大量国际投资机构高度一致的回答是，股市泡沫中排名最差的那个。

回顾我们党史上的延安大撤退、二战史上的敦刻尔克大撤退，伟大的战略性胜利往往是以牺牲短期利益为代价的。

如果没有笨一点的舍弃精神，为投资者创造长期价值也会流为空谈。

3，价值投资者不仅要在评估企业价值上体现出专业性，还要在情绪控制上体现出专业性。

4，价值投资最相信的本原是什么呢？就跟万有引力定律一样，苹果终归会落地。这是我们价值投资的常识。

5，即使是优秀的公司，如果隐含了太高的预期，同样有风险。金子再贵也有价，土豆再贱也不会有人白送给你。

6，和投资人建立信任是一门不能操之过急的学问。为了唐僧不给妖怪吃掉，你永远要向唐僧解释各种妖怪和美妇的差别，还忍受吃紧箍咒和被赶走的命运。

虽然时间会证明专业人士的价值，孙悟空也决不会弃唐僧而不顾，但是，还是有很多投资者难以忍受价值投资的寂寞，难以理解我们用心良苦的长期投资之道，在我们业绩最差的时候放弃我们。

他们付出了金钱和时间，却没能分享我们成功的果实。这是我们最引以为憾的。

7，人的本质是贪婪的和恐慌的，赚钱的时候都很兴奋，敲锣打鼓去追，亏钱的时候都想着断尾求生。

社会进化到现在，我们吸食同类的财富的方式已经发生变化，如果你不理解就会再次成为犹太人集中营中的输家。

在很多资产泡沫的高点，都是亚洲人在进，欧美人在出。没有独立思辨能力，而只有动物反射能力的民族和人群，那这辈子还是不碰投资为好。

价值投资者，需要理性的历史思考，克服大众化的情绪，修炼出独立的人格和情绪控制力，可以独善其身。而作为资产管理人，却要有像摩西一样更大的职责，把大众带出困境的智慧。

（注：摩西为圣经旧约中人物，曾带领被奴役的以色列人离开古埃及，前往应许之地。）

8，价值投资从来都是孤独者的旅程。为了不跟随市场起舞而丧失独立思考，我们远离行业主流，乃至长期蜗居于公寓办公。

为了规避短线投资者的干扰，我们设定了较长的锁定期。我们最终的目的就是为了宁静致远，能为投资者的长期利益考量。

徐悲鸿画作《九方皋》

9，投资活动就像九方皋寻千里马一样，需要穿透现象看到本质，需要路遥知马力的心态，需要有不为群言所惑的定力，需要有耐得住寂寞去等待知己的淡定。

（注：九方皋相马的故事记载于《列子》）

10，在智者如云的资本市场，如果我们把自己的专业认知放低到中等马的水平，却不妨去驯服那些最笨的股票，成功的概率自然会有所增加。而高股息的蓝筹股无疑是最笨的下等马。

关于人生

11，伦理道德与精神准则是我们生命里一切事情的基础，也是投资的皈依之所。

12，只有在炎炎夏日中，还能够屹然挺立的，才是真正的雪山。不管在投资生涯，还是人生旅途中，你都必须克服最难的那个点，才可能成功。

13，陪女儿读海明威的《老人与海》，问她为什么老渔夫不在岸边抓几条小鱼充饥，而要划到最深处的大海去和大鱼拼命呢？他可能觉得生命的意义不只是一辈子吃到肚子里的那几万条小鱼。

14，一个人的成就很大程度上取决于和谁在一起。

优秀人才的聚集才能形成思想的“核聚变”，个体知识的进步不再是线性而是倍速增长。

15，市场上波动的是情绪，不波动的是价值。价值始终像流水一样，每年稳定的增长，我们不能遵循价值规律的道理是因为我们是人，就得有七情六欲，否则都变成巴菲特老禅师，生活太没劲了。

归江的观察

16，追涨杀跌的趋势，全世界人民都一样。

17，其实泡沫出现的时候，大牛市出现的时候，往往是经济增长已经找不到方向的时候。

18，企业高增长的时候，它的折价往往是最厉害的，股市往往喜欢坏孩子。

19，台风来的时候，小树被连根拔起，大树被刮断树枝，但过后却获得更大地盘。

20，任何一个行当，不论弹钢琴还是修车，成为专家都需要1万小时的专业培训，唯独炒股却是少数能够读读报纸、吹吹牛就成为专家的行当。

在愉快的音乐声中，在蝇头小利的交易中，在互相交流的认同声中，我们不知不觉地消耗了大量的无效时间和财富。我们觉得这正是股市风险之所在，而且一旦养成不良的投资习惯就像吸烟一样难以自拔。

21，股票就像蝴蝶的一生。在大熊市跌跌不休的时候，他就是一只难看的大青虫，就是一个接近债券的投资品种，但越跌分红越高。

天暖起来的时候，它就变成蛹，有风险也有收益，股票的正常状态。再涨涨呢，大家都进来炒作了，可能涨得越高就赔率越高，那就变成了彩票，一千个人当中只有一个能中彩逃顶的。

但这也是蝴蝶最美丽的时候，故事多多，绯闻多多，轻盈且美丽。而我们经常做的是放飞蝴蝶的事情。

22，当99%的人都在天堂的时候，天堂里的环保、污水处理问题就会很大，在地狱里反而可以住别墅。

所以当所有人都说短平快可以赚钱的时候，那么你做长期投资者很可能就是一个最后赚钱的人。

23，量化风险的方法就像麦当劳餐厅一样，当玻璃透明之后，厨房里的卫生就好起来了，投资人的回报也就有了保障。

24，成长股和成长概念股的差异，就是唯物主义和唯心主义的差异。

成长股是有客观业绩支撑的股票；而成长概念股是每个人的主观判断，每个人都有权利有自己的梦。所以成长股很少，成长概念股却很多，彩票很多，但中彩的很少。

25，无论是个人经验还是历史证明，宏观不是投资的要素，否则计划经济就能带来最好的股市。一句话，是企业在创造价值，而宏观在干扰我们的情绪。

26，报表可以造假，人的语言也可以虚假，但是人性规律是亘古不变的。只有把握人性规律和社会关怀，资产管理公司的定位才可能进入了一个新的阶段。

归江的坚持

27，我希望市场最差的时候，去帮助企业。很多人的确抓住了最好的时机进去，但他赚了一倍就会出来，他赚不到十倍的钱。

只有你真正的理解企业，才能在下跌和长牛中守得住他。

28，古人云“凡事预则立，不预废则”。做投资也是一样的道理。

我们觉得对股票，对行业的理解和白酒一样，是需要放在安静的地方慢慢酝酿的。

29，我们宁愿花时间去等待信任之花在沙漠中绽放，我们宁愿多做些自己能控制的事情，做好研究。所以我们自认很难在美女堆里念经，就选择了一个安静的地方去修行。

30，我们希望和客户建立一种长期互相信任关系。一旦决定合作，我们能够在最困难的时候也互相支持。

我们需要的是困境中的1个朋友，而不是顺境中的100位粉丝。

31，在我们眼里，产品里的止损条款就是有人跳楼你也跟着跳楼这样的方法。

习惯用交易方法止损解决风险的基金经理就像习惯了战场上掉头逃跑的的国民党的兵一样，永远不可能打出漂亮的硬仗。

如果客户选择了我们，应该和PE投资者一样，股票越跌就意味着机会越多，是追加资本而不是撤退的时候。

归江的建议

32，我建议亲戚朋友们把孩子的压岁钱变成一只基金会，买成高股息的蓝筹股，比如四大行股票。让他记账，每年收入买入长期持有，而分红可以作为花销。

我们应该让小孩子养成一个理财习惯，本金+分红，母鸡+鸡蛋，坚持记个十年账。我们再拿这个组合和父母的理财产品比一比。

相信孩子的压岁钱组合将远远地跑赢绝大多数专家的投资理财方案。

33，如何能坚持简单投资原则做好投资，我觉得从个人层面有几点值得关注。首先是要有独立的人格；第二是要遵循数字，逻辑和历史，而非情绪。还有一点非常重要：持续学习。

还有要确立人生的价值观和哲学观，为人民服务，这不是一句空话。

年轻的行业里一群年轻人手上有几十亿的时候，他们又没有什么的时候，外部约束很难起到作用。因此这个行业，只有乐观和好奇，而不是追求私利，是获得卓越投资能力的关键。

34，如果要寻找专家，我们的建议是，要像找女婿和媳妇一样去找你的基金经理。

不要因为短期因素，比如短期业绩好、拥有显赫规模或者家世、有张像房产中介一样殷勤的脸蛋而去选择基金。

没有一位专业人士会为一个机会主义者付出自己的宝贵时间和信任。

归江 曾任职君安证券、博时基金、国泰基金投资总监，2010年11月参与创建信璞投资，现任信璞投资管理合伙人、首席执行官、基金经理。

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