外资流入资金突破700亿元 近九成MSCI主题基金年内涨幅超10%

MSCI官网日前公布了最新一季的指数调整结果，此次MSCI指数新纳入的17家公司中，包括5家A股公司。同时，MSCI回应媒体称，将于3月1日前公布是否将A股纳入因子从5%提高到20%的市场咨询结果。

事实上，随着A股国际化进程不断推进，公募基金也瞄准了其中的机会。数据统计，自2018年起，已有13家基金公司成立了25只MSCI主题基金。2019年开年，这类基金呈现出集体上涨的态势。截至2月14日，今年以来，有22只MSCI主题基金的净值增长率超过10%。

另一方面，多重政策利好促使外资正加速流入A股市场。万霁资产董事长牛春宝在接受记者采访时表示，如果MSCI将A股权重进一步提高，那么会长期改变A股的生态。即优质股票的估值会逐步抬高，超额收益下降。对于习惯了做短差( 指股票投资中短线交易的行为，但也要有准备中长线投入的股票，以降低持股成本)的境内公募和私募基金而言，有可能会因为踏空而错失优质公司。

增量海外资金逐步进场

作为全球领先的投资决策支持工具提供商，MSCI推出的MSCI指数是全球投资组合经理采用最多的投资标的。据晨星、eVestment的估算数据显示，全球超过12万亿美元的资产以MSCI指数为基准。被纳入MSCI指数(俗称“入摩”)，则意味着A股的国际化程度进一步提升，增量海外资金也将逐步入场。

据了解，早在2013 年，MSCI就启动了对A 股纳入新兴市场指数的审议。不过，A股前三次闯关MSCI指数都未成功。2017年6月，MSCI宣布从2018年6月开始，将A股市场纳入MSCI新兴市场指数与MSCI全球基准指数。2018年6月和9月，A股首次纳入MSCI新兴市场指数分两步完成。MSCI曾指出，长期纳入进度受海外投资者对中国A股市场的观点和A股市场本身的机制与国际接轨程度影响，如公司自主停牌规则、涨跌停规则、外资进出限制等。

关于MSCI近期的动作，招商基金国际业务部总监、招商MSCI中国A股国际通指数基金经理白海峰表示，MSCI指数对成分股的纳入和剔除都是基于对公司基本面的评定。自去年6月MSCI纳入A股以来，随着A股国际化进程不断推进，外资对A股的重视程度与日俱增，抄底意愿越发浓厚，同时也显示出当前A股相对于其他市场具有更强的吸引力和更好的投资机会。

“MSCI正计划今年将中国A股在其全球基准指数中的权重由5%提高至20%，可能会吸引逾800亿美元(约5500亿元人民币)增量资金进入中国。我们预计增量资金很可能会再次超过市场预期，对MSCI基金更是直接的利好。”他表示。

实际上，除了“入摩”程度有望加深，今年6月A股还将正式纳入富时罗素指数，而富时罗素为全球第二大指数公司。

格上财富研究员张婷认为，MSCI系列指数以及富时罗素指数均是全球投资经理采取较多的基准指数，A股的权重提升或者被纳入，会促使更多的被动指数型基金进入A股市场进行配置，肯定会带来增量资金。与此同时，能够被纳入这些指数的个股势必都是经过基本面的考验的，满足外资的投资标准，这样可以提升这些企业在国际的知名度，同时带来更多的主动投资资金进入A股市场。

弄玉投资总经理何上溯则谈及，从增量资金来看，将进一步提高外资对A股上市公司的定价能力。外资在A股的规模已经接近公募和险资的规模了，对部分蓝筹股会继续提升估值。从过往韩国、中国台湾入MSCI后，大小盘股有分化的趋势，大盘股开始对小盘股产生溢价。而市场整体的换手率会出现下降，股市波动率趋于变小。

“长期来看会有重大影响，随着未来外资在上市公司的股权比例提高，有可能会对提升上市公司治理产生作用，或以增加董事会或独立董事席位的方式。对上市公司未来的分红和经营业绩上也会有更多的要求。”他强调道。

MSCI主题基金集体上涨

事实上，公募基金早就嗅到了A股“入摩”带来的机遇。2018年上半年，也就是A股正式“入摩”之前，一批MSCI主题基金就已上市发行。截至目前，全市场已成立的主题基金共有28只。

具体来看，目前已成立的MSCI主题基金均为指数型，这些基金的跟踪标的主要为MSCI中国A股国际指数、MSCI中国A股指数和MSCI中国A股国际通指数。其中，前两个指数在2017年6月以前就已经被推出。2017年12月，MSCI推出了MSCI中国A股国际通指数，作为原先MSCI中国A股国际大盘暂行指数的延续。

值得一提的是，由于MSCI中国A股国际通指数能够即时跟进A股纳入MSCI新兴市场指数的进程，该指数也被看作是最直接受益于A股“入摩”的指数。张婷指出，从个股覆盖范围看，“国际通指数”是最广的，更接近A股纳入MSCI新兴指数的完全复制版，能够更快速、更精准地捕捉投资机会。

白海峰认为，目前MSCI中国A股国际通指数成分股估值仍处于历史底部，且低于主流宽基指数，长期投资价值已现，有业绩支撑且估值低的标的向上修复空间较大。

业绩表现方面，截至2月14日，今年以来，有可比数据的25只MSCI主题基金均取得了正收益，其中，22只MSCI主题基金年内的净值增长率超过10%。

不过，若以成立以来的业绩来看，去年下半年成立的MSCI主题基金的业绩表现明显好于去年上半年成立的基金，成立以来净值增长率为负数的基金大多是去年上半年成立。

对此，张婷向记者指出，这种差异主要还是来自于市场的系统性风险。因为从2018年2月到12月底，A股市场一直呈现震荡下跌的局势，因此，如果是上半年成立的基金，则成立以来的收益大概率要小于下半年。

另外，记者注意到，跟踪同一指数的不同基金之间，也存在业绩差别。张婷表示，影响因素主要有：指数基金类型不同，被动指数型基金采取完全复制指数的操作，和指数之间的跟踪误差一般会限定在一定范围，而增强指数型基金加入了基金经理的主动操作，可能会增强收益，也可能会降低收益;成本费用差异，比如管理费、托管费等固定费用上存在一定差异，都将影响跟踪误差，但这部分的差异比较小;基金规模、基金经理水平等差异也存在影响。

外资青睐优质白马股

伴随中国金融市场持续扩大对外开放，外资正在加速流入A股市场。

前海开源基金首席经济学家杨德龙指出，今年以来外资流入A股的资金量已经超过700亿元，预计全年外资流入A股的量可能会进一步增长，达到5000亿到6000亿元左右。他也提及，假如MSCI将纳入因子从5%提到20%，将给A股带来678亿美元的增量资金，同时会间接带来更多的外资流入。

不仅如此，“现在A股已经成为MSCI新兴市场指数、富时罗素国际指数以及标普道琼斯指数三大指数体系的成员，外资对于A股的配置需求大幅增加，这将会引发外资大量流入A股市场。”他认为，外资流入A股的方向主要是一些优质的白马股，外资多数坚持价值投资和长期投资理念，外资大量流入的优质股票可能会成为未来市场的领涨股票。

白海峰则指出，“从历史数据来看，纳入MSCI指数一年后各国股市上涨的概率高达69%，在外资持续流入的预期下趋势行情有望得到强化，我们认为A股被纳入一年后收涨概率较大。”

不过，挑战依然存在。万霁资产董事长牛春宝向记者指出，纳入MSCI指数，不会改变公司的价值。但是根据过去外资投资中国市场的特点，对于优质公司，外资会淡化价格因素，采取持续买入的方式。如果MSCI将A股权重进一步提高，那么会长期改变A股的生态。

何上溯谈到，从外资的偏好来说，还是喜欢市值比较大的行业龙头、高股息率、高ROE的公司。食品饮料、家电、金融、医药这些都可能会是继续配置的对象。他提醒，投资者不要盲目地跟随外资的持股名单，还是要有自己的独立判断能力。